兴业证券：重申中国宏桥(01378)“买入”评级 目标价上调至15.75港元

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告，重申中国宏桥(01378)“买入”评级，目标价上调至15.75港元，预计2021-23年归母净利分别为161.7、181.3及184.8亿元。

该行预计，公司2021年电解铝销量同比增7.7%，2022年同比增8%。氧化铝外销量2021年同比增11%，2022年同比增7%。“碳达峰”和“碳中和”将对电解铝行业产生深远影响，铝价将在未来很长一段时间易涨难跌。

据兴业证券弹性测算，若铝价维持当前水平运行，宏桥净利润有望达到196亿元，在该行的中性假设下，宏桥净利润依然可到162亿元，宏桥将继续释放周期股的业绩弹性魅力。更重要的是，2021年将是宏桥BS表改善这一逻辑兑现的关键一年，α和β共同进击，二级市场估值有望得到修复。

报告中称，公司铝合金产品销量持平，平均售价同比增2.2%，吨成本同比降4%至9500元，吨毛利3001元。能源结构调整加快步伐，种种提前布局为完成“碳达峰”和“碳中和”目标腾出空间。氧化铝外销量大增28%，成本占优。尽管氧化铝毛利微薄，宏桥依然逆周期投产200万吨新项目也侧面证实了其早年布局几内亚铝土矿带来的成本优势。

该行表示，公司销售费用下降，生产线维修导致管理费用有所上升。财务费用同比减少7.13亿元/-13.7%，公司有息负债余额下降35亿至754亿，且资金成本有所下降。公司连续三次平价购回自家债券，合计80多亿人民币，宏桥提前进入了降杠杆阶段，资产负债得以大幅优化，资产负债率已降至58%。公司已无大额资本开支，降杠杆是必然方向。