华泰证券：中材国际(600970.SH)在手订单饱满，目标价13.00元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，中材国际(600970.SH)在手订单饱满，环保驱动有望加速。预计公司2021-2023年归母净利17.3/20.6/23.8亿元。考虑公司疫后业绩弹性及进行中的资产重组，给予公司21年13倍PE，目标价13.00元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，受海外业务受疫情影响大，公司2020年实现营收225亿元，同比-7.7%。公司2020年末在手订单总额856亿元，是公司20年收入的3.8倍。作为全球水泥工程服务龙头企业，碳中和背景下，公司未来有望受益。

在手订单饱满，环保驱动有望加速，维持“买入”评级

公司2020年末在手订单总额856亿元，是公司20年收入的3.8倍，其中在建项目未完工金额403亿元。公司作为全球水泥工程服务龙头企业，连续13年保持世界水泥技术装备与工程市场市占率第一，未来有望受益全球碳中和下水泥行业环保升级。华泰证券

海外业务受疫情影响大，新签订单逆势增长

2021年03月20日公司发布年报，2020年实现营收225亿元，同比-7.7%，实现归母净利11.3亿元，同比-28.8%，低于华泰证券预测的15.2亿元，系海外业务受疫情影响大、计提减值增加、汇兑损失增加等。经营净现金流17.5亿元，同比+597.1%，系加大收款力度及经营活动成本、相关质保金、管理费支出减少。但公司2020年全年新签订单金额342亿元，同比+9.3%，年末在手订单余额856亿元，订单饱满，华泰证券预计公司2021-2023年EPS分别为1.00/1.18/1.37元，目标价13元，维持“买入”评级。

海外收入盈利短期承压，21年有望跟随全球经济复苏

分行业看，公司2020年工程建设、装备制造、环保、生产运营管理分别实现收入158亿元、35亿元、17亿元、9亿元，同比-10.7%、-9.9%、+15.5%、-18.0%;毛利率分别为13.9%、20.7%、17.2%、15.5%，同比-1.0pct、+2.2pct、+1.8pct、-6.3pct。分地区看，境外、境内分别实现收入120亿元、103亿元，同比-28.4%、+37.5%;毛利率为14.7%、17.0%，同比-3.0pct、+2.9pct，海外收入及毛利率受疫情影响较大，2020年公司整体毛利率同比-0.8pct至16.1%。华泰证券预计随着全球疫情逐渐缓和，公司海外业务有望重回较快增长。

计提减值夯实资产质量，20年汇兑损失影响落地

受疫情反复的影响，公司Q4实现营收68亿元，同比-8.6%;归母净利1.1亿元，同比-75.8%，系公司年末计提安徽节源和德国HAZEMAG两家公司商誉减值1.6亿元，以及部分坏账准备。2020年公司整体费用率同比+0.1pct至9.5%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、5.2%、2.7%、-0.1%，同比-0.5pct、+0.1pct、+0.2pct、+0.3pct，财务费用率上升较多系发生汇兑损失2.0亿元，同比多增2.6亿元。期末，公司资产负债率同比-0.5pct至67.2%，带息债务余额同比减少4.4亿元，资产结构持续优化。

风险提示：水泥行业景气度不及预期，项目回款不及预期，全球疫情反复导致海外业务低于预期。