市场风格大变，低估值、顺周期板块有望迎来春天（附3月金股）

作者：宋涵

牛年开年以来，市场风格出现较大变化。前期热门抱团股有所松动拖累市场走势，市场“二八分化”明显改善，市场风格从大盘股向中小盘股扩散，热点板块从食品饮料、新能源转向有基本面支撑的低估值、顺周期板块。

《资管科技》梳理了近期多家券商发布的3月策略及金股，有券商认为，短期市场仍将呈现出震荡趋势，A股呈现出的更多是结构性机会。亦有券商认为，市场盈利上行趋势仍在，3月市场波动上行。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源

美债收益率上行大概率将趋缓

策略观点：近期美债收益率上行，市场对此过度担忧，提示三个要点：1）2月中旬以来，美债收益率上行主要由实际利率上行贡献，隐含通胀率反倒是回落的。不难发现，经济复苏+通胀回落+政策宽松的组合下，股市应该Risk-On（风险）。而实际上，股市反映是经济可能过热，通胀约束增强，远期存在宽松退出风险，市场对利率上行的动因解读有误。2）在财政货币化下，压低国债收益率，控制财政刺激的成本是货币政策的隐性目标。市场明显低估了其对中短期宽松的推动作用。3）近期耶伦和鲍威尔高调的刺激表态已遭遇了市场的负反馈，后续调整预期引导方式在情理之中，美债收益率上行大概率将趋缓。

综上所述，短期对于美债利率上升的担忧过度了，预期修复可能很快出现。

配置建议：短期核心资产和景气科技引领市场反弹：食品饮料、新能源车、军工；海外经济展望上修带来的机会：化工、工业金属；国内制造业投资复苏受益的细分设备：光伏、锂电、半导体设备等；房地产竣工加速受益的：家用电器。

金股组合：万科A、平安银行(000001,股吧)、长江电力(600900,股吧)、中国平安、山西汾酒(600809,股吧)、紫金矿业、中环股份(002129,股吧)、火炬电子(603678,股吧)、海康威视(002415,股吧)、太平洋航运（港股）。

中信建投

“茅指数”估值受到压制

策略观点：除了央行前期货币紧缩导致利率波动之外，海外疫情得到控制、大宗商品价格大幅度攀升，主要国家国债收益率水平也出现了显著的上升。机构抱团的“茅指数”在利率上行过程，估值受到压制。

行业比较层面，3月相对推荐有色金属、化工等涨价板块，或银行、地产、建筑、公用事业环保等防守板块。

金股组合：VESYNC、中国太保(601601,股吧)、春秋电子(603890,股吧)、传智教育、常熟银行(601128,股吧)、顺络电子(002138,股吧)、中国中免、中远海控(601919,股吧)、ST宏盛、鲁西化工(000830,股吧)、东华能源(002221,股吧)、中国海洋石油、鄂尔多斯(600295,股吧)、天工国际、ST抚钢、旗滨集团(601636,股吧)、郑煤机(601717,股吧)、ST湘电、洋河股份(002304,股吧)、圣农发展(002299,股吧)、朗姿股份(002612,股吧)、思摩尔国际、和而泰(002402,股吧)、掌阅科技(603533,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)、司太立(603520,股吧)、微盟集团、京运通(601908,股吧)、保利地产(600048,股吧)。

光大证券

A股将呈结构性机会

策略观点：整体上看短期A股仍将呈现出震荡趋势，市场持续大幅下跌或持续大幅上涨的可能性较低，A股呈现出的更多是结构性机会。

行业配置方面，建议投资者关注以下三条主线：1）全球经济复苏共振，看好全球定价资源品：2021年，随着全球经济复苏共振，海外需求较大的原油、稀土、铝等全球定价资源品将更加受益，此外，历史复盘结果表明，在国内PPI（生产价格指数）上行时，有色金属、石油化工行业大概率能获取超额收益；2）全球经济复苏叠加美国刺激政策落地，出口产业链有望受益：建议投资者关注海外营收占比较高且与美国基建计划密切相关的机械、轻工、基础化工行业投资机会，同时作为重要的地产后周期行业和A股海外营收占比第二高的行业，家电行业则有望受益于中美地产销售的高景气；3）疫情受损板块走出“至暗时刻”，关注相应板块配置机会：从估值角度看，电影、餐饮、酒店、航空等疫情受损行业估值整体处于历史较低水平，估值性价比较为突出。随着疫情得到控制、疫情防控措施逐步放松，上述疫情受损板块有望迎来盈利和估值的双重修复。

金股组合：紫金矿业、华菱钢铁(000932,股吧)、万华化学(600309,股吧)、中联重科(000157,股吧)、锦江酒店、三花智控(002050,股吧)、中国移动（H）、瀚蓝环境(600323,股吧)、常熟银行、中国太保。

平安证券

市场整体向上，建议均衡配置

策略观点：A股市场进入休整阶段，整体仍在向上区间，建议均衡配置。虽然短期在流动性扰动下整体波动加大，但市场资金相对平稳且全球经济复苏提振盈利景气仍然予以市场支撑。

板块配置方面，短期市场仍在主要交易周期复苏和中小盘板块，即低估值板块；中期来看，市场驱动力由估值向盈利的转换得到进一步确认，建议把握受益于经济复苏更具盈利确定性的行业板块、估值调整相对合理且迎政策催化的中长期投资机遇（绿色经济、数字经济等相关板块）。

