作为影响全球资产波动率的关键指标，10年期美债收益率突破了1.63%，在此前一周的时间内，美债收益率只是徘徊在1.5%的水平运行。在10年期美债收益率突破1.63%的背后，实际上已经创出了一年以上的新高水平。
美债收益率的频繁异动，这可能会加剧市场对未来通胀率抬升的预期。与此同时，作为权威机构的德银，在美债收益率持续攀升的过程中，也将2021年年底10年期美债收益率预期上调至2.25%。假如今年年底真的达到了德银的预测范围，那么将意味着通胀压力会大幅抬升，美联储的超宽松货币政策可能会随之收紧。
就目前而言，全球股市的波动，已经与经济基本面的表现有所背离。与其说股市属于经济晴雨表，还不如说股市属于全球流动性松紧的先行指标。在流动性持续宽松的影响下，全球股市延续着牛市上涨的行情，近年来美股市场的强势走势，恰恰也是流动性持续宽松的真实写照。
美债收益率的接连攀升，增加了市场的不确定预期。作为影响全球资产波动率的敏感指标，美债收益率的持续异动，固然也会对全球资产造成波动率攀升的影响。换言之，如果美债收益率进一步大涨，那么通胀压力会快速升温，全球资产价格难免会产生出一轮重估的过程。
纵观过去十年时间，美联储的货币政策变化情况，期间也发生了一定程度上的收紧压力。但是，在过去十年间，即使期间存在局部收缩货币的预期，但似乎并未对美股市场的长期牛市行情产生出太大的冲击影响。在过去十年的时间内，美股市场的长期上涨趋势还是保持完好的状态，期间虽有震荡走势，但始终未能够从根本上导致美股市场重返熊市。
十年间，美股市场多次触及牛熊分界线的位置，且一度跌破牛熊分界线的水平，但美股市场最终还是化险为夷，长期牛市的趋势还是得到了延续。
面对美股市场的长期牛市，很显然不是货币收紧预期或美债收益率的异常波动所致。对美股市场的牛市根基，还是显得非常牢固，除了长期享受着超低利率的市场环境优势外，还得益于上市公司多年来的积极股票回购注销行为。此外，从过去多年美股科技巨头的经营状态来看，基本上享受着过去十年的科技创新发展浪潮，实现了股价、市值与经营业绩齐飞的状态。
美股市场何时结束长达近11年的长期牛市行情，或许没有人可以准确预计。但是，从多年来美股市场的走势来看，美债收益率的异常波动，只是影响到美股走势的一个因素，并非可以轻易改变美股牛熊的命运。因此，对近期持续攀升的美债收益率，我们只能够视为一种市场参考信号，但把它作为美股牛熊拐点的信号，似乎显得并不客观。
最近一个月，道琼斯指数的走势明显强于纳斯达克指数的表现。此外，美股传统周期股的表现，也是显著活跃于科技股的走势，对赴美上市的中概股上市公司，在过去一个月的时间内，也处于跑输同期市场指数的状态。当然，对中概股上市公司的价格表现，不仅仅受到纳斯达克等指数波动的影响，而且还会受到离岸人民币汇率、国内政策面环境以及国内外货币流动性等因素的影响。
在趋势向上的背景下，虽然美股市场已经处于历史估值高位水平，但投资者还是不敢轻易言顶。就目前而言，影响美股走势的主要因素，一个来自于美联储超宽松流动性的持续性，一个在于美国长期超低利率环境的变化状态，此外则会受到美股核心上市公司业绩增速高低的因素影响。或许，对这三个变量因素，可能会成为美股牛熊走势的关键影响因素，美股大顶何时真正确立，还是让市场与时间说了算。
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（李显杰 ）
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