今日，中邮基金率先披露了旗下基金2020年年报，成为首家公布2020年年报的基金公司，也让投资者得窥中邮基金2021年的投资新动向。
中邮核心成长基金经理国晓雯表示，2020年疫情爆发后，全球经济遭遇重创但上半年剧烈冲击后，下半年随着史无前例的货币宽 松刺激，以及以美国、欧洲为首的发达经济体解禁开工，全球经济已开始复苏。2021年随着疫苗 的推广，全球经济逐步回归正常化，相伴而来的是货币和财政政策的正常化。
国晓雯认为，2021年预计国内经济增速前高后低，通胀压力较小，政策预期相对缓和。中央经济工作会议已经为 2021年政策和经 济方面重要工作定下基调，政策逐步“转弯”，且保持宏观杠杆率基本稳定。2021年市场大环境 是“增长复苏，政策退出”，在当前“复苏预期”已经是共识的情况下，操作上要更加注重“政 策退出”对节奏及市场整体的影响。
她表示，2020年在流动性宽松的环境下，优质个股的收益来源大部分是估值的提升；2021年，估值驱动弱化，市场将更加回归基本面。弱复苏情况下，市场需要更长的时间去消化当前的高估值。2021年A股行情最重要的基础就是企业盈利的回升，根据目前的预期，2021年全部A股不包括金融行业盈利增速在22%左右，预计行业分化会较为明显。对于持续业绩高增长的个股，高估值才有望保持。
她指出，中长期视角看，“十四五”正式开启向第二个百年目标奋斗的新征程，规划将以推动经济高 质量发展为主题，努力构建“双循环”新发展格局，建议稿中特别突出了创新驱动和科技自立自 强重要地位。我们认为，本轮市场的走强是转型升级牛，主线是科技，类似1980-2000年的美股，产业结构升级是核心。
国晓雯高度关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展等四大结构性趋势，关注如下几条主线：1）新能源及新能源汽车产业链，继续关注中上游高景气的领域；科技及产业自主领 域，关注科技硬件的机会；2）消费在 2021 年可能在低基数上继续复苏，依然是自下而上选股的 重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费及食品饮料等；3）周期性行业 中，关注后续景气程度可能继续改善、估值较低的原油产业链；4)“十四五”军工板块的整体机会。
最后，她指出，目前的市场来看，增量资金已经确定为机构属性，居民存储搬家更多通过公募基金入市，社保、外资等入市金额不断提升，国内基金公司的集中度和份额不断提升，因此带来的资金流向仍 然是优质赛道中的头部标的。再叠加全面注册制放开，未来持续的两极分化演绎将淋漓尽致。各 个行业的龙头标的，仍然是我们未来标的选择的主要来源。
中邮核心优选基金表示，伴随着疫苗逐步成熟和推广，2021年全球经济疫后修复趋势更加明朗，海外主要经济体的经济修复是宏观环境的主要基调之一，同时，我们能够看到以美联储为首的海外央行持续保持较大力度的宽松，全球处在低利率的环境中。边际变化来看，预计全球定价大宗商品价格的上行有一定持续性，将是2021年投资的主线之一。从国内来看，2020年年末市场逐步形成一致的经济修复预期，并对 2021年国内的信用收缩有一定担忧，伴随着政策层面强调“不急转弯”，市场预期重新向着流动性环境保持相对宽松修复，但从 2021年全年趋势来看，经济修复和信用小幅收紧仍然是大概率的，但人民银行对短期流动性环境的呵护能够缓解市场对大幅紧信用的担心，对A股市场相对有利。基于此，我们认为A股市场仍有结构性机会，景气度向上的行业将取得相对收益。
中邮优享一年定期开放混合基金经理王喆认为，2021年，受到“新冠”疫情影响，为对冲经济下滑风险，货币政策短期难以大幅度收紧，利率仍会维持在偏低位置，市场流动性整体偏向充裕；另一方面，国内外的不确定性较多，首先是各国疫情之后的信用风险是值得关注的问题，另一方面国际贸易摩擦仍然会对市场造成较大的扰动。资金方面，在当前低利率叠加“资产荒”的大环境下，权益市场仍是相对具有性价比的投资去处，居民资金有望延续入市趋势，外资也将继续大幅度流入。
