本文来自 微信公众号“茂飞电子研究”，作者：贺茂飞、李雪峰。
报告要点
1.面板作为中国半导体崛起的第一步，将进入黄金发展期
面板产业作为资本密集型、劳动密集型产业，进入门槛要求较高，需要依靠政策以及资金的支持。历经数十年的发展，我国面板产业在国家政策、资金以及技术等全面支持下飞速发展，在全球液晶面板市场占比接近七成，成为全球第一大面板产业集中地，成功洗出日韩台厂商的落后产能，摆脱了卡脖子的历史问题。大陆液晶面板产业从无到强的成功是中国半导体崛起的第一步，发展面板产业不仅是经济需要，更是国家产业安全的需要。伴随国产面板龙头厂商在面板产业的话语权逐渐增强，未来大陆面板产业将迎来黄金发展期。
2.供给端竞争格局改善，面板周期性减弱
复盘历史可以发现，每一轮高世代的面板产线投产都会对面板价格造成冲击，从而降低面板厂商毛利率，使盈利能力下降，股价下降。但随着液晶面板产业的逐渐成熟，高世代高投资形成的高护城河让液晶面板产业逐渐停止转移，同时单一产线对行业整体的影响也越来越小，目前一条G8.5代线产能仅占全球产能的3%-4%。此次面板行情与历史不同的是：未来无大量新增产线投产以及潜在的新进入者，长期供给平稳。随着韩厂8代线逐步退出，大陆厂商市占率将进一步提升，对市场起到绝对主导作用，长期保持高盈利确定性较强。
3.TV、IT、车载多场景驱动，面板下游需求火热
面板下游需求火热，TV、IT、车载等应用驱动行业景气度旺盛。TV作为液晶面板最大的应用领域，占比超过6成以上，大尺寸化为行业确定性趋势，保持每年一英寸的涨幅，近似于消耗一条G8.5代线产能。与此同时下半年欧洲杯、奥运会的举办也将锦上添花式的刺激TV需求；IT领域，随着疫情带动“宅经济”兴起，笔电需求旺盛，目前海外疫情尚未明显缓解，我们预计全年下游需求将继续保持旺盛；车载等小屏应用领域也将作为确定性的新型增长点带动需求发展，我们预计未来两年面板下游市场需求将长期保持高景气度。
4.估值中枢有望提升，国产龙头有望腾飞
经过数十年发展，国产面板龙头厂商在面板领域拥有了深厚的技术积累以及专利布局。利用高世代产线的成本以及技术优势，大陆厂商在液晶面板市场逐步淘汰日韩台厂产线产能，改变供给端格局，在全球市场拥有了绝对话语权。在产业供需改善下，液晶面板行业周期性减弱。目前来看，LCD从技术以及成本方面考虑，仍将是未来主流技术，国产龙头的未来盈利确定性高；而在Mini LED/OLED等新兴领域，国产厂商加速追赶，客户进展顺利，整体快速发展成长可期。面板将进入国产龙头发展黄金期，估值中枢有望提升。
5.投资建议
我们认为在面板行业迎历史性周期向好环境下，国产面板龙头迎黄金发展期，周期性与成长性叠加有望迎来戴维斯双击，理应给予龙头厂商更高估值。建议关注国产面板“双龙头”：京东方A、TCL科技。
6.风险提示
韩厂退出不及预期；原材料缺货出货量不及预期；下游需求不及预期。
报告目录
核心观点
核心观点：供需格局重塑，估值中枢提升
供给端：液晶面板具有很强的周期性，复盘上轮面板行情（16Q1-17Q3）：在15Q1-16Q1期间大陆三条G8.5代线集中投产，LCD面板价格一路下跌，其中32寸面板价格近乎减半。面对8.5代线的冲击，韩国三星、LGD选择关闭相对较低世代产线（6代、7代线），收缩产能，供给减少。因此从16Q1开始，面板价格进入上升通道，面板厂商平均毛利率从16Q1不到5%涨到17Q2的最高25%，带动整体股价快速上涨。但随着国产龙头10.5/11代产线的继续相继投产，市场担忧高世代冲击下面板周期性进入下行通道，因此股价整体开始回落
