国元证券：亿纬锂能（300014.SZ）进入产能快速扩张期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，预计亿纬锂能（300014.SZ）2020-2022年收入分别为84.10、160.11、204.05亿元，归母净利润分别为16.27、35.35、54.72亿元，同比增长6.94%、117.21%、54.77%，对应eps分别为0.86、1.87、2.89元，2021/2022年对应PE为43X/28X。根据行业平均估值及未来增长预期，目标价140.52，维持“买入”评级。

国元证券指出，公司进入动力电池产能快速扩张期，前瞻布局乘用车铁锂产能，既反应公司对铁锂趋势的把握，同时也看到公司基于现有市场、客户、技术优势基础上对产能扩张战略的转变。公司2月获得捷豹路虎项目定点，充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力，公司有望在车用低压电池领域持续导入主流客户，在动力电池业务又多一个增长亮点。

国元证券主要观点如下：

事件：公司计划自筹投资建设“乘用车锂离子动力电池项目（二期）”，项目为方形磷酸铁锂电池，总投资额不超过39亿元，建设期不超过18个月。

1.公司铁锂乘用车业务发力，进入产能快速扩张期。

公司进入动力电池产能快速扩张期，惠州两期方形铁锂乘用车项目拟总投资49亿元，预计建设产能超过20GWh，加上亿纬动力现有及规划产能，预计2023年将具备32GWh方形铁锂产能。公司前瞻布局乘用车铁锂产能，既反应公司对铁锂趋势的把握，同时也看到公司基于现有市场、客户、技术优势基础上对产能扩张战略的转变。性价比优势下，铁锂在乘用车上应用比例快速提升，尤其是以特斯拉、小鹏、比亚迪、上汽等为代表的车企向上配套中高端车型，铁锂乘用车的市场容量不断突破，预计2025年国内铁锂总体装机占比有望提升至46%，对应需求150GWh以上，预计公司将占重要一席。

2.布局轻混系统，动力电池业务亮点不断。

公司2月公告拟投资26亿元用于“xHEV电池系统项目（一期）”的建设，包括12V和48V电池系统。继2020年10月获得宝马集团48V订单之后，公司2月获得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”项目定点，充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力，有望在车用低压电池领域持续导入主流客户，成为动力领域又一增长亮点。

三元软包方面，目前亿纬集能具备10GWh产能，主要面向戴姆勒、小鹏、现代起亚等，全年产能利用率有望维持较高水平。

3.公司各业务齐头并进，全年增长确定性强。

公司圆柱电池初期扩产完成，产能提升至5GWh，预计2020年满产满销实现收入约18亿元，21年随着电动工具与电动两轮车持续火爆，有望实现35-40亿元的翻倍增长。TWS耳机电池业务导入国内客户，销售额有望同比翻倍增长。思摩尔持续贡献丰厚投资收益，一方面随着国内品牌客户不断扩张，另一方面海外客户PMTA落地后市占率有望持续向上，公司技术与规模优势有望在盈利能力上得到进一步体现。

风险提示：

新能源车销量不及预期，原材料涨价超预期。