金股组合：光威复材(300699,股吧)、神马股份(600810,股吧)、大金重工(002487,股吧)、潍柴动力、三一重工(600031,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、顺丰控股(002352,股吧)、兴业银行(601166,股吧)、中国太保、万科A。

兴业证券

加速拥抱周期制造核心资产

策略观点：看好市场，把握做多窗口期。经济复苏，中美全球复苏是当前市场较为确定的主线。美国财政刺激法案、低库存，中美地产周期共振，中国PPI进入同比转正上行区间，中上游周期制造盈利快速修复。同时，近期全球市场情绪较高，日经225指数创出30年新高，市场风险偏好提升。

行业配置：1）选择全球复苏+“BidenTrade”（拜登贸易）复苏主线+PPI上行，关注化工、有色、机械、家电、汽车，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等。

金股组合：华友钴业(603799,股吧)、万华化学、隆基股份(601012,股吧)、中航光电(002179,股吧)、金地集团(600383,股吧)、海尔智家(600690,股吧)、药明康德(603259,股吧)、锦江酒店、三环集团(300408,股吧)、兴业银行。

安信证券

市场处于估值调整期

策略观点：美债利率上升趋势并未逆转，未来数月A股市场估值环境依然面临重心下移的挑战，总体基调是市场处于估值调整期。投资者后续对于投资标的的选择，在估值和盈利超预期程度等方面需注意。

短期预计两会期间风险偏好趋于平稳，后续需要等待以盈利超预期为主要动力开启反弹行情。

当前行业重点关注：房地产、银行、公用事业、化工、有色、军工、新能源等。主题关注：碳中和、数字经济等。

金股组合：恒生电子(600570,股吧)、新洁能、航天电器(002025,股吧)、盈峰环境(000967,股吧)、中煤能源、合盛硅业(603260,股吧)、潍柴动力、中国中免、兴业银行、隆基股份。

天风证券

建议标配权益

策略观点：建议仓位上继续标配权益，低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债，标配或低配信用债（中高等级信用债），标配转债。标配工业品、标配农产品(000061,股吧)，高配做多人民币汇率的交易策略。建议仓位：权益（58%）>债券（19%）>商品（18%）>现金（5%）。

考虑到产业爆发的行业业绩超预期的可能性更大，维持推荐——①高景气主线之一：生产线设备、军工上游、新能源；②高景气主线之二：顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械等）。

金股组合：劲嘉股份(002191,股吧)、宁德时代(300750,股吧)、东材科技(601208,股吧)、亚士创能(603378,股吧)、领益智造(002600,股吧)、中航沈飞(600760,股吧)、拓邦股份(002139,股吧)、瀚蓝环境、一心堂(002727,股吧)、云铝股份(000807,股吧)。

中银证券

3月市场波动上行

策略观点：基本面修复趋势延续，一季报行情布局中，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，内需持续改善；年初配置窗口下市场流动性环境维持合理充裕，流动性环境边际变化或带来市场风险偏好波动，但市场盈利上行趋势仍在，3月市场波动上行。

行业配置上，继续看好银行、有色、化工等顺周期板块；光伏、新能源汽车的景气度仍高，但估值同样较高，需要把握业绩与估值的匹配度;其他高估值板块或将进入业绩消化估值的阶段，预计股价波动会明显放大。

金股组合：兴业银行、中国太保、华新水泥(600801,股吧)、万华化学、隆基股份、精测电子(300567,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、广州酒家(603043,股吧)、格力电器(000651,股吧)、新北洋(002376,股吧)。

银河证券

注重基本面优势和估值吸引力

策略观点：目前市场顺周期行情特征明显。随着经济复苏的预期不断增强，期限利差抬升，商品价格大幅上行，同时导致通胀预期及债券收益率走高，股市高估值板块承压，涨价利好的上游产业表现强势，低估值板块也出现补涨及轮涨。全球经济复苏周期确立，流动性仍充裕，对股市可保持偏乐观看法。

配置方面，建议市场高波动期间，注重基本面优势及估值吸引力。例如受益于疫情好转及海外经济复苏的基本面环比改善确定性强的或是调整后估值具备一定安全垫的标的。

金股组合：紫金矿业、卫星石化(002648,股吧)、吉祥航空(603885,股吧)、中国平安、保利地产、恒立液压(601100,股吧)、旗滨集团、鸿远电子(603267,股吧)、贵州茅台(600519)、恒生电子。

中泰证券

食品、院线行业有望高增

策略观点：关注围绕两条线索。一是两会召开在即，新基建、碳中和、高端制造等板块有望在政策端得到催化；二是一季报业绩高增长的板块和个股，比如受到“就地过年”政策的影响，食品和娱乐消费数据大超预期，食品、院线等行业有望高增，下游行业开工率超预期导致原材料价格持续上涨，化工、有色等行业有望高增。

金股组合：贵州茅台、万科A、传智教育、光环新网(300383,股吧)、盈趣科技(002925,股吧)、包钢股份(600010,股吧)、泰和新材(002254,股吧)、中联重科、联泓新科、创业板50ETF。

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（王治强 HF013）