红周刊 作者 | 聂方红
在管理层表达对发达国家资本市场泡沫破灭的担忧后，关于国家货币政策可能转向的联想紧接着出现，诱发股市大幅震荡。其中，机构抱团股依然表现不堪，短短十几个交易日跌去百分之二三十的个股不少，一大批核心资产股票也未能幸免。加上仁东控股(002647,股吧)等不少绩差股连续走强，难道这个市场又要恢复到过去那种轮炒的格局了？最为纠结的投资者是那些手持绩优核心资产又套得不是很深的，出来不心甘，拿着怕续跌，横竖都不好操作，因此有必要对这些绩优核心资产的调整展开分析。
机构扎堆核心资产没有对错，问题出在抱团炒作上。今年以来的行情，抱团股可谓成也萧何败也萧何，前期结构牛它们是主力，近期大盘调整也是因它们的连续下跌。很多投资者都把问题归结到机构的抱团上面。其实，爱美之心人皆有之，大家都喜欢绩优核心资产，都希望多配置一些，这完全符合经济规律、市场规律、投资规律，无可厚非。所以，机构扎堆好公司是完全正常的，过去这样，将来还会这样甚至更强烈。但是扎堆如果变成爆炒，性质就发生改变了。首先，投资变投机，摆脱不了坐庄的嫌疑。一家基金管理公司下面的多只基金，集中配置少数几只股票，然后还不断发行新基金不计成本对老基金投资标的进行加码拉抬，与过去庄家大户做庄拉高，在本质上没有任何区别。不要以为加上一个机构或者公募基金的马甲就可以逃避市场监管、为所欲为，只是广大中小投资者没有办法而已，但他们可以用脚投票，让机构自拉自唱，最终可能变为绝唱。其次，慢牛变“疯牛”，透支了未来的行情。好股票是用来捂，慢慢享受投资的价值，一旦当它的股价飞涨、远远脱离了基本面，只要是理性的投资者都会考虑选择落袋为安，而新的投资者就算觉得公司本身不错，但价格太贵，甚至贵得离谱的时候，他惟一正确的选择就是观望与等待。回头看看2007年那波抱团股2008年的回调，腰斩甚至跌掉百分之七八十的比比皆是，而且很多均是这轮行情抱团牛气冲天的核心资产股票。显然在大盘和这些股票还不能确定企稳的情况下，至少大家短期不宜对那些泡沫大的股票盲目参与。
世上没有只涨不跌的股票，核心资产也有涨不动的时候。有人可能会说，现在全市场都要实行注册制改革，价值投资是赢得胜利的不二法门，可不可以着眼长远趁绩优核心资产调整的时候主动买套，这样就可以确保未来一定成功呢？我看也未必。一方面，选股与选时都不支持。价值投资选股看估值，一般是在价值低估的时候买入、高估的时候卖出，近一年比较热门的核心资产股票，单从市盈率上看，60倍的白酒、200倍的医药、200倍的新能源、300倍的医美，都是市梦率了，恐怕只有高估没有低估，至少暂时不是好的价值投资标的。而从选时角度观察，虽然大盘不在高位，但这些核心资产涨了一两年了，最近又经历了抱团拉升，很多股价就是调整了依然处于历史高位区间，这个时候很容易买在顶部。另一方面，业绩与市场风险都不能忽视。中国经济正处在转型时期，很多行业更新淘汰非常之快，除了少数金融保险、能源基础设施之外，大部分行业的核心资产都不存在一劳永逸的高枕无忧，反而时刻都处于洗牌的浪涛之中。从基金抱团的视角观察，有券商统计发现，连续5年出现在基金经理重仓前100名的股票只有10只，连续7年出现的只有4只，连续10年出现的只有3只。很多核心资产公司走着走着就熊了、就没了，有的是经营出现了问题，有的是股价太高了失去了吸引力，所以对资本市场而言，可以说是“铁打的机构”“流水的抱团”“不断变换的核心资产”，投资者绝不能刻舟求剑。
绩优核心资产只要质地还在，调整不会改变这类资产的吸引力。近年来，资本市场核心资产走红，主要原因还是在于上市公司质地不一般。现在上市公司有4000多家，投资者要弄清楚每家公司的情况基本不可能，解决这个问题最好的办法就是寻找行业有代表性、经营有稳定性、技术有领先性、影响有广泛性的核心资产进行投资。这类公司一是公众关注度高，了解信息容易。龙头大公司往往是媒体与网民的宠儿，它们的些许成绩、问题都会被暴晒。它更是机构的宠儿，许多投资机构的行业分析师都会把大量的精力放在头部企业身上，它们的经营变化也很容易在投行的研究报告中及时呈现。二是资产体量大，抗风险能力强。大公司作为行业的标杆、地方经济发展的旗帜，获得各方资源的能力强、对企业信誉看得重、出现问题对地方发展的影响大，这就决定了它们更能得到政策的支持、政府的支持、用户的支持，其发展更具有韧性。三是股息更稳定，安全边际更高。一般而言，核心资产公司分红比较稳定，股价也相对更为稳定。假如当年贵州茅台(600519,股吧)刚刚上市50元左右的时候买入，无论它怎么涨跌，每年的股息分红都是很好的投资。一些大的金融、保险、地产公司也是如此，如果在价值低估的时候买入，就可以坐等分红。这就是核心资产投资最大的安全边际，更何况很多公司上市以后股价上涨都是以数倍计，投机的收益也不得了。所以，只要是好的核心资产股，手中有的也不要被短期的波动涨跌所影响，耐心持有坚守就是了。
核心资产投资也要有选择，不能“捡到篮子里都是菜”。最近核心资产股票价格出现调整，对投资者来说不见得是什么坏事，更多的应该是到调整过程中去发现投资机遇、抓住投资机遇。第一，不盲目接刀子，耐心等待。虽然绩优核心资产最近跌了不少，但是否跌到位、什么时候跌到位，很难准确估量，我们要对心仪的标的保持耐心，至少让股价、市盈率跌到中位数水平，消化掉过多泡沫之后再逐步介入。第二，不接最后一棒，回避老面孔。一些核心资产股票涨了好多年、涨了几十上百倍了，而且也红了很多年了，行业成长也过了鼎盛时期，如果这次拉抬到了新高，或者始终没有创出历史新高，建议可以淘汰，不再关注。第三，瞄准“新”标的，进行新选择。从老股向新股、次新股转移，老的核心资产股票大多挖掘得比较透，新股、次新股可能更有机会。比如华康股份、中芯国际等。从大的行业冠军向细分行业冠军、隐形冠军转移。比如剃须刀行业龙头飞科电器(603868,股吧)、全球产销规模最大的人造草坪生产企业共创草坪等。从传统行业向新兴行业转移，比如从传统汽车制造到新能源汽车、从医药到医美等。从高估值个股向低估值个股转移。如一些市盈率非常低的金融、先进制造、化工、建材等龙头企业。第四，不要忽视小盘股可能成长为核心资产的机会。今年的股市很可能慢慢由经济复苏和业绩增长所主导，很多成长性好的公司特别是中小市值的新兴产业公司或许会成为今年的新热点。
（本文已刊发于3月6日《红周刊(博客,微博)》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
（董云龙 ）
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