中信证券：微盟集团(02013)业绩符合预期 关注大客及TSO未来增长潜力 评级“买入”

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，持续看好微盟集团(02013)长期私域经济及数字化领域头部服务商行业地位，维持“买入”评级。

报告中称，随着海鼎整合、智慧餐饮持续推广后，大客收入占比有望持续提升。今年预计公司大客产品、TSO全链路营销将贡献较大增长潜力，同时，微盟云PaaS

2.0有望于2021年中推出，持续巩固公司生态壁垒。集团大客战略效益正逐渐显现，智慧零售持续高速增长，预计2021年大客收入占比提升至30%以上。

该行称，公司2020年实现经调整收入同比增43.7%至20.6亿元，实现经调整毛利润8亿元，经调整净利润同比增39.1%至1.08亿元，经调整利润率5.2%，维持稳定。集团的大客战略效益正逐渐显现，智慧零售持续高速增长，预计2021年大客收入占比提升至30%以上。

数字商业方面，2020年公司实现经调整收入同比增44%至22.8亿元，其中订阅解决方案(原SaaS)实现营收同比增41.6%至7.2亿元，商家解决方案实现营收同比增47.4%至5.3亿元。聚焦SaaS，截至2020年，公司付费商户同比增23.2%至98002名，ARPU值同比增15%至7326元。从产品线角度来看，去年公司智慧零售贡献收入1.45亿元，占总体SaaS收入20.2%，付费商户达3682家，同比提升234.4%，其中大客数量同比增184.8%至618家，大客平均订单价值达28.2万。智慧餐饮收入同比增13%至4481万元，付费商户数同比增52%至6996家，单付费商户订单价值同比增46.2%至1.9万元。

中信证券认为，随着公司大客化战略的持续推进，以及海鼎整合结束，预计其智慧零售将持续深耕时尚零售领域，并进一步拓展商超、购物中心等大客，维持稳健增长。同时，智慧餐饮有望在2021年加大市场投放，贡献更高业绩增长。预计2021年大客收入占比有望达30%以上，2025年大客收入占比有望占50%以上。

报告提到，微盟TSO(流量--软件工具--运营)全链路营销闭环有望持续催化业绩高增长，PaaS平台生态年内将不断完善。今年公司将升级TSO三位一体全链路营销解决方案，帮助企业从流量、公私域、运营等全方位实现经营稳健增长。预计未来流量以广告返点的方式贡献收入，SaaS以订阅模式贡献收入，运营以CPS或者CPA等方式贡献收入。

中信证券表示，TSO未来将进一步挖掘大客业务潜力，贡献较高业绩增长。PaaS方面，公司预计公司将在今年6月推出微盟云PaaS

2.0产品，着力解决商户个性化、行业化及定制化问题，提升更高客户粘性。公司预计微盟云PaaS将在2021年以后通过抽佣/合作伙伴分成/PaaS云使用费等方式开启货币化。