光大证券：韦尔股份(603501.SH)20年业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，韦尔股份(603501.SH)20年业绩符合预期，CIS龙头有望持续高速增长。预期公司2021-2022年归母净利润分别为41.10、53.12亿元，当前市值对应PE分别为82、54、42倍，维持“买入”评级。

光大证券指出，韦尔股份2020年实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%。韦尔股份收购豪威后，成为全球领先的CIS龙头企业。并在手机CIS和汽车CIS领域持续取得新突破，公司市占率和盈利能力也不断提升，在半导体高景气下公司有望实现快速增长。

光大证券主要观点如下：

事件：

2021年3月8日，韦尔股份发布2020年业绩快报：公司2020年营业收入为195.48亿元，同比增长43.40%;实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%;实现扣非归母净利润22.20亿元，同比增长564.23%。

点评：

业绩符合市场预期，半导体景气度持续高企：韦尔股份2020年实现归母净利润为27.05亿元，同比增长480.96%，市场预期为24.5-29.5亿元，基本处于预期范围中值附近，公司20年业绩符合市场一致预期。公司扣非归母净利润为22.20亿元，同样符合市场预期。公司4季度单季度实现9.78亿元净利润，环比增长32.88%。4季度扣非归母净利润为6.34亿元，环比基本持平。4季度非经损益为3.44亿元，主要系公司对产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资获取的收益。

韦尔股份并购豪威成为全球领先的CIS厂商，内生外延并举卡位A股半导体设计第一龙头：韦尔成立于2007年，2017年上市。公司早期从事半导体设计和分销业务，2014~2018年陆续并购数字电视SoC、射频前端等公司，并于2019年完成对豪威(OV)的收购，切入CIS赛道;2020年并购Synaptics的TDDI业务，外延战略卡位半导体设计龙头公司。豪威是全球领先的CIS提供商，2019年豪威收入约98亿元/14亿美元，全球市占率约为8%，净利润约11亿元。光大证券预计韦尔股份2020年收入约206亿元/30亿美元，其中OV贡献收入约23亿美元。

手机CIS业务：48M产品之后，豪威的64M产品在手机CIS领域具备极强竞争力：豪威2020年推出3款64M像素产品，其中OV64B为0.7微米制程具有成本优势，且该产品推出时间领先于竞争对手三星，具有先发优势。随着在2021年手机像素由48M向64M切换，公司在1500-4000元中端手机的主摄渗透率有望不断提升。公司主要客户为国内手机大厂，OPPO、VIVO、小米、H公司均为公司大客户，光大证券预计公司2021年64M出货量将超过8000万颗，贡献2021年主要收入增量。

汽车CIS、VRAR和安防CIS业务成长空间广阔：汽车CIS是继手机CIS后另一增长点，主要由量价份额三大逻辑支撑。1)量：数量大幅提升，传统车用量平均2颗，新能源车用量8-16颗左右，单车CIS用量大幅提升;2)价：传统汽车CIS约2.5美金/颗，未来单颗价值量有望增加30%-50%到数倍，CIS价格大幅增长。3)份额：韦尔汽车CIS

2020年全球市占率第二，未来有望成为汽车CIS第一龙头，主要系豪威是欧洲汽车CIS的第一龙头，前装认证壁垒高企下很难被其他厂商超越，且豪威拥有大小像素结合技术、在新能源趋势下更适用在车用CIS上，在中国市场和美国市场不断抢占安森美份额，未来有望成为汽车CIS全球第一龙头。

根据Frost&Sullivan，2024年其它消费电子和安防市场规模约19和8.6亿美元。1)其它消费电子CIS：OV在全球知名VR大客户获得突破，有望在未来VR/AR的浪潮中深度受益。2)安防CIS：OV目前在中高端CIS领域，不断抢占索尼的市场份额，在海康、大华中的供货占比也不断提升。

风险提示：中美贸易摩擦加剧风险、行业竞争加剧风险。