天风证券：同花顺(300033.SZ)流量+粘性领跑，目标价155.5元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，同花顺(300033.SZ)流量+粘性领跑，是个人投资者“专业化”赛道龙头。预计21/22年盈利增速+35%、+25%，对应EPS为4.32元、5.38元/股，对应PE为28X/22X，目标价155.5元，维持“买入”评级。

天风证券指出，截至2020年12月，同花顺移动端APP月活跃用户数为3314万人，是东方财富(1475万人)的两倍以上。中长期角度，天风证券看好公司受益于散户“专业化”趋势。

天风证券主要观点如下：

行业趋势：“机构化”趋势明显，而散户“专业化”仍有较大发展空间。

天风证券认为，2015年至今，A股市场已经呈现出“机构化”的明确趋势，即：1)一方面，体现为“个人投资者占比降低、机构投资者占比上升”;2)但另一方面，目前市场投资者结构中，虽然散户占比下降，但占自由流通市值比重仍高达53%，是市场的重要组成部分。天风证券判断，散户占比下降但不会被“消灭”，而第二种形式的“机构化”将体现为散户“专业化”，即散户投资行为从投机决策转向趋势投资和长期价值投资。TOC端的投资决策工具有较大发展空间，即同花顺的核心AI增值服务所处的赛道。

竞争优势：流量+粘性领跑，构建券商引流业务的坚固护城河;多年研发沉淀，依托AI增值服务“武装”散户。

1)APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河。截至2020年12月，公司移动端APP月活跃用户数为3314万人，是东方财富(1475万人)、大智慧(898万人)的两倍以上;2)平台中立属性助力券商导流业务。公司依托其流量优势，切入券商导流业务，其中立的平台属性打开与多家券商的合作空间，天风证券判断每年通过同花顺平台开户的投资者数量或高于东财(仅为集团内的东财证券导流);3)AI增值服务打开长期服务散户“专业化”的空间。公司长期重视研发环节，多年研发沉淀打造出市场领先的AI服务工具。天风证券认为，目前量化策略投资在国内市场仍然有效，AI赋能下的“赚钱效应”将打开散户服务的长期空间。

业务发展：B端iFind对标Wind具备较大向上渗透率空间;C端聚焦AI量化辅助盈利，用户ARPU值有望持续提升。

1)软件销售与维护业务：该业务的券商覆盖率较高，贡献稳定增长现金流。未来业务增长将主要来源于iFind凭借高性价比对标Wind，预计Wind若提价将显著利好iFind份额增长;2)增值电信服务：收入=活跃用户数×付费渗透率×ARPU。天风证券看好AI量化辅助盈利，带来付费用户渗透率及用户ARPU值持续提升。此外，由于软件具有极低复制成本，毛利率较高，看好后续规模效应持续释放;3)广告及互联网推广业务：主要由广告业绩及券商引流两部分组成，看好公司凭借其流量优势以及平台的中立属性，持续提升市场份额;4)基金销售及其他：2021年以来新发基金持续保持高增速，看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移。目前公司基金代销体量较小，预计后续将在低基数下快速增长。

风险提示：行业监管风险;资本市场大幅波动;iFind份额提升不及预期。