净利润逼近千亿大关，招商银行股价还会涨吗？

2017年至今，招商银行(600036,股吧)股价已连涨四年有余，最大涨幅超过2.2倍。

净利润逼近千亿大关，不良贷款规模下降，3月19日晚间披露的年报，也许能找到招商银行股价一路飙升的部分答案。

年报披露数据显示，2020年，招商银行实现净利润净973.4亿元，同比增长4.82%；报告期末不良贷款余额536亿元，同比小幅增长13亿元，比去年9月底还有所下降，不良贷款生成额也开始放缓。

年报发布当天，招商银行A、H股均出现较大下跌，收盘跌幅分别为4.57%、4.56%。而就在前不久，还有券商对招商银行给出了高达87.55元的目标价。按最新收盘价计算，上涨空间高达70%以上。

从2017年至今，招行银行已经持续上涨4年之久，今年2月还曾上摸57.6元的历史最高价，期间累计最多上涨达40元以上，最大涨幅超过220%，目前市净率已达A股上市银行平均水平两倍以上，市盈率也位居银行股前三。

已经累积巨大涨幅，却没有有效回调的情况下，招商银行还涨得动吗？

净利润逼近千亿大关

过去的一年，招商银行的资产、负债均快速增长。年报数据显示，截至去年底，该行总资产已达8.36万亿元，同比增长12.73% ，存、贷款余额5.63万亿、5.03万亿元，同比增长16.18%、11.99%。

在经营指标方面，招商银行2020年实现营业收入2904.8亿元，同比增长7.7% ；实现净利润973.4亿元，同比增长4.82%。

监管数据显示，2020年，商业银行实现净利润1.94万亿元，同比减少530亿元以上，其中股份制银行4107亿元，同比减少126亿元，降幅约接近3%。目前已披露业绩预报、年报的24家A股上市银行中，包括7家股份制银行。除了浦发银行(600000,股吧)、华夏银行(600015,股吧)之外，去年全年的净利润均已由负转正，招商银行增长最快。

相较于利息收入，非息收入扛起了招商银行利润增长的大旗。

去年全年，该行非利息净收入同比增长9.15%，零售、对公非利息净收入同比分别增长10.46%、 10.86%。受益于火爆的基金发行行情，该行去年非货币公募基金、信托代理销售额分别同比同比增长177.88% 、38.19%，实现收入94亿和70.6亿元。

与此同时，招商银行的私人银行业务仍在快速增长。截至去年底，该行私人银行客户数量几经接近10万大关，达到99977户，同比增长22.41% ；管理私人银行客户总资产2.77万亿元，同比增长24.36%。

最近几年来，招商银行一直在探索科技转型，以月活跃用户(MAU)为指引，构建数字化获客模型。截至去年底，该行44家分行开通了城市专区，1595个网点建立了线上店。其招商银行App累计用户数达1.45亿户，增幅 27.19%。

招商银行的资产质量也不断改善。截至去年12月底，招商银行不良贷款为536亿元，同比增加13.4亿元 ，不良率1.07%，同比下降 0.09个百分点；关注类贷款407.16亿元，同比下降118.7亿元，占比0.81%，同比下降0.36个百分点。

股价还能再涨吗？

3月19日，随着大盘的整体下跌，招商银行A、H股均小幅低开，随后一路走低，盘中最大跌幅分别达到4.98%和5.11%，最终报收于51.76元、60.65港元，跌幅为4.57%和4.56%，跌幅仅次于平安银行(000001,股吧)。

在A、H股上市银行中，招商银行最近几年股价涨势明显。今年1月11日，招商银行超过深市市值第一的五粮液(000858)，成为A股第三大市值的银行股，经过后续拉升在2月18日创出新高，A股最高价曾达到57.6元，一年间累计涨幅达到1倍左右；而H股也在近期冲上历史新高的69.45港元，最大涨幅达到120%。

在这种情况下，卖方近期还在大幅上调目标价。中信建投在近期的一份研报中对招商银行给出了上行空间64%、87.55元的预期最高目标价，理由是该行今年营业收入将同比增长11.2%，净利润同比增长15.2%，对应当前股价的市净率为1.85倍。

中信建投称，2016-2019年，招商银行平均ROE为16.7%，调整后为24.6%，2019年达到30.7%的历史最高水平；2020年在全行业业绩趋势下，预计回落至27%左右， 平均ROE仅16.0%的2005年-2008年，该行估值仍在3倍左右。而随着ROE的稳步提升，当前PB仅为1.85左右。对标海外，国际大行在发展黄金阶段，估值也普遍在2-3倍，而招商银行已经明显超越了当时国际大行的最优水平，估值却并未跟上。

最近几年，招商银行股价涨势稳健，而且持续时间长。从2017年开始算起，招行银行已经持续上涨了4年之久，涨幅远远甩开其他银行。2016年12月，招商银行A股在17.5元左右触底后，便开始一路高歌猛进。按最高价计算，期间累计上涨超过40元，最大涨幅超过220%。

年报数据显示，2020年，我国商业银行累计实现净利润1.94万亿元，平均资本利润率为10.49%，平均资产利润率为0.84%。截至3月19日，招商银行市盈率为14.15倍，仅次于宁波银行(002142,股吧)、杭州银行；市净率2.11倍，在上市银行中最高，达到行业平均水平2倍以上，并且接近过半银行的3倍，而与市净率最低的银行之间，差距已经接近5倍。

（韩明 ）