招银国际：维持特步国际(01368)“买入”评级 目标价上调至5.84港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告，维持特步国际(01368)“买入”评级，目标价上调至5.84港元，认为公司风险回报十分吸引，估值有望修复，并将2021-22财年每股收益预测上调9%-7%，以反映快于预期的核心品牌增长，好于预期的毛利率和低于预期的运营支出。

报告中称，公司20财年净利润同比只下降29%，好于该行及市场预期15%/13%，主要由于广告费用和折旧和摊销都好于预期，尽管毛利润率略低。剔除19财年下半年岀售子公司和20财年下半年Supra品牌的一次性收益，去年下半年净利润同比增24%，较上半年的同比降47%，有显着的改善。

该行表示，今年1到2月零售同比增50%，有望超过该行预计21年1季度的31%增长，且远远快于20年4季度的高单位数增长。该增速不仅是受惠于:1)有利的天气，而且也受以下的因素帮助：2)强劲的电商增长势头;3)产品升级和市场营销及4)随着更多大面积的门店开业，销售面积也会有所增长。公司有信心在2021-23财年，实现核心品牌，10-15%的零售流水增长。

招银国际称，公司今年1到2月的零售折扣下降至约30%，对比20年4季度的30%-35%，继续改善。公司预计在21财年，渠道库存水平会逐渐恢复正常，至4-4.5个月，而20年4季度为低于5个月。

报告提到，公司对于Sauconcy的前景充满信心，因为在20财年，专业选手的对品牌都有很积极反馈。所以公司计划在21财年新开30-50家店，这些新店的初期亏损约为5

000万元人民币左右。对于Palladium，公司打算在21财年将开设30-50家自营门店，而对于K-Swiss，公司在22财年前都不会作大规模扩张。总而言之，21财年新品牌和合资企业的相关亏损对比20财年将有所收窄。