2月CPI同比继续回落，PPI上涨 专家：通胀矛盾由下游猪肉转向上游能源

据3月10日国家统计局发布，2021年2月份，全国居民消费价格(CPI)同比下降0.2％，环比上涨0.6％；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨1.7%，环比上涨0.8%。

“CPI环比正值与2月份春节假日效应有关，食品价格环比上涨幅度更大。同比负值则与去年2月高基数有关，其中猪肉价格下跌，‘猪周期’是拉低CPI的一个重要因素。”中国邮储银行研究员、中国财政科学研究院博士后娄飞鹏3月10日接受时代财经采访时解读道。

基于PPI预期上涨，近日恒大经济研究院院长任泽平撰文指出“滞胀来了”，引发业界的关注。苏宁金融研究院宏观中小副主任陶金对时代财经分析，“中国至少在长期是很难出现滞胀的”。

民生银行研究院高级研究员、区域经济研究中心副主任应习文对时代财经进一步分析，随着新冠疫情对下游需求的抑制减轻，核心通胀相对稳定。输入型通胀对上游的压力有所增加，整体通胀矛盾正由下游猪肉转向上游能源。

“通胀继续呈现显著的上下游差异性、结构性特点，对货币政策的影响仍然为中性，需要通过构建国内大循环等结构性经济政策进行调节。”

CPI走势图，时代财经制图

CPI同比增速依旧维持在通缩区间

环比来看，2月CPI上涨0.6％。其中，城市上涨0.6％，农村上涨0.4％；食品价格上涨1.6％，非食品价格上涨0.4％；消费品价格上涨0.7％，服务价格上涨0.4％。

应习文对时代财经分析，春节就地过年以及能源价格上涨是CPI环比上涨的主要原因。首先，春节因素推动食品、文化娱乐、服务品价格环比上涨。从食品价格来看，在供给下降、需求上升的影响下，牛肉、羊肉、鲜菜、粮油、鲜果和水产品均录得环比上涨。但猪肉价格在1月大涨至高点后，节后明显回落，拖累了食品涨幅。从非食品看，就地过年政策使得春节期间城市需求增加，推动以城市消费为主的家庭服务、文教娱乐、邮递服务等分别环比上涨1.7%、0.8%和0.7%。其次，能源价格上涨传导至CPI中的相关项目，推动交通工具燃料环比上涨3.3%，水电燃料环比上涨0.1%。

从同比来看，2月CPI同比下降0.2％。其中，城市下降0.2％，农村下降0.1％；食品价格下降0.2％，非食品价格下降0.2％；消费品价格下降0.3％，服务价格下降0.1％。1—2月平均，全国居民消费价格比去年同期下降0.3％。

在应习文看来，CPI同比增速依旧维持在通缩区间。一是由于生猪出栏持续恢复，猪肉价格在节后回落拖累食品价格的涨幅，使得今年春节环比涨幅不如去年，从而限制同比增速。二是因为局部疫情下，就地过年政策导致机票等交通出行费用同比大幅下跌。三是由于去年2月恰逢疫情爆发，尽管从长期看对CPI形成了拖累，但短期引发的物资短缺，供应中断，应急储备需求增加推升了同期的CPI基数。

值得注意的是，CPI已经连续多月低位运行。去年11月CPI同比降0.5%，这在当时是十一年以来CPI增速首次降为负值；12月，CPI由负转正，同比上升0.2；春节错月导致2020年同期对比基数较高影响下，2021年1月份，CPI同比下降0.3%；2月份，同比下降0.2％。

近日在全国“两会”上，2021年政府工作报告提出的预期目标是，全年居民消费价格涨幅3%左右，较2020年预期目标下调了0.5%。国务院研究室党组成员孙国君日前在国新办吹风会上表示：“今年综合考虑价格翘尾因素和新涨价因素，将居民消费价格涨幅的预期目标设定为3%左右，比去年预期目标有所下调，说明政府有信心把CPI控制在相对较低的水平。”

PPI上涨，中国进入滞胀？不会！

生活资料价格走势平稳，但是生产资料价格涨幅却在扩大。

据国家统计局数据，2月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨1.7%，环比上涨0.8%；工业生产者购进价格同比上涨2.4%，环比上涨1.2%。1—2月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨1.0%，工业生产者购进价格上涨1.6%。

从环比看，受国际原油价格持续上行影响，国内石油相关行业价格继续上涨，石油和天然气开采业价格上涨7.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨4.9%。

随着国内需求上升，加之国际金属类大宗商品价格继续上涨，国内黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨5.9%、2.3%和1.5%。受天气转暖和春节假期因素影响，供暖及工业用电需求有所减弱，煤炭开采和洗选业价格上涨1.6%，涨幅回落4.8个百分点；燃气生产和供应业价格由涨转降，下降0.7%。

“由于输入型通胀加大了上游的压力，整体通胀矛盾正由下游的猪肉转向上游的能源。”应习文分析，国际大宗商品价格基本延续涨势，原油价格创疫情全球扩散以来新高，有色金属价格全面走强，CRB（路透商品研究局指数）工业现货指数持续走高。

“国内工业领域需求继续复苏，偶发性疫情对供给端冲击有限。从分项看，生产资料环比上涨1.1%，仍是PPI上涨主因，上游的石油、煤炭金属价格领涨，下游生活资料环比持平。”

东吴证券首席宏观分析师陶川还注意到，今年年初以来商品价格的涨幅超市场预期，不排除2021年PPI增速的中枢整体上移，需警惕年中PPI涨幅破5%。“根据我们的模型和商品价格估计，PPI3月同比增速将超过3%，第二季度则有望同比涨超5%。”

近日，PPI预期上涨也受到国内宏观学界的关注。3月9日恒大经济研究院院长任泽平发布题为《滞胀来了》文章称，2月PMI的生产、新订单、新出口订单、建筑业活动等多项反映经济运行指标出现下滑，有的是连续两个月下滑，而工业生产物价指数则处于近几年高位，这是经济周期正逐步从复苏转入滞胀的典型特点。

对此，苏宁金融研究院宏观中小副主任陶金对时代财经分析，“中国至少在长期是很难出现滞胀的。”在陶金看来，中国经济复苏趋势总体上是平稳的，但结构分化的问题依然存在，在某些领域确实出现了弱复苏的迹象，尤其是在需求端的消费、基建投资等。但消费作为顺周期的长期变量，复苏趋势是可持续的，同时大宗商品价格抬升推动工业企业盈利改善，进而促进固定投资基本面平稳。因此总体上看，弱复苏更多是短期结构问题，长期总体趋势平稳。

陶金进一步指出，通胀迹象也并不十分明显。从下游消费物价看，由于猪肉等食品价格供给正常，价格将保持平稳，油价上涨幅度可控，因此全年CPI预计不会超过2%。从上游价格看，近期国际大宗商品价格持续上涨对国内PPI的影响较大，PPI在短期内加速上行不可避免。物价持续抬升的趋势存在阻力，随着疫苗接种和全球经济逐步恢复，供需缺口可能会缩减，将抑制PPI在长期中的持续提高。

（董云龙 ）