1.9万亿美元刺激，意味着什么？

美国时间本月6号，经过的漫长的表决讨论，美国国会参议院以50-49的投票结果通过了拜登总统的1.9万亿美元经济刺激计划提案。目前该法案还需经众议院表决后，于下周送呈拜登总统正式签署。

美国的经济刺激计划并不是新鲜事，就像特朗普一样，一上任就开启印钞机发钱，当时美股也启动了一波牛市。所以，拜登的经济刺激计划一出来，等待我们的就是后续的资产配置问题及其影响了。

经济刺激和量化宽松的区别

我相信有相当一部分人其实还没有搞明白二者的关系。经济刺激和量化宽松并不等同。二者的区别主要体现在两大块：

第一，持续的时间不同。经济刺激计划往往是短期的，仅基于明确的短期目标。比如2010年9月6日，奥巴马公布了一项约500亿美元的大规模交通基础设施更新及扩建计划，以进一步刺激疲软的美国经济。再如此次的1.9万亿美元的经济刺激计划，则是用于应对疫情对家庭及商业造成的冲击。而量化宽松计划则是长期性的，比如2010年3月份美联储的第一轮QE结束，到2012年12月，前后持续近3年。

第二，实施机构不同。经济刺激计划是财政政策，来自于总统的提案，而美国总统属于国家元首这一国家机构，所以除投票表决外，提出和最终签署均由美国总统负责。而量化宽松计划是货币政策，属于各国央行的管辖范畴。

经济刺激计划会是美国的强心针吗？

此次刺激计划主要内容包括：

1、防疫支出：疫苗计划拨款200亿美元等。

2、现金救济、社会保障：大多数美国居民每人1400美元的救济支票，联邦失业补贴300美元/周，州和地方政府提供3500亿美元救济等。

3、税务减免：提高儿童免税额至3000美元等。

4、企业资助：给小型企业提供最多1750亿美元低息贷款。

我们都知道，财政刺激的钱必须在较短时间内花完，否则效果会打折扣。这也意味着到今年第三季度或第四季度，刺激计划的红利就差不多了。如果没有新的刺激，市场融资利率重新上升，反而会威胁到更加脆弱的经济。

事实上美国国会预算办公室早已预测，到今年底，美国联邦政府的债务就将超过美国经济规模，所以拜登的刺激计划，市场其实是比较忐忑的，因为正如上面所说，为了弥补越来越多的赤字，拜登政府很可能将向企业和投资者征收更高的税率。

这里还需要提到一点。如果以疫情前美国的失业率为基准，20年4月份美国的失业率相比疫情前多了11.3%，到今年2月份只比疫情前多了2.7%。就看这1.9万亿刺激计划能否把这2.7%压下去。

目前美国2月份失业率微降至6.2%，如果要达到3.5%的目标，似乎需要更多持续的经济刺激。美国能承受吗？资本市场能承受吗？

1.9万亿美元，意味着什么？

如果加上去年的经济刺激计划，为了缓解疫情刺激经济，美国已投入了5万多亿美元，这对于资产价格无疑有重大影响：

首先，短期的经济刺激会造成通胀预期，并推升美国长端国债利率（长端国债利率水平是市场的晴雨表之一），这将有利于促进大宗商品价格的上涨。

其次，利好美国消费和股市。有美国机构预计，美国第一季度GDP同比将增长约4.8%，全年GDP增速有望达到5.5%，这将利好美股上市公司。拜登此前主张把个税最高边际税率从37%增至39.6%，同时对中产阶级、工人、下岗员工、老人和残疾人税收减免。

再者，市场利率继续走低。因为刺激计划的1.9万亿并不是只有1.9万亿美元投入市场，超发的货币在货币杠杆效应的作用下将流向全球资本市场，资产收益率还会持续下降。

当然，刺激计划对于A股影响不会太大，而且反而可能会造成不利影响。因为无论是美国的刺激计划还是宽松计划，都意味着经济的疲软和利率的走低，以及由此带来的资产泡沫。

关于经济刺激计划的几点思考

首先，美国的经济刺激计划持续效果如何？我们不妨看看去年的2万亿刺激计划。和这次拜登的差不多，当年刺激计划大多偏向于直接补助和转移支付。

直接补助几乎没有杠杆效应，比如疫情援助，钱花光了，刺激效果就没有了；转移支付，比如价格补贴、失业补助等等，这一块市场流通链条较长，能产生一定的货币杠杆效应。

说白了，拜登的刺激计划只能在短期内起作用，为其政治资本做铺垫，后面的问题后面再说。

其次，此轮刺激计划过后会不会重新给脆弱的经济加压？诚然，刺激计划会增加债务负担，即使目前已经超过了08年的4.5万亿美元，但根据M2（广义货币投放量）/GDP不得超过70%这条红线，以目前美国的经济体量，5万多亿美元仍在指标范围内，尚可控制。

在刺激计划提案通过后，拜登声称美国GDP将因此增加1万亿美元。当然这1万亿是泡沫还是强心针，时间会给我们答案。

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（李显杰 ）