有线电视媒体公司维亚康姆(VIAC.US) 为什么一年涨10倍

本文转自微信公众号“美股投资网”。

全球媒体和娱乐公司维亚康姆(Viacom CBS，VIAC.US)目前市值为600亿美元。自年初以来，VIAC实现了140%的回报。今日收盘价为每股96.7美元。

其有线电视网络部门创建并收购节目，以便在各种媒体平台上分发和观看，包括有线电视订阅网络、流媒体订阅和基本有线电视网络。电影娱乐部门开发、制作、融资、收购和发行电影。

2020年，ViacomCBS从流媒体业务上赚了25.6亿美元，同比增长49%，收入主要来自其传统的CBS全接入流媒体(专注于电视直播和本地电视台)以及Showtime的运营。

随着旗下流媒体服务“派拉蒙+”正式上线，到2024年底，公司对流媒体内容的投资将从目前的约10亿美元增至50亿美元，甚至更多。

其庞大的支出计划与规模相当的竞争对手是一致的。迪士尼+最初预计其2020财年内容支出约为20亿美元，到2024年将增至40亿美元左右。但在2020年12月的投资者日上，该公司表示2024年的内容支出将更接近80至90亿美元。而该领域巨头奈飞(NFLX.US)估计其2020年内容支出超过170亿美元。

在ViacomCBS，Chopra计划主要用运营现金为新的投资提供资金(2020年该公司运营现金为22.2亿美元)。去年，包括非流媒体在内的总体内容支出预算约为150亿美元。

但他拒绝透露公司将花费多少资金来营销派拉蒙+、该项服务何时有望盈利，且拒绝透露公司是否会利用股价年初迄今累涨九成的机会增发股票。

流媒体

流媒体是VIAC最重要部分，即使没有空中的RNA链，它也很重要，但有了后者，顶级的数字服务只会增值。该公司在这一领域的重大投资是CBS All

Access，该公司将更名为派拉蒙+。P+不会像D+那样一开始就那么强大——当然，D+的市场营销具有漫威和星球大战无与伦比的力量——但维亚康姆哥伦比亚广播公司仍然有可以复制迪士尼的内容战略。

内容组合包括尼克国际儿童频道(Nickelodeon)的卡通片和真人电影，这可能与迪士尼频道(Disney

Channel)的节目推广D+的方式一样具有吸引力。该公司还推出了Showtime

overtop服务(除了传统的线性版本)，据该消息人士称，截至第三财季，All Access和Showtime都拥有1800万订户。

冥王星电视、广告支持的个人内容频道和点播库编程,还可以从许多别的来源,在其增长了更多的进步,达到每月超过2800万活跃用户,并帮助驱动,以及访问/

Showtime,段总营收(部分是数字/流)的扩张超过50%,比第三季度的6.3亿美元。

虽然这些品牌没有奈飞或迪斯尼(DIS.US)那样的吸引力，但市场明显看到了更高的订阅者数量和每月访问用户等。ViacomCBS可以通过Pluto

TV推广其订阅服务，同时利用Pluto TV进行广告曝光，随着插播广告的增加，广告的价值应该会增加。

电影行业

现在，戏剧基本上已经死了。正如第三季度报告所显示的那样，中国国内市场没有足够的活动来推动该公司多元化业务的价值。事实上，影院收入低到可以称之为零，OIBDA下降了18%。有人可能会怀疑情况会更糟，但有趣的是，没有昂贵的营销活动是如何抵消的(这表明，当CEO有机会时，他应该专注于降低昂贵的营销活动的成本，提高效率)。

该公司在这个领域有两个机会。首先，它可以使用付费视频点播来缓解多厅影院的关闭。其次，它可以将电影产品放在P+上，而不是电影院。我不是最大的粉丝做后者没有PVOD窗口前,但AT&T(T.US)的HBO马克斯获得大量的市场股票和有争议的决定,将最新的神奇女侠电影在这个平台上同时释放它在影院是什么开放。

该公司还应该利用另一个机会，但任何投资者都不必考虑这个机会。派拉蒙应该避免过多的项目联合融资，而是寻求保留电影的全部风险。

估值指标

VIAC远期市盈率很高，价格/销售额和EV/EBIT在远期基础上也是如此。股息收益率不是很热门，现在对这个指标不是很担心;也不担心远期现金流，因为预计未来现金流会增加。

2020年，该公司的全球流媒体收入约为26亿美元，增长近50%，其中广告收入增长41%，订阅收入增长61%。显然，该公司已经开始将自己定位为全球流媒体和在线视频巨头，其众多品牌和内容只会让该公司更具吸引力。

迄今为止，VIAC在全球拥有约3000万用户，目前全球流媒体收入运营速度为36亿美元。预计到2024年，该业务将以30%的复合年增长率增长至70亿美元，其中包括免费的、广告支持的流媒体以及该公司的订阅服务。

当然，广告将是这些渠道的核心，因为已经有一个平台可以处理这些客户。在VIAC用户方面，该公司的目标是到2024年全球付费电视用户达到65-

7500万，这将在不到4年的时间内增长约100%。

目前，流媒体服务的定价等级似乎已经确定，但VIAC正在通过基础订阅和广告支持订阅来推动价格。流媒体收入可能会扩大，订户基础以及公司相应的收益也会扩大。

VIAC 12个月前的PE / Growth

(PEG)比率为1.66，是一个较差的价值，因为相对于公司预期的收益增长，目前市场高估了VIAC。VIAC的固定汇率是其预期市盈率除以增长率。PEG为1代表盈利增长和股价之间的完美相关关系。

从估值的角度来看，前景和公司的地位是清楚的。以上任何对未来EPS表现的预期都是基于乐观，而不是基于事实。目前的流媒体行业很可能会面临更多的利润压力和消费者竞争，而不是更少，这只有对拥有现有内容库的主要公司来说是一个优势。

(智通财经编辑：李均柃)