华泰证券：旭升股份(603305.SH)下游需求旺盛，目标价38.15元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，旭升股份(603305.SH)下游需求旺盛，收入净利高增长。预计公司2021-2023年归母净利润为4.86/6.50/7.8亿元。2021-2023年EPS分别为1.09/1.45/1.75元。给予公司2021年35xPE估值，目标价38.15元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司20年归母净利润3.33亿元，同比+61%，整体业绩好于预期，受益于下游客户需求的快速增长以及新客户的开拓。展望未来，下游需求持续旺盛，公司未来几年有望保持较快收入增长。

华泰证券主要观点如下：

专注于新能源汽车领域，未来增长可期

旭升股份3月22日发布2020年年报：全年营业收入16.3亿元(同比+48%)，归母净利润3.33亿元(同比+61%)。公司归母净利润略好于华泰此前预期(3.27亿元)，与公司业绩快报基本一致(3.1-3.5亿元)。总体而言，受益于下游客户需求的快速增长以及新客户的开拓，旭升股份2020年实现了较快的收入和归母净利润同比增长。展望未来，新能源汽车市场景气度较高，公司新订单逐步执行，华泰证券预计旭升股份有望延续较快的增长趋势。

受益于新能源汽车行业快速发展

旭升股份专注于新能源汽车铝压铸零部件的研发与销售，主要产品有变速箱壳体、悬挂系统、电池组外壳等。客户包括国内外大型新能源汽车制造商以及部分一级汽车零配件供应商。受益于下游客户新能源汽车销量的较快增长，以及旭升持续的新客户开拓，公司2020年营业收入同比增长48%至16.3亿元，归母净利润同比增长61%至3.33亿元。2020年公司毛利率32.9%，同比2019年下滑1.1个百分点，主要原因是会计准则变化，本期将销售商品有关的运输和出口代理费用记入营业成本，该因素影响毛利率1.2个百分点。

新业务开拓顺利，下游客户进一步分散

旭升公司最大的下游客户为特斯拉(TSLAUS，无评级)，2018-2020年销售收入占比分别为61%、54%、43%。由于旭升公司积极开拓新客户，特斯拉的收入贡献过去三年呈逐步下降趋势。公司2020年对第二大客户采埃孚的销售额同比增长176%至1.4亿元(营收占比8.6%)，显示出公司在开拓新客户方面的成效。展望未来，华泰证券认为随着新能源汽车行业快速发展、新客户的获取以及新订单的逐步执行，公司有望实现较快的收入增长，同时进一步降低对单一大客户的依赖。

风险提示：新能源汽车需求不及预期;市场竞争加剧导致利润率大幅下滑。