从搜索门户到人工智能领军企业。百度成立于 2000 年，在过去 21 年中，公司以搜索门户起家，逐步发展成为国内领先的互联网平台。百度的愿景为“用科技让复杂的世界更简单”，为了使互联网内容更容易发现，百度早在 2010 年就已采用 AI 技术，经过 11 年的布局，百度已成为产品与服务范围涵盖 AI 芯片、深度学习框架、核心 AI 功能及开放式 AI 平台的全栈式 AI 企业。
百度核心与爱奇艺共同构成百度公司。其中百度核心的业务可分为移动生态、智能云、智能驾驶与其他增长计划三部分。1)移动生态：以百度 App 为核心，主要变现方式为广告；2)智能云：通过云服务及解决方案变现，包括 PaaS、SaaS 及 IaaS；3)智能驾驶与其他增长计划：该业务是处于早期商业化阶段的产品与服务集合，包括 Apollo 自动驾驶、智能 EV、Apollo Robotaxi、DuerOS智能助手、百度健康等。
搜索领域市场地位稳固。用户方面，据招股书，2020 年百度 APP 的 MAU 达5.44 亿，同比增长 8.8%，DAU 达 2.02 亿，同比增长 3.6%；收入方面，据灼识咨询，按收入计算，百度 2020 年在中国搜索引擎市场的份额达 72.7%。
AI 赛道已初步具备技术和生态壁垒。据灼识咨询报告，百度的优势地位体现在：1)专利数量：百度是中国 AI 专利拥有量和申请量最高的机构；2)深度学习框架：按累计拉取请求计算，百度的深度学习框架飞桨居中国第一，世界第二，仅次于 Facebook Pytorch；3)开放式 AI 平台：按开发者数目计，百度拥有中国最大的开放式 AI 平台，开发者数量超 265 万名；4)开源活动开发平台：按开发者数目计，在百度云基础设施上运行的 Baidu OSChina，是中国最大、全球第三的开源活动开发平台，仅次于 GitHub 及 Gitlab。
搜索广告尚有一倍增长空间，新兴赛道潜在市场规模可观。据灼识咨询，1)搜索广告：2019 年中国知识信息型互联网平台广告市场规模为 1736 亿元，预计 2025 年增至 3420 亿元。2)云计算：2019 年中国公有云与智能云市场规模分别为 864 亿元、133 亿元，预计 2025 年将分别增至 5771 亿元、1137 亿元。
3)自动驾驶：目前自动驾驶市场尚处于起步阶段，2019 年市场规模仅为 23亿元，预计 2025 年增至 3994 亿元，潜在增长空间可达百倍以上。4)智能设备：2019 年全行业硬件收入规模、非硬件收入规模分别达 102 亿元、0.63 亿元，预计 2025 年将分别增至 552 亿元、7.20 亿元。
募资用途：巩固移动生态现金牛，拓展人工智能新赛道。百度本次在港二次上市融资净额预计将达 276 亿港元，主要用于移动生态和人工智能两大方向。其中，约有 50%的资金将用于人工智能方向，具体用途包括吸纳人才、开发更多 AI 能力、发展智能驾驶等创新业务、投资 AI 芯片及 IT 基础设施等，另有40%的资金用于改善现有的移动生态，主要用途包括获取多元化内容、营销获客、打造垂类与社区产品等，其余 10%资金用作公司一般用途。
百度核心兼具当前利润中心与未来增长引擎双重角色。2020 年度公司营收达1070.74 亿元，同比小幅下滑 0.32%，主要系疫情影响广告投放需求所致，但在 2020 年第四季度，公司营收同比增速已回升至 5%；从分部上看，百度核心是百度公司的收入担当与利润中心。2020 年，百度核心收入占公司总营收的比重达 72.6%，此外百度核心还为百度公司贡献了全部的归母净利润。
广告仍是百度主要变现手段，但云服务已成新增长点。2020 年百度在线营销服务收入达 728.40 亿元，占公司全部营收的比重为 68.0%，2020 年百度云服务收入达 91.7 亿元，同比增速高达 44.0%，占公司总营收的比重已达 8.6%。
风险提示：反垄断监管趋严、人工智能商业化不及预期、市场竞争加剧。
（文章来源：华创证券）
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