下一次危机什么时候到来？

本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

下一次危机什么时候到来？

尽管近期有所上升，但利率仍徘徊在历史低点附近。我们不会轻易使用“历史性”一词。所谓“历史性”，是指自1776年美国诞生以来的最低水平。下图由视觉资本家提供，突出了我们的观点。尽管利率低至300年来的最低点，但投资者却在担忧，因为它们在上涨。最近的历史表明他们应该担心。对过去40年的回顾显示，利率突然飙升，财务问题齐头并进。对于所有投资者来说，问题是在谚语再次发散之前会有多大的上升？债务驱动经济

在过去的40年中，债务越来越多地推动了经济增长。

该声明本身并没有告诉我们经济的健康状况。为了更好地量化债务的收益或后果，我们需要了解债务的使用方式。

当债务被用于生产时，利息和本金将被更高的利润和持续的经济活动所覆盖。更好的是，超出债务成本的收入使国家更加繁荣。

相反，非生产性债务可能会带来经济活动的一次性火花，但它产生的剩余收入很少甚至根本没有，无法为以后的债务提供服务。

最终，由于未来还本付息替代了生产性投资和/或消费，它造成了经济上的阻力。

下图显示了未偿债务总额与GDP的比率稳步上升。如果债务总的来说是有生产能力的，则无论债务数额如何，该比率都会下降。

美国经济脆弱性

如上所示，美国经济过度依赖非生产性债务。三十年来，长期增长趋势一直在降低，这一点不足为奇。去年增加的大量非生产性债务只会进一步降低未来的增长率。

美联储敏锐地意识到了这一弱点，但拒绝承认这一问题或刺激生产性债务。

取而代之的是，他们夸大了利率过低的债务所带来的暂时的经济利益。在这样做的过程中，他们只是依靠投机和消费，而不是生产性债务。

在Wicksell的“优雅模型”中，我们说：“另一方面，如果市场利率异常地低于自然利率，则资本分配决策不是基于边际效率，而是根据平均投资资本收益率。这就解释了为什么在那些时期，更多的投机性资产，例如股票和房地产繁荣。”

“但是，当短期市场利率低于自然利率时，明智的投资者会做出适当反应。他们以低利率大量举债，并以可预测的回报和较短的时间范围购买现有资产。金融资产的价值猛增，而长期的现金流驱动的投资前景却黯淡。”

简而言之，美联储的政策是让该党继续前进，而不必担心明天的宿醉。

正如他们所表明的那样，狗的头发-更多的债务，有助于使明天的聚会继续进行。不幸的是，这种鲁ck政策的代价是该国的金融脆弱性。

这种情况的证据很明显。目前，尽管他们仅升至过去300年的最低水平，但投资者仍对高利率感到担忧。

测量脆弱性

回顾过去40年，发现了一个令人困扰的问题。每当利率达到下降趋势的上限时，就会发生各种金融危机。

下图显示了利率和GDP的稳步下降以及利率暂时上升时发生的各种危机。

鉴于危机通常在利率急剧上升时发生，因此我们应该考虑在下一次危机发生之前利率可以上升多少。

请注意，随着时间的流逝，越来越多的速率增加会引起问题。如前所述，债务增长超过了偿债能力。

为了量化可以增加多少利率，我们在下面提供图表。图表中红色阴影区域是所有债务利息支出变化的代理计算。

我们使用未偿债务，一年的利率变化和GDP来计算变化。我们将数据归一化为经济规模。

当前代理利息费用的一年变化比一年前增加了3.50％。如图所示，最近两次重大危机（2000年和2008年）以及一些次要危机都在代理人上升3％至4％时发生。

如果十年期美国UST的收益率到5月提高到2.0％（目前为1.60％），则代理价格将提高到5.25％，远高于网络泡沫破灭和住房泡沫破灭时的4.0％。

总结

代理利息支出模型远非完美，但它提供了证据证明承受较高利率的痛苦门槛很小。

如果十年期美国UST利率到4月提高到1.75％，则代理利息支出将超过1990年以来的所有峰值水平。

但是，这次，大规模的财政刺激，货币操作和经济重新开放可能会掩盖利率的上升。同时，让他们进一步上升。

就像其他每一次利率上升“太多”一样，如果利率继续上升，就会发生危机。似乎唯一的问题是美联储何时会像往常一样来进行救援。

算了，数学上说危机可能比任何人想象的都要近。

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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（李显杰 ）