中银国际：爱旭股份（600732.SH）年报业绩高增长，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，将爱旭股份（600732.SH）2021-2023年预测每股收益调整至0.58/0.76/0.87元（原预测2021-2022年数据为0.68/0.78元），对应市盈率20.8/15.9/13.9倍；维持“增持”评级。

中银国际指出，2020年公司先后量产210mm、182mm大尺寸电池片，12月份公司大尺寸出货占比达到35%左右，全年大尺寸电池出货量全球第一，预计2021年公司大尺寸产能将进一步提升至94%。另外，公司持续加大研发投入，积极布局新技术，公司计划于2021Q3启动基于N型技术的新型电池大规模产能的建设，预计于2022Q2末投产。

中银国际的主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报，盈利增长38%。

1.2020年盈利增长38%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%，归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长37.63%，扣非后盈利5.56亿元，同比增长13.49%。2020Q4实现收入34.08亿元，同比增长80.94%，环比增长33.04%，实现盈利4.31亿元，同比增长394%，环比增长81.67%。公司年报业绩基本符合预期。

2.业绩承诺结构调整，总额不变：公司同时公告，在充分评估疫情对公司生产、销售、管理等方面的综合影响情况下，拟对原重组业绩承诺进行调整，将2020年业绩承诺调整至5.38亿元（调减1.3亿元），2021年调整至9.30亿元（调增1.3亿元），业绩承诺总额与计算口径不变。

3.新产能投放带动产销量高增长：公司新产能连续投放，截止2020年底已拥有电池片产能22GW，较2019年末增长约139%；2020年电池片出货量13.16GW，同比增长93.74%，位列全球第二；电池片毛利率同比下降3.01个百分点至14.50%。2021年，公司仍将积极推动义乌四期、五期项目建设，预计年内电池片产能达到36GW，力争全年实现出货量28-30GW。

4.领衔大尺寸潮流，布局新技术路线：2020年公司先后量产210mm、182mm大尺寸电池片，12月份公司大尺寸出货占比达到35%左右，全年大尺寸电池出货量全球第一，预计2021年公司大尺寸产能将进一步提升至94%。公司持续加大研发投入，积极布局新技术，在HJT、TOPCon、HBC等N型电池新技术路线方面均有研发。公司计划于2021Q3启动基于N型技术的新型电池大规模产能的建设，预计于2022Q2末投产。

风险提示：新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；电池片价格竞争超预期；大尺寸产品需求不达预期；新技术替代风险。