浙商证券：利尔化学(002258.SZ)业绩翻倍增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，利尔化学(002258.SZ)拥抱草铵膦高景气，业绩翻倍增长。预期公司2021-2023年盈利预测为7.86/9.38/11.48亿元，同比增28%/19%/22%，对于当前股价PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司2020年实现归母净利润6.12亿元，同比增长96.76%。Q4单季归母净利润1.95亿元，同比增长153.25%。公司全年业绩翻倍，主要得益于草铵膦量价双升。此外公司广安基地拜耳法产线进入试运行阶段，新产品有望逐渐投产，公司的成长性将逐步释放。

浙商证券主要观点如下：

公司全年业绩翻倍，主要系草铵膦量价双升。草铵膦竞合格局维持叠加百草枯、草甘膦禁用及转基因等需求增长，草铵膦价格环比继续修复，较好景气持续时间将超出预期。公司广安拜耳法产线成本有望降低并重构竞争优势，未来新产品的成长性释放也将持续超出预期。

投资要点

公司全年业绩翻倍，拜耳法草铵膦收益环比大幅增长

2020年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.12亿元，同比增长96.76%。Q4单季归母净利润1.95亿元，同比增长153.25%，环比增长21.12%。公司全年业绩翻倍，Q4业绩大幅改善主要系草铵膦延续量价双升趋势，目前价格涨至18万元/吨，自去年9月以来上涨20%。国内草铵膦新增产能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，较好景气持续时间将超预期。

拜耳法草铵膦逐步放量，产线进入试运行阶段后利润环比大幅增长，分别在上半年、下半年贡献收益0.67、2.03亿元。随着装置调试成功后持续放量，2021年的成本持续优化及开工率逐步提升将更加明显，盈利能力也有望显著提升。

竞合格局维系草铵膦较高景气度，公司成长性释放将继续超出预期

草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局支撑叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦有望维系较高景气度。

未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立;第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放成长性。

风险提示：草铵膦价格下跌风险,项目投产进度不及预期。