文 | 对冲研投研究院
编辑丨小华审校 | 浦电路研究员
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本文为《大宗商品脱水策略研报》鹰眼监测日报限时免费阅读部分
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今日要点
1. 中金：预计央行或在4月超量投放MLF
2. 今日午后市场传言热轧出口退税取消，税率将从13%下调4个点至8%
3. 短纤跌超4% ，铁矿石涨近4%
4. 2105盘面钢厂利润增加112.55至510.61，创今年度新高
5. Mysteel：上周澳洲巴西铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨
6. SPPOMA：3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加62%
7. 美国德州近期预期降雨，利于缓解干旱的美棉种植墒情
今天鹰眼监测日报带你一文读透期现市场。
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策略跟踪
1、豆粕2109合约3月16日收盘为3305，较上个交易日涨30，较策略发布日涨318。
策略编号：20200802：多豆粕2105合约，3月3日多单移仓到09合约
变化监测：-
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2、橡胶2105合约3月16日收盘为15150，较上个交易日涨35，较策略发布日涨555。
策略编号：20201108：中长期多橡胶2105合约
变化监测：-
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3、不锈钢2105合约3月16日收盘为13935，较上个交易日跌110，较策略发布日涨300。
策略编号：20201213：多不锈钢2105合约
变化监测：-
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4、郑棉2105合约3月16日收盘为15515，较上个交易日跌180，较策略发布日涨700。
策略编号：20201220：多郑棉2105合约
变化监测：-
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5、豆油2105合约3月16日收盘为9320，较上个交易日跌82，较策略发布日涨660。
策略编号：20210228：多豆油2105合约
变化监测：-
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6、09盘面焦沪利润3月16日为227.32，较上个交易日跌27.7，较策略发布日跌79.5。
策略编号：20210314：空09盘面焦化利润
变化监测：-
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今日期货市场重要变化
1. 单边价格及增仓持仓异动（主力合约）
（1）3月16日，价格涨幅前三：铁矿2105（3.88%）、焦煤2105（2.88%）、菜粕2105（2.56%）；跌幅前三：短纤2105（-4.48%）、沥青2106（-3.88%）、硅铁2105（-2.99%）。
（2）增仓前三：玻璃66910手、沥青20876手、沪铝17134手。减仓前三：郑醇98710手、热卷73533手、螺纹66575手。
2.价差组合异动
（1）铁矿石2105-2109价差升水146，较上个交易日扩大11，创今年度新高。
（2）硅铁2105-2109价差转结构，由升水68转为贴水10。
（3）锰硅2105-2109价差贴水36，较上个交易日扩大12，创今年度新低。
（4）2105盘面炼焦利润为219.12，较上个交易日缩小30.66，创今年度新低。
（5）2109盘面炼焦利润为227.32，较上个交易日缩小27.7，创今年度新低。
（6）菜粕5-9升水52元/吨，较上个交易日扩大8，创今年度新高。
（7）菜油5-9升水416，较上个交易日缩小29，创两个月来新低，为五年同期高位。
（8）大豆5-9转结构，由升水36转为平水。
（9）5月豆粕-菜粕价差424元/吨，较上个交易日缩小9，创七个半月来新低。
（10）5月菜油-豆油价差1404元/吨，较上个交易日缩小15，创八个月来新低。
3. 基差率排名（基差率公式：(现货-期货)/现货）
期货贴水：铁矿（15.28%）、焦炭（12.73%）、棉纱（8.3%）
期货升水：焦煤（-16.97%）、豆一（-15.81%）、菜粕（-8.59%）
4. 资金变化（单位：万元）
流入资金前三：玻璃（362287.93）、焦煤（161150.88）、铁矿（103792.54）
流出资金前三：沪铜（-671113.74）、热卷（-454614.49）、螺纹（-256269.76）
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重要事件、数据及相关逻辑跟踪
1、中金：预计央行或在4月超量投放MLF
2、央行今日开展100亿元逆回购操作，实现零投放零回笼
3、Mysteel：上周澳洲巴西铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨
4、Mysteel：全国45港到港总量为2174万吨，环比增加33万吨
5、河钢集团对焦炭采购价下调100元/吨，第五轮提降迅速落地