复盘历史可以发现，每一轮高世代的面板产线投产都会对面板价格造成冲击，从而降低面板厂商毛利率，使盈利能力下降，股价下降。但随着液晶面板产业的逐渐成熟，高世代高投资形成的高护城河让液晶面板产业逐渐停止转移，同时单一产线对行业整体的影响也越来越小，目前一条G8.5代线产能仅占全球产能的3%-4%。此次面板行情与历史不同的是：未来无大量新增产线投产以及潜在的新进入者，长期供给平稳。随着韩厂8代线逐步退出，大陆厂商市占率将进一步提升，对市场起到绝对主导作用，长期保持高盈利确定性较强。
需求端：面板下游需求十分火热，TV、IT、车载等应用驱动行业景气度旺盛。TV作为液晶面板最大的应用领域，占比超过6成以上，大尺寸化为行业确定性趋势，保持每年一英寸的涨幅，近似于消耗一条G8.5代线产能。与此同时下半年欧洲杯、奥运会的举办也将锦上添花式的刺激TV需求；IT领域，随着疫情带动“宅经济”兴起，笔电需求旺盛，目前海外疫情尚未明显缓解，我们预计全年下游需求将继续保持旺盛；车载等小屏应用领域也将作为确定性的新型增长点带动需求发展，我们预计未来两年面板下游市场需求将长期保持高景气度。
盈利能力提升，面板龙头估值中枢提升。液晶面板经过30年的产业化发展，从日本到韩国、中国台湾再到中国大陆，目前产业整体已发展成熟，很难再会出现新的产业转移地。LCD高世代产线中，中国大陆数量占比最高，其中包含大陆独占的业内最高世代10.5/11代产线，凭借高世代所带来的技术、成本化优势，以及其高昂的资本开支，国产厂商已在LCD领域构建了非常宽阔的护城河。日本厂商因面板产线越来越高的资本投入早已退出竞争行列，韩国厂商也因大陆10.5/11代线带来的成本价格冲击退出LCD领域转向OLED，中国台湾厂商则只能依靠老产线在小尺寸领域谋求差异化竞争机会。因此在LCD领域，未来不仅暂无新的进入者投建产线，现有对手也逐渐退出竞争序列，LCD供给侧迎来巨大改善，未来整体供给平稳。此外LCD因成本以及大屏化优势，以及4K/8K高清化的逐渐普及等因素叠加，LCD在未来很长一段时间都将会继续保持显示主流地位。中国大陆厂商的龙头地位稳固，持续盈利能力将大大提升。
除在已成熟的LCD领域外，国产龙头厂商在Mini LED、OLED等新方向上也有重大突破：国产龙头厂商在Mini LED领域已实现小规模量产，OLED领域加速追赶，多条产线处于产能爬坡，同时2020年已渗透国际大客户产业链，未来成长可期。整体来看国产龙头面板厂商未来业绩确定性非常高，液晶面板领域将进入供需平衡新时代，新兴领域快速发展成长可期，行业迎历史性周期向好，叠加自身成长性，有望迎来戴维斯双击，需要给予龙头厂商更高估值。
报告正文
1、液晶面板：竞争格局改善，国产龙头受益
1.1面板技术发展回顾
面板显示技术是一种光和电互相转化的技术，回顾其发展历程，主要经历了三个阶段：1）CRT（阴极射线管）2）LCD（液晶显示器）3）OLED（有机发光半导体）。
阴极射线显像管（CRT）在20世纪受到广泛应用，主要应用产品如黑白、彩色CRT电视机。由于荧光屏的图像产生必须经过电子枪的作用，以及屏幕深度与对角的宽度需要一致，导致了CRT产品十分笨重且体积大，例如19寸的电视，其整体厚度至少是19寸，不便于移动，几乎无法实现便携，更无法在移动终端上使用；液晶显示器（LCD）是一种数字显示技术。相较于CRT技术，LCD显示器的体积和重量更小，分辨率也更高，在产品性能方面要优于CRT。在2001年以前，LCD的良品率较低，产成品成本较高，因此LCD产品普及并不广泛。在4代LCD生产线引入后，液晶面板良品率大大提高，普及率持续提升，使面板行业由LCD逐步替代CRT成为主流，同时拉动了移动终端如手机、笔记本电脑等配套产业发展；
OLED（有机发光半导体）分为主动矩阵（AMOLED）与被动矩阵（PMOLED）两种，PMOLED因反应慢，无法做到较大尺寸，逐渐向照明领域发展；而AMOLED相较于LCD，其突出优势在于自发光和轻薄化。LCD中液晶材料无法自发光，因此需要背光源，但无法避免“漏光”和颜色不够纯净等性能缺陷，因此AMOLED凭借发光效率更高、能耗更低等性能优势，被视为未来取代LCD的最佳选择。
