分红预案一夜变脸 “债茅”暴跌！

一夜变脸的分红预案，让本就脆弱的“债茅”英科转债遭遇无妄之灾。

英科医疗昨夜公告了2020年年报。年报显示，该公司去年实现了高达70亿元的净利润。然而，市场更关心是其利润分配预案。一旦公司实施高比例派现，英科医疗发行的英科转债将有机会突破万元，这可能是可转债历史上唯一一次定价可以突破万元的机会。

不过，英科转债并给投机者任何机会。昨日晚间该公司披露的分红预案称，公司拟每10股转5派30元。让投资者没想到的是，今日开盘前，英科医疗还意外调整了分配预案，仅仅保留了每10股派30元，“转增5股”的部分消失了。

这让“债茅”英科转债不堪重负，开盘后重挫，跌幅一度超过18%。

分配预案一夜变脸

今日开盘前，英科医疗将隔夜的分红预案进行了调整。公司称，这是要是配合港股的发行。

英科医疗公告称，为确保公司首次公开发行H股并上市事宜的顺利进行，拟将2020年度利润分配预案调整为：向全体股东每10股派发现金股利30.00元(含税)。此前，公司拟每10股转5派30元。

这对于股价高高在上的英科医疗而言，难言利好。周一，英科医疗收盘198元，属于典型的高价股。分配预案中，“转增5股”的取消，意味着通过降低股价增强加流动性的方式将告终。

上午开盘，英科医疗重挫8%，受影响更大的是英科转债，开盘后急转直下。

在过去的2020年，英科医疗实现净利润达到了70亿元。其分红派现对于“债茅”英科转债影响巨大。

有机构测算，如果公司拿出50%净利润进行分红，将会把英科转债转股价从11.32元，拉低至2元之下，而转股数量将大大激增，按照当前价格英科转债将轻松站上万元。

这也是可转债历史上唯一一次可以站上万元的机会。但昨日分配方案，显然很难满足投机者胃口，调整了方案更是激化了这一情绪。因而，英科转债今日开盘掉头向下，一度跌幅超过18%，逼近20%熔断线。

“其实两个预案对于可转债而言，影响相差无几。但影响了市场情绪。”一位机构投资者表示，“10派30元”也只是刚刚维持了当前英科转债的估值水平，对应的就是30%的溢价率。

“债茅”的魔鬼步伐

市场人士认为，英科转债暴跌还源自一个潜在隐忧，就是多个关键时间点的交错，稍有意外就会增加额外损失。最典型的就是，市场担心在2020年度分红前，是否实施提前赎回。

广州嗣盈总经理张晓东表示，如此暴跌应该源自于市场对于分红预期失望。更多的担忧，就是分配预案之前，是否触发强赎。如果没有实施强赎，价格应该是合理的，市场存在错杀。

由于英科转债已经站上2000元，已经达到了触发提前赎回的标准。不过，按照之前公司公告，“2021年5月3日前，如公司触发”英科转债“的赎回条款均不行使”英科转债“的提前赎回权利”，这意味着，英科转债在5月3日之前，不会被提前赎回。

但一位机构投资者还是较为担忧分红的时点。尽管此次公告了分红派息，但有一种可能就是还未等到分红，英科转债便触发了提前赎回机制。

一旦提前赎回，投资者将按照面值和当期利息售于公司。此时，可以转股，但是由于分红尚未到实施日期，因而英科转债持有人会异常被动，至少要承担损失20%以上溢价率损失。

英科医疗往年利润分配往往发生在6月份，但从今年股东大会召开日期看，大大领先于往年，利润分配时间有望提前，因而上述情形的发生概率将有所降低。据了解，2020年度公司股东大会将在4月8日召开，而2019年度股东大会是在5月19日召开。

上午收盘后，英科转债跌幅收窄至9.64%，英科医疗跌幅为7.44%。

被忽略的公司业绩

尽管去年英科医疗净利润达到了70亿元，但是投资者更多关注转债博弈，而忽略了公司业绩的可持续性。

但事实上，机构报告异常乐观，他们认为今年英科医疗业绩仍会高歌猛进。光大证券发布报告认为，2021年公司净利润有望冲击162亿元，明年将冲击170亿元。而英科医疗整个市值目前为646亿元。

光大证券认为，公司产能投放提速，即将成为全球最大手套供应商。去年，公司集中力量进行安徽淮北手套生产基地的建设，公司一次性手套产能由2019年的190亿只增长至2020年末的360亿只。2021年至2022年公司将加速扩产，公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，并于安徽推动年产61.84亿只高端医用手套项目。2021/2022年总产能分别有望突破800/1300亿支。

长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。

“市场担忧的不是公司净利润高低，而是持续性。如果公司成功开拓了自己的品牌，并且做大做稳了高端手套市场，哪怕就维持目前盈利水平，也对得起当下估值。”一位机构人士表示。

（文章来源：上海证券报）