消费复苏 价格提振！这家业内龙头将率先受益？

模具钢传统下游有汽车(约占35%)、家电(20%)、电子设备(20%)和建材(15%)等。2020年受公共卫生事件影响，口罩行业拉动国内模具钢需求量超预期增长。

2021年，受全球经济恢复、消费复苏提振预期，模具钢远期需求来看增长稳定且乐观。数据测算显示，受益于新能源汽车加速渗透、5G迭带和竣工周期到来，预计国内模具钢需求或因汽车、电子和建材消费的扩张而增长7.8%，同期模具钢出口增长则有望在海外需求复苏提振下达到20%。

此外，考虑到国内汽车、家电需求远期增长空间达100%~150%，2021-2025年中国模具钢需求年复合增速或到3%。鉴于过去10年中国模具出口额年复增速5%以及目前国内36家特钢模具钢出口仅占约10%，中国模具钢出口将受益于海外市场的扩张和市场份额的提升。

产能方面，2017-2020年国内模具钢产能整体呈现下行趋势，导致国内模具钢市场供需状态趋紧。基于国内模具钢需求景气延续和海外需求向好的趋势，2021年模具钢市场大概率维持供需紧平衡。考虑到2021年全球宽松货币环境和积极财政政策的延续，上游钼、钒、废钢等合金原料价格重心有望趋势性上移。鉴于模具钢行业具有高技术壁垒、相对较高的市场集中度和对下游较强的成本转移能力，行业的高议价能力意味着模具钢产品价格提涨的概率增大。

目前，模具钢国产替代市场容量达百亿，36家特钢企业模具钢内销量占比已从82%提升至90%。在国内外消费复苏共振致供需持续偏紧下，分析师看好模具钢提价和行业龙头在顺周期行情中的表现。

上市公司中，中信特钢是国内装备最齐全、生产规模最大的特殊钢生产企业之一，具备年产1300多万吨特钢材料的生产能力。但是，由于目前大盘和个股整体都处于杀跌趋势中，因此可以等待这波杀跌充分释放调整企稳后予以关注。

Ⅱ

改革持续释放活力，加盟+品类拓展助力珠宝龙头再次启航！

老凤祥：公司已发展成为中国珠宝首饰业的“最有价值品牌”和龙头企业。公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，公司集“研发、设计、生产和销售”于一体，拥有多家专业厂、子公司、研究所、典当行、拍卖行、博物馆以及遍及全国三千多家老凤祥银楼及销售网点等。公司品牌囊括了众多国家级品牌和诸多国际品牌荣誉，2008年，老凤祥金银细工工艺荣列国家非物质文化遗产名录。

标签：珠宝首饰龙头、高ROE、国企改革、产品创新

看点：

1) 金价高涨助力渠道下沉，提升品牌影响力

金价快速上涨，并保持高位运行之际，下游避险保值和消费需求刺激黄金消费增长，有助于公司展店，公司通过渠道下沉积极抢占低线城市份额，提高市场竞争力。叠加公司自身设计方面与供应链的优势，老凤祥百年品牌影响力，有助于公司海内外渠道扩张，公司高管持股有助于公司内部效率优化。

3) 混改进入启动期，持续推进释放活力

2018年，公司珠宝业务主体子公司“老凤祥有限”其21.99%股权(董事长等高管及职工持股会所有) 按27.05亿元转让给央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(国新张恒为GP)，此举开启了公司股权多元化和混合所有制改革的序幕，部分有效解决了公司老员工退出、核心员工激励的问题，并引入了战略投资者。未来改革仍将持续推动，由此释放的经营活力值得期待。

4) 加盟业务结构稳定增长，高周转打造高ROE

在产品品质保证和品类不断丰富升级的情况下，加盟展店顺利，使得公司珠宝业务收入每年保持双位数增长，同时受益于公司的高周转模式，老凤祥的ROE水平相较同业较高，近年来基本维持在20%以上。而同期的周大福ROE平均为10.81%。

（文章来源：九方金融研究所）