从分类来看，半导体显示技术主要划分为自发光与非自发光，其中LCD属于非自发光类，OLED属于自发光类。目前市场中的LCD技术主要指TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示技术），即薄膜晶体管控制的液晶显示，主要应用于电视、笔记本及平板电脑、智能手机等领域，是面板市场发展最成熟且应用最广泛的显示技术。
目前LCD面板技术主要可分为a-Si、IGZO以及LTPS三种。早期的TFT-LCD大多使用a-Si作为基底材料，a-Si为非晶硅技术，成熟度高、成本低，是目前全球面板产线中应用最广的一种技术，其缺点是清晰度、色彩饱和度不高；IGZO（铟镓锌氧化物）是金属氧化物（Oxide）面板技术的一种，相较于a-Si稳定性更好，弯曲性能较强，但寿命相对较短；以上两种技术各自存在问题，因此高端市场目前更多使用LTPS（低温多晶硅）技术，其具有清晰度更高、体积更轻薄、亮度更高等特点。
从下游应用来看，全球面板产业下游应用十分丰富，包括电视、手机、笔记本电脑等，其中电视终端是面板应用最为广泛的领域，2019年占比达67%，显示器与手机分列二三位，占比分别达13%、7%。
Mini LED技术兴起，有望带动LCD未来成长机遇。Mini LED是次毫米发光二极管，指芯片尺寸介于50—200μm之间的LED。相较于传统LCD，Mini LED拥有更高密度的发光器件，从而使其拥有更接近像素化的背光效果，大大提升画面亮度和对比度，具有轻薄、高画质以及低功耗等特点，达到与OLED相似的效果。而相较于OLED，Mini LED在成本方面更具优势，作为LCD的升级方向之一，对面板厂商的投入成本要求也更低。目前京东方、TCL等龙头厂商均已推出Mini LED产品并进入量产阶段，而苹果、三星、LGD等海外厂商也积极参与Mini LED的研发工作。据AVC Revo数据预测，2021年Mini LED背光电视的出货规模将达到400万台，作为LCD的主要升级创新方向，我们预计Mini LED的大规模商用量产将会有效延长LCD的产品周期。
1.2面板为什么具有周期性属性
由于显示机制和生产工艺的区分，LCD面板在产线和世代上不断升级。液晶面板生产线的世代主要根据玻璃基板的大小来划分，根据西村法则：液晶面板的玻璃基板尺寸具有逐渐扩大的趋势，大约每三年扩大1.8倍。在这一法则的驱动下，液晶面板尺寸不断扩大。作为高度标准化的产品，液晶面板从TFT-LCD技术发展以来已经历经11代产品，基板尺寸逐渐变大，生产切割效率不断提升。
高世代面板线能够对低世代形成绝对打击。面板行业后进入者可以凭借高世代产线先进的技术工艺，快速赶超先进入者。因此高世代产线优势明显，主要优势一：面板每一世代产品之间的主要差异即其尺寸大小，高世代产线能够对低世代产线形成绝对优势。随着电视、电脑大屏的流行，高世代线能够生产出更大尺寸的玻璃基板，满足下游应用发展的需求；主要优势二：高世代线能够兼容小尺寸面板生产，并基于更高的切割效率，可逐步替代低世代线的市场份额。
在LCD液晶面板领域，国产厂商不断追赶，从无到有，从大到强，不断扩张高世代产线。从2009年京东方宣布开始扩张高世代线以来，到2017年国产厂商共计投资7条G8.5代产线，完成了对全球面板强国的追赶；自此之后，国内厂商不断追加投资，先后投产5条G10.5代产线，在TFT-LCD面板高世代领域彻底超越韩国。目前大陆企业LCD高世代产能占比全球第一，在60英寸、65英寸以及70英寸等大尺寸面板领域具备了规模效应，构建了较强的行业壁垒以及市场竞争力。通过高世代对低世代形成的绝对优势，三星、LG等韩国面板巨头2020年先后宣布退出LCD面板行业，目前中国企业已逐渐主导大尺寸面板行业，未来凭借高世代产线的优势切入小尺寸后，有望进一步抢占台湾厂商份额，在LCD面板领域形成绝对优势。