中邮趋势精选混合基金经理许忠海表示，2021年经济温和复苏，海外复苏力度相对强于国内，短期流动性保持稳健，但中期看流动性边际有收紧压力。疫情冲击下，龙头竞争优势凸显，产业集中度进一步提升。他认为，顺周期龙头公司是上半年值得配置的标的，例如：汽车、家电、设备制造、原材料、券商等。
中邮核心主题基金经理陈梁表示，2021年市场将面临更大的调整，在经历了疫情后的大宽松，2021年流动性环境的边际收紧对组合的配置和操作提出了更高的挑战。
陈梁进一步指出，具体来看，信用收缩+名义经济增长向上组合，将对国内股市流动性构成双重压制；海外政策退出带来的跨境资本流出是另一需要警惕的风险；此外群体免疫的实现一则会带动大宗商品；二则会加快内外政策退出，在三个变量传递机制下都对应流动性收缩风险。
陈梁坦言，其对全年回报率相对谨慎，在经历了19/20年两年的投资大年后，2021年的收益率可能会相对平淡。但从中观和微观结构上，可以看到产业层面，光伏和电动车的进程如火如荼；自主可控、“卡脖子”的材料和设备领域的攻关砥砺前行。
对于医药行业，中邮医药健康基金经理王曼在年报中表示，2021年，医药行业结构性机会更大，“医保免疫+业绩高增长”是两大关键词，特别是在疫情中受损的领域，如医院端销售的处方药、医疗器械、部分医疗服务、IVD中的化学发光等。
王曼指出，消费医疗板块是医保免疫板块，且多数品种2020年上半年受到疫情负面影响，2021年业绩高增长确定，可以逢低布局部分从长期来看客户阶段性疫情冲击的各赛道龙头企业。随着疫情趋于平缓，消费升级仍将是医药行业发展的大趋势，而龙头企业将持续受益于行业的并购整合和品牌集中度的提升。
中邮低碳配置混合基金经理吴尚认为，2021年的市场仍将是国内机构增量资金所主导的市场，龙头效应将持续，但是否会维持现有强势板块继续领涨，则要观察行业基本面的边际变化。
板块方面，吴尚仍旧看好在经济结构转型中，以技术创新或模式创新实现低碳经济的领域，重点看好半导体、新能源汽车、军工、服务器等板块。
同时他认为以下三个趋势将是未来一段时间拥有相对超额的风格：一是看好出口产业链中，具有强品牌认知度和强品牌溢价的公司；二是看好近期推出公司内大范围股权激励，并设置较高解锁条件的公司；三是看好管理层稳定，持续进行高强度的技术和工艺研发，享受工程师红利，有希望在主业领域实现大规模国产替代的公司。
对于大消费行业，中邮消费升级基金经理聂璐认为，“内循环”背景下，关注顺周期复苏的可选消费的环比改善，2021年迎来的同比大改善：比如景区、酒店、餐饮等板块在疫情中受损最为严重，2020下半年来环比持续改善，2021年预计将有显著的同比改善。
对于港股市场，中邮沪港深精选混合基金经理陈鸿平表示，中国国内经济复苏领先全球，带动港股盈利及盈利预期快速修复，同时美联储保持货币政策宽松态度，海外流动性仍将保持较为充裕，结合来看港股市场整体环境将较为有利。
他认为，从行业角度，内地银行股可能迎来估值修复，整体行业表现将较好，互联网仍将受益于快速增长和疫情导致的部分业态线上化，香港本地股此前受本地局势不稳和疫情的接连冲击，估值较低，全球疫情得到控制之后可能将迎来估值修复。
对于债券市场，中邮稳定收益债券基金认为，短期看，年初偏松的货币政策，叠加配置力度较强且债券供给不足，造成了去年12月下旬开始的一波行情，绝对收益和利差又拉回相对低位。同时，在信用冲击之后，监管层的一系列稳定市场措施使得信用情绪得到了较大的修复，在普遍的抢跑预期下，一季度前后，预期可能存在利率阶段性的回调，后续随着基本面逐步下探，利率可能出现震荡下行的趋势性行情。全年来看利率债投资存在大的波段机会。信用债虽分化加大，但在资金稳定的判断下，票息策略仍为纯债产品的主要收益贡献。伴随利率债的波段机会，中高等级信用债也将存在结构性交易投资机会。
（任刚 HF008）
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