这家公司何以成为巴菲特四大“珍宝”之一？

财经

2021

03/18

14:30

亚设网

本文转自微信公众号“巴伦周刊”。

巴菲特在年度股东信中把伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway

Energy，下文简称BHE)称赞为伯克希尔的四大“掌上明珠”之一。

BHE的估值超过500亿美元，如果它是一家上市公司，其市值将仅次于NextEra Energy (NEE.US)、Duke Energy

(DUK.US)、Southern Co. (SO.US)和Dominion Energy (D.US)，成为全美第五大公用事业公司。

为BHE估值的一个关键是看BHE在2020年从沃尔特·斯科特(Walter

Scott)手中回购股票的价格。现年89岁的斯科特是伯克希尔的长期董事，也是BHE董事会成员。

伯克希尔拥有BHE大约91%的股份，斯科特及其家人拥有BHE约8%的股份，BHE前CEO、现任伯克希尔副董事长的格雷格·阿贝尔(Greg

Abel)拥有BHE 1%的股份。BHE的股票不在公开市场交易。

2020年3月，BHE以1.26亿美元(每股约700美元的价格)从斯科特家族手中回购了约18万股的股票。根据7640万股流通股计算，BHE的估值约为530亿美元。BHE在最近提交的10-K文件中披露了这一交易，去年3月伯克希尔发布2020年委托声明书称“该交易是按公允市价”进行的。

自21年前伯克希尔收购BHE以来，该公司一直在快速发展，也是巴菲特掌舵伯克希尔56年中最成功的收购之一。巴菲特在今年的股东信中指出，收购BHE以来，该公司的年利润从1.22亿美元增长至35亿美元。

BHE去年调整后的净利润为34.7亿美元，比2019年增长约9%。该数据不包括BHE持有的比亚迪(01211)的股份带来的48亿美元税前未实现收益。2020年12月31日，比亚迪的股份价值59亿美元，高于一年前的11亿美元。巴菲特在今年的致股东信中称，比亚迪为伯克希尔最大的持股之一。BHE的总收入为210亿美元，比2019年增长6%。

巴菲特喜欢BHE的原因是该公司有能力进行大量投资，并获得稳定的回报。

“和铁路公司Burlington Northern Santa

Fe不一样的是，BHE不派发普通股股息，这在电力行业是极为罕见的”，巴菲特说，“收购BHE后的21年里，这种政策一直没变。美国的电力行业需要大规模改造，最终成本是惊人的，这种需求将成为BHE未来几十年重要的收入来源。我们乐于迎接挑战，并相信追加的投资将得到适当的回报。”

巴菲特在一年前的致股东信中写到，自伯克希尔收购BHE以来，后者已留存了约280亿美元的利润。

BHE在美国中西部和西海岸经营着一批公用事业公司，在全美11个州拥有超过500万电力和天然气客户，包括PacificCorp和NV

Energy。该公司还拥有一家英国公用事业公司、一批美国天然气管道(包括去年从Dominion

Energy手中收购的一条管道)以及大型房地产经纪公司HomeServices of America的控股权。

BHE目前参与了一项180亿美元的大工程，对美国西部的大范围电网进行检修。

巴菲特在致股东信中指出，“BHE于2006年开始了这个项目，预计到2030年完成。可再生能源时代的到来令我们的项目成为一种全社会的必需品。从历史上看，长期主导电力市场的煤炭发电场位于大规模人口中心附近。

然而，风能和太阳能等新能源发电场的最佳地点往往在偏僻地区。当BHE于2006年评估该项目时，对西部输电线路进行巨额投资已不是什么秘密，不过很少有公司或政府在计算项目成本后仍有决心将项目落地。”

BHE也是美国最大的可再生能源资产所有者之一，截至2020年底的投资额为340亿美元。该公司是风电资产的主要所有者，巴菲特在去年的致股东信中表示，BHE在爱荷华州的业务可以用风能供应其所有电力需求，并保持足够的化石燃料发电能力以增强可靠性。

BHE仍拥有大量的煤炭发电产能，主要集中在西海岸。BHE的10-K文件显示，“运营和建设中的发电能力包括38%的风能和太阳能、32%的天然气、24%的煤炭、5%的水电和地热以及1%的核能及其他发电能力。”截至去年底，BHE的债务约为480亿美元，股东权益为470亿美元。