业绩报临近，低估的游戏板块是否是个好位置？

在去年的这个时候，疫情肆虐，当时A股有句话叫“喝酒吃药玩游戏”，意思就是白酒、医药和游戏板块在疫情期间涨势凶猛，按照那时候的说法就是，疫情加剧，在家喝白酒（酒精）杀毒，吃连花清瘟预防流感和感冒，在家玩游戏是最好不过的选择。

当时记得有一款游戏在2020年很火叫《集合啦！动物森友会》，通过这款游戏Switch在去年大卖特卖，同时云游戏板块也是在去年火起来的。

随着疫情逐渐得到控制，游戏相关的板块也都高位回落，现阶段是业绩报告发布的高峰期，各个上市公司都要在3月~4月完成去年的年度报告审计并发表，是判断上市公司经验发展的重要节点。

那么游戏板块去年大幅回落的背后，低估的游戏板块有哪些业绩不错的公司呢？

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目前游戏板块估值非常低

谈业绩之前，先谈谈估值。目前整个游戏板块估值已大幅回落，下图为A股主要的上市公司。

（资料来源：同花顺(300033,股吧)Ifund、满投财经）

根据同花顺Ifund数据显示，A股目前主要上市的游戏公司估值都偏低，估值均已回到近4年的最低区间内。按照2021年3月11日当天的收盘价来看，A股主要的游戏龙头公司三七互娱(002555,股吧)、完美世界(002624,股吧)、吉比特(603444,股吧)和世纪华通(002602,股吧)的PE（TTM）分别为23X、24X、27X、21X。较2020年Q3的40X~50X已回落大半，休闲游戏领域的昆仑万维(300418,股吧)、姚记科技(002605,股吧)对应的PE（TTM）更是不到10X，为近4年历史最底部区域。

目前市场普遍预期2021年Q1游戏板块主要上市公司业绩出现了一定程度的下滑，即Q1出现增速低点，业绩预期增速的提升或在一季度报告前后带来估值修复的机会。

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A股游戏板块历年业绩表现

从A股游戏板块近4年的营收情况来看，三七互娱和世纪华通增长速度较快，自16年开始以平均29%以上的营收速度增长；世纪华通自16年开始则以34.6%以上的营收速度增长。而从单年份来看，世纪华通与三七互娱在19年营收猛增。主要原因是手游市场的增速回暖，同时当年三七互娱《斗罗大陆》H5自上线后连续7个月位于IOS端角色扮演类前十名，而世纪华通经典游戏《热血传奇手游》《龙之谷手游》《传奇世界手游》等游戏累计贡献100多亿的流水，在19年实现迅猛式的爆发增长。

从扣非后的归母净利来看，世纪华通和三七互娱无疑也是增长最为迅猛的。三七互娱19年扣非归母净利超20亿元，从销售毛利率和销售净利率来看，分别为86.57%和18.27%，可谓“现金奶牛”；世纪华通因20年旗下明星子公司盛趣并表，成为继腾讯、网易之外国内最赚钱的游戏厂商，也是目前A股游戏厂商的龙头公司。从2019年世纪华通的销售毛利率和净利率来看，分别为52.51%和20.96%。在同行业内，算平均水平。不及吉比特、三七互娱、昆仑万维。

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近期游戏板块情况

从近期来看，自年后核心抱团股大跌后，资金逐步向低估板块流入。从涨幅来看，世纪华通年后大涨22.78%、三七互娱小幅增长0.14%、吉比特小涨7.11%。

对于世纪华通的涨幅，主要是公司旗下一直有法律争议的《传奇》版权在韩国的官司打赢了。

旗下盛趣的金牛产品《传奇》在各大游戏网上的代理权均不受影响，再加之前跌幅较大，估值处于历史底部，估值稍有提升。考虑世纪华通还有《庆余年》爆款电视剧IP作为储备，并有望今年或将上市发布，可以期待并关注。

国内游戏相关公司梳理

通过梳理，目前A股上市的主流游戏公司及其代表作在下图这张表格里，根据上文的估值情况、财务分析已经能够初步了解目前游戏板块的现状了。希望这篇文章能够对您的投资带来帮助。

（以上公司不作买卖建议，仅限交流与学习）

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（王治强 HF013）