6、上周豆粕消费量推算为119万吨，环比增0.8%
7、上周油厂大豆压榨量为145万吨，低于预期158万吨
8、SGS：预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量减少1.01%
9、美国德州近期预期降雨，利于缓解干旱的美棉种植墒情
10、唐山因环保停产高炉进入复产阶段
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今日值得关注的研报逻辑&观点
1、混沌天成期货：焦炭供需逐渐宽松，价格偏弱下行
据混沌天成期货焦炭报告，国内焦炭市场偏弱运行，部分钢厂开始提降第五轮100元/吨。供应方面，MS调研上周国内平均吨焦盈利为804元，有所下滑但仍处于高位，利润刺激下，焦企保持积极生产，产能利用率几乎饱和，受到环保政策影响，车辆受到管控，部分焦炭运输受限，加上之前的投产产能陆续达产，焦炭库存上升；盘面焦化利润大幅下跌，回归合理范围；需求端，此次工信部对于粗钢产能的压减，叠加环保限产停产因素，将直接导致对于焦炭的需求下滑，上游独立焦化厂焦炭连续两周出现大幅度累库，上周增加33.56万吨至157.42万吨，供需逐渐宽松，焦炭价格偏弱下行。
2、银河期货：国内菜油基差走弱，远期供需偏紧值得关注
银河期货3月16日发布研报认为：
因进口菜油集中到港，近期菜油现货基差走弱，带动菜油59走缩。前期曾多次提到，近月菜油的供需平衡，菜籽和菜油的供应较为充足，港口库存将维持低位稳定。虽然如此，远期菜油09合约值得关注。当前国际菜籽和菜油库存告罄，小品种油籽和油脂的供应在本年度未期或有较大问题，而国内三季度后采购量有限。因此，虽然近月不缺，但远期菜油或将面临供应偏紧库存紧张的事实。但当前关注09或太早，未来可关注以菜油09为多配的潜在机会。
3、天风期货陈晓燕：棉花远期合约进口窗口打开，继续关注内外套机会
天风期货分析师陈晓燕3月15日报告，
全球：
1）全球：2021/22年度预计棉花整体供需关系改善，但需关注经济刺激政策退出和基本面改善的节奏和顺序，3月份开始市场交易重心将转向2021/22年度平衡表预期；
2）美国：关注中美会谈&新棉种植；
3）印度：新棉上市进度快于去年、MSP竞拍快于去年；
4）巴西：种植结束，关注棉区天气；
中国：
1）2020/21年度产量超预期增长；
2）新棉销售进度较快；
3）一季度棉花进口量快速增长；
4）棉价上涨目前由纱传导至坯布面料环节；
5）纺织产业链整体库存仍偏低、利润较好，棉纱贸易商渠道库存增加；
宏观：
1）新冠疫苗出现有利于尽早控制疫情、提高全球棉花中长期消费水平，但同时也意味着全球主要经济体积极财政政策和宽松货币政策的退出开始提上日程；
2）中美将于3月18日~19日进行高层战略对话；
3）关注国内宏观政策主动挤泡沫、控风险操作对短期节奏的影响。
逻辑梳理：产业链主动补库已进入后半段，未来可能推动棉价继续上涨的驱动是“终端强于预期且能够消化上涨后的棉价+2021/22年度供应继续减少”。目前棉价涨幅已提前消化一部分上涨动能，除非下游持续超预期的消费增长，刺激“纱→布”环节的新一轮补库，否则单纯依赖天气作用下的供应减少难度较大，存在较大的不确定性。
展望：宏观面宽松政策退出与基本面需求复苏相矛盾，节奏更重要，需寻求共振机会。一季度确定性最高，或集中兑现上半年利好。下半年重点关注2021/22年度平衡表。关注主产区天气是否进一步恶化以及终端是否有超预期消费增长。
策略：远期合约进口窗口打开，继续关注内外套机会。
4、SMM：市场传言出口热轧出口退税取消对市场影响的解读
今日午后市场传言热轧出口退税取消，税率将从13%下调4个点至8%。
根据SMM样本钢厂数据统计显示，钢厂直接热轧出口量月均60-70万吨左右，占钢厂月均热轧产量的6%-7%。那么，根据市场传言，将热轧出口退税分为以下三种情况进行讨论：
其一：热轧出口退税维持不变
在全球经济复苏的大背景下，全球制造业复苏对热轧的需求量预估仍将保持增势。而此时国内热轧价格相对国际热轧价格具有一定的竞争力，故而无论是外商投机需求还是国外实际需求都会有国内热卷的一席之地。在此环境下，预计国内热轧出口将延续当前火热势头。
其二：热轧出口退税从13%减少到8%
若该政策落地，则会对国内热轧出口产生一定程度的影响。根据市场反馈，国际市场上不乏与国内热轧出口价格相近的国家，若国内出口退税减少，钢厂热轧出口价格将随之抬升。按照4800元/吨计算，13%的退税为530元/吨，8%的退税为330元/吨，中间相差200元/吨，折合美元为30美元/吨。也就意味着该幅度的退税下降，将导致国内热轧出口价格每吨抬升30美元/吨。这将显著削弱国内热轧在国际市场的竞争力，从而在一定程度上降低国内热轧出口。
其三：热轧出口退税全部取消
若该政策落地，这将会导致国内热轧出口价格大幅抬升，在极大程度上削弱了国内热轧在国际市场的竞争力。按照4800元/吨计算，13%的退税为530元/吨，全部取消后，国内热轧出口价格将增加530元/吨，折合美元为80美元/吨。而在目前出口价格基础上加上80美元/吨的话，国内热轧出口价格将飙升至国际热轧价格高点，一举击败大部分价格对手，直接减少80%-90%左右的国际投机与实际需求。也就意味着，此后将有月均60-70万吨的热卷转向国内销售，从而在一定程度上增加了国内热轧供给的压力。
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（李佳佳 HN153）
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