长城证券:韦尔股份（603501.SH）业绩高成长可期，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，韦尔股份（603501.SH）在CIS芯片领域有深厚的技术积累，CIS芯片未来市场空间广阔，在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高，预计公司2020-2022年归母净利润为27.05亿元、39.63亿元、49.23亿元，EPS分别为3.12元、4.57元、5.67元，对应PE分别79.53X、54.29X、43.70X。维持“推荐”评级。

长城证券指出，由于合并了豪威以及豪威在手机CIS中的份额相比2019年有大幅提高，导致公司2020年业绩同比大增；公司目前已经形成了低像素到高像素全系列CIS，在国内手机厂商的市场份额持续提高；加上未来随着新能源渗透率大幅提升，车载CIS市场规模有望迎来爆发式增长，综合各方面来看，公司业绩高成长可期。

长城证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营收195.48亿元，同比+43.40%，归母净利润27.05亿元，同比+480.96%；实现扣非归母净利润22.20亿元，同比+564.23%。2020年业绩快报对应Q4单季度实现营收55.79亿元，同比+32.02%，环比-5.86%；归母净利润9.78亿元，同比+195.47%，环比+32.89%；实现扣非归母净利润6.34亿元，同比+132.23%，环比-3.65%。

1.Q4业绩符合预期，高像素产品持续发力。公司2020年营收和归母净利润分别同比增长43.40%、480.96%，归母净利润位于业绩预告中值，符合预期。公司2020年业绩同比大增主要由于合并了豪威以及豪威在手机CIS中的份额相比2019年有大幅提高。从Q4单季度来看，Q4单季度营收和扣非归母净利润同比大增，环比接近持平。与三季度相比，四季度公司0.7um高像素产品拉货动能强劲，弥补了下游大客户受到美国制裁对公司造成的负面影响。另外，Q4公司产生了3.44亿元的非经常收益，主要来自产业投资的收益。展望2021年，公司高端产品持续发力，在手机CIS中的份额有望进一步提升，车载CIS市场有望增添新成长动能，公司业绩高成长可期。

2.手机CIS份额持续提高，汽车CIS蓄势待发。公司在业内率先推出了0.7um高像素CIS产品，涵盖从48M-64M范围。公司目前已经形成了低像素到高像素全系列CIS，在国内手机厂商的市场份额持续提高，其中高像素主摄已经进入3000元以上价位主流机型（荣耀V40），竞争优势持续凸显。在汽车CIS方面，公司凭借在全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术等多项核心技术领域的深厚积累，领先优势明显，根据Yole的数据，目前是全球第二大汽车CIS厂商，在欧洲市场份额第一，大陆市场份额持续扩大，未来有望充分受益于汽车CIS市场的爆发。

3.多摄带动手机CIS市场增长，车载打开CIS新空间。在手机CIS市场上，多摄渗透率的提升将持续带动CIS市场规模成长，2020年Q3在全球智能手机出货量同比下滑3.4%的情况下，全球智能手机摄像头CIS出货量约为15.9亿颗，创历史新高，同比增长约19%，预计2021年手机CIS市场将在出货量整体复苏以及多摄渗透率提升的带动下继续增长，根据群智咨询的数据，预计2021年智能手机CIS出货量58.9亿颗，同比增长4%。在汽车CIS领域，新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升，近期蔚来发布新款汽车ET7搭载了11个800万像素的高清摄像头(其中4个前向，3个后向，4个环视)，搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升。目前平均每辆汽车搭载2个CIS摄像头，未来最多可以搭载14-15个摄像头。另外，单颗车载CIS价值量相比手机CIS价值量有大幅提升，未来随着新能源渗透率大幅提升，车载CIS市场规模有望迎来爆发式增长。

风险提示：国产化进度不及预期，CIS需求不及预期，代工厂涨价超预期，新产品推出进度不及预期。