万万没想到，“牧原股份(002714,股吧)的猪圈是否真的值钱”成为本周末资本市场最热门的话题。
3月13日早间，拥有8.8万粉丝的雪球论坛“大V”“天地侠影”突然发表了《牧原会是惊雷吗？》一文，对A股生猪养殖龙头牧原股份（002714，SZ）提出多项质疑。这些质疑集中在公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE，实际利润被控股股东旗下的建筑公司获取等财务问题上。
牧原股份作为A股的龙头上市公司，市值高达4048亿，此篇文章一出，立即在牧原股份雪球论坛引发巨大争议，整个论坛“炸锅”了！
《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，针对牧原股份大存大贷等财务问题的质疑并非首次出现，之所以此番引发巨大反响，或与“天地侠影”的身份有一定关系。2013年下半年，“天地侠影”曾在网络上发文质疑广汇能源(600256,股吧)（600256，SH）造假，引发巨大关注。不过，此后“天地侠影”以“损害商业信誉罪”被判刑。据媒体报道，“天地侠影”一直拒绝“认错”。此番，“天地侠影”再度“出山”，质疑有着“猪茅”之称的牧原股份，自然关注度极高。
3月14日下午，牧原股份在互动平台回应了投资者关于生猪成本结构费用的提问，称公司成本采用平行结转法核算，同日，牧原股份公告，公司董事长秦英林、牧原实业集团对各自所持有本公司的约1.28亿股和1900万股股权办理了质押手续。
“猪茅”论坛吵翻了天
雪球是较为知名的投资者交流社区。在发布于雪球的《牧原会是惊雷吗？》一文中，“天地侠影”指出，牧原股份的固定资产和几乎与销售收入相当，而其他几家猪企要低很多。他认为：“去年以来，牧原养猪未必挣到真金白银，但是盖猪圈的人，肯定把钱挣饱了”。
董事长秦英林质押股份1.28亿股
3月14日下午，牧原股份在互动易平台中表示，公司成本采用平行结转法核算，生产成本中与养殖直接相关的成本计入原材料，折旧等对应科目；管理费用、制造费用等计入其他费用。
此外，牧原股份还在互动平台中回复了投资者其他问题。
问：公司目前的能繁母猪有多少？
答：您好，截至2020年12月底，公司能繁母猪存栏为262.4万头。公司于每个季度末披露能繁母猪存栏数，请关注公司后续的销售简报。
问：年报披露的生猪成本结构中，其他费用主要包括哪些项目？
答：您好，成本结构中的其他费用包括电费、环保运行费用、种猪折旧、物料消耗等费用。
问：请问公司生猪产能主要分布在什么省份，每个省份现有和在建产能分别有多少？请列举具体数字。
答：您好，公司现有养殖类子公司200余家，布局全国20余省。目前生猪产能主要分布在河南（近40%）、山东、内蒙、安徽、辽宁、黑龙江等省份，上述六省产能占比近80%。公司根据市场情况，综合考量地理位置、环境条件、疫病防控等因素选择适宜地区进行产能布局。
问：请问目前公司的二元猪平均每胎产仔区间是多少？
答：您好，公司在发展过程中不断探索创新，建立了轮回二元育种体系，并且坚持以满足消费者市场需求为导向，采用开放式核心群选育方法，持续提高种猪遗传性能，进而改善生猪的肉质、生产速度、屠宰率、适应性和产仔数等各项性能。公司将持续加强生产管理，深磕技术，创新突破，提高生产效率。目前公司二元种猪产仔数约11.6头/胎次。
图片来源：视觉中国(000681,股吧)
问：牧原3月份生猪出栏预期在多少是否会低于200万头。行业内有人说牧原3月现在还没出100万头育肥猪，这是真的吗？
答：公司于每月5日前后披露上月销售简报，请您及时关注巨潮资讯网公司公告。
与此同时，3月14日下午，牧原股份发布公告称，公司股东秦英林于2021年3月11日质押约1.28亿股，占其所持股份比例为8.55%。公司股东牧原集团于2021年3月11日质押1900万股，占其所持股份比例为3.89%。牧原股份的董事长、总经理均是秦英林，男，56岁，中国国籍，无境外居留权，本科学历，毕业于河南农业大学畜牧专业，西湖大学创校校董会成员。
截至目前，秦英林累计质押2亿股，占起所持股份的13.67%，占牧原股份总股本的5.42%。牧原实业集团累计质押9691万股，占起所持股份的19.81%，占牧原股份总股本的2.58%。
牧原股份表示，上述股东资信状况良好，具备良好的资金偿还能力，质押风险可控，不存在实质性资金偿还风险。上述质押行为，不会导致公司实际控制权发生变更、不会 对公司生产经营和公司治理产生影响。若出现平仓风险，上述股东将采取补充质押、提前购回被质押股份等措施应对风险。
公司曾称不存在明股实债
《每日经济新闻》记者注意到，对于牧原股份少数股东ROE远低于母公司股东ROE的情况，投资者其实早有关注。2020年7月，有投资者询问牧原股份，该种情况是否为公司明股实债进行表外融资，并询问公司通过华能信托进行的百亿融资是否为明股实债。2019年11月，牧原股份曾宣布，公司拟与华能信托合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内，华能信托投资总规模预计不超过100亿元，牧原股份投资总规模预计不超过110亿元。
当时，牧原股份回复称，公司不存在明股实债的情形。华能贵诚为公司引入的战略投资者，公司与华能贵诚合作共同投资设立合资公司，投资生猪养殖项目，有利于进一步扩大生猪养殖规模，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力。
图片来源：视觉中国
此后，投资者对此也偶有提问，而牧原股份基本以“少数股东为公司在子公司层面引入的战略投资者，是双方基于对行业长期发展的共同判断进行的投资。此举有利于进一步扩大生猪养殖规模，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力”等说辞作答。
从财务上讲，少数股东权益和少数股东损益的确是“妙用无穷”。A股过往的财务造假案例便有通过操纵少数股东损益调节利润（如乐视网(300104,股吧)）。但正如一些投资者所说，企业的财务报表需同其产品特性和公司经营模式结合研究，企业行业众多，各有差异，不能一概而论。
一些投资者认为，针对上市公司财务的质疑不应该沦为“口水之争”，而是要有更严谨的调查以及更详细的证据。有投资者表示，“大V”应该深入了解，养猪行业在非洲猪瘟下发生了什么巨大的变革？行业的核心竞争力是什么？为什么牧原股份能养好猪？而不应该起一个吸引眼球的标题，基于一点财报数字就大肆质疑。
而在“天地侠影”支持者看来，投资本就该有质疑精神，如果是真金不会怕火炼，“上市公司财报本来就是拿来质疑的”。
记者注意到，“天地侠影”在其文中的质疑有些欲言又止、浅尝辄止的味道。比如，他在文中表示：“看过牧原的年报与中报，但是，详细的财报，无法证实什么，亦不能证伪什么。”但同时，他又称：“若真有雷，虚增10亿元净利润，怕是远远打不住的！”
记者|曾剑编辑|梁枭程鹏 肖勇
校对|夏志坚
封面图片来源：视觉中国
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（李佳佳 HN153）
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