西部证券：新股建议关注，贝泰妮(300957)化妆品行业中优质赛道

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，贝泰妮(300957)处化妆品行业中优质赛道。预期公司21/22/23年收入为38.1/52.2/69.0亿元，归母净利润分别为8.3/12.0/16.2亿元。新股建议关注。

西部证券指出，贝泰妮主打的皮肤学级护肤品赛道亮眼，复合增长率为23.2%，远高于化妆品行业同期9.9%的整体增速。西部证券认为，贝泰妮顺应产品之势，未来成长空间广阔。

西部证券主要观点如下：

功能性护肤品增速快、壁垒强、空间大，是化妆品行业中优质赛道。

增速快：贝泰妮主打的皮肤学级护肤品赛道亮眼。据Euromonitor数据，中国皮肤学级护肤品2014-2019的年均复合增长率为23.2%，远高于化妆品行业同期9.9%的整体增速。

壁垒强：因为消费者非常看重其产品力、一旦形成购买后忠诚度较高，功能性护肤品赛道具有高粘性与高复购率特性，集中程度更高。由于研发难度高、消费者切换成本大，潜在进入者少，具有强壁垒特性。

空间大：西部证券根据艾瑞咨询的敏感肌消费者画像测算，认为敏感肌护肤品市场规模上限保守估计4176亿元，未来成长空间广阔。

因时而立、因势而为，贝泰妮是功能性护肤品赛道的优质标的。

短期：顺势而为，享受赛道红利。西部证券认为，贝泰妮顺应产品之势，通过敏感肌单品切入功能性护肤品赛道，扩配套品类提升客单;顺应渠道之势，线下通过医院、药房沉淀品牌与口碑，线上发力电商渠道实现弯道超车;顺应营销模式之势，利用专家直播树立专业形象，玩转种草经济兼具口碑与流量。

长期：沉淀研发和品牌，形成壁垒穿越时间。在顺势而为的同时，公司研发的产品力壁垒、口碑的品牌力壁垒会随着时间逐步加强，形成愈久弥坚的公司竞争力。

风险提示：行业渠道营销变化、竞争加剧、获客成本增加