面板行业具有周期性以及重资产属性，护城河高导致市场集中度逐步向龙头企业集中。面板行业遵守“王氏定律”：即“每三年，标准显示器件价格将下降50%，若价格保持不变，显示产品性能每36个月须提升一倍以上，有效技术的保有量必须提升两倍以上”。因此产品的不断迭代升级使得面板行业长期保持激烈竞争，后进入者凭借先进的设备与工艺可以快速赶超先进入者，而随着追赶的不断加剧，资本开支不断增长，新投资者带来的产能也不断扩大，从而造成供大于求，价格下跌，停止扩产。而在价格下跌后，下游需求增长使得应用范围扩大，当需求快速增长超过供给时，价格上涨又会吸引新一轮的产能投资，产品的迭代升级。因此面板周期的形成是需求变动影响资本开支变化从而影响供给所导致。
从市场历史表现来看，每两年面板价格会经历一次周期性变化。面板的价格主要受市场供需影响，每一轮新世代的新建产线投产都会使面板价格快速下跌。上一轮面板行情因韩厂关闭产线导致面板价格上涨，在2017年二季度达到高点后，大陆厂商的10.5/11代产线投产使得面板价格在18-19年不断下滑。2020年一季度由于疫情冲击，面板供给受影响较大，价格出现小幅上扬，但随之4-5月需求的大幅降低，面板价格开始下降到全年低点。从目前看，本轮面板价格依旧维持上涨行情，因韩厂退出、未来暂无新产线投产以及全年需求的高景气度，叠加上游原材料缺货带来的供给紧张，我们预计面板涨价将维持到2021上半年，全年价格稳定高位。
2、液晶面板产业历史复盘
2.1 第一阶段：起源于美国，兴起于日本
1888年，一位奥地利植物学家弗里德里希发现了一种特殊物质：加热至179摄氏度时会成为透明液体，降到145摄氏度时又成为固态晶体，之后德国物理学家D莱曼将其命名为“液晶”。但此后近百年时间里，液晶一直没有得到重视，直到20世纪60年代因为与显示技术相结合才得以应用。
薄膜晶体管（TFT）于1960年左右在美国RCA的萨洛夫研究所发明。研究人员类比三明治将两块玻璃板表面涂上透明导电电极，中间夹上液晶，当玻璃板加热到120摄氏度时液晶开始熔化，加上一定度数的低电压时又从透明变成不透明，这就是世界上第一块基本的液晶显示器。随后美国诸多大型企业如RCA、罗克韦尔、西屋电气、摩托罗拉、AT&T、通用电气、施乐和惠普都曾从事过平板显示技术的开发，但最终由于技术以及成本等方面的原因纷纷退出。
从始至终美国企业一直以电视为最终应用目标来进行液晶面板研发，但技术上迟迟无法应用动摇了企业对于研发的决心。因为早期的液晶面板技术与大尺寸电视要求之间差距过大，远没有任何企业可以不计成本的把研发持续下去，这也成为了美国企业在液晶面板领域半途而废未能最终量产的原因。
没有在电视之外找到液晶面板的其他应用领域是美国企业的失败之处，也是日本企业成功建立液晶面板产业的关键。在美国进行液晶面板研究时，日本企业一直对液晶面板这一领域十分关注。相较于美国企业，让日本企业坚持下去的原因即使其从小尺寸电子产品入手，从而得以应用发展。当夏普和精工从美国引进液晶技术时，他们所应用的产品是例如电子手表以及计算器等小型电子产品。正是这些小型电子产品的应用与发展，以及其所带来的利润，使得日本企业能够持续地在快速演进的液晶平板终端产品市场不断发展，应用领域不断扩大并最终建立起庞大的产业链。
TFT-LCD从诞生之初起就是一个国际化的高技术工业，复盘这一段历史，虽然美国企业对TFT-LCD的研发半途而废，但在日本面板工业崛起过程中，如IBM、美国应用材料以及康宁等美国公司也为日本企业提供诸多帮助，并成为推动这一工业崛起的重要力量与参与者。
2.2 第二阶段：韩国双雄与台湾五虎
日本的成功并不意味着领先者的地位不可挑战，而TFT-LCD从进入产业化竞争阶段起，后进入者就成为推动产业发展的重要力量，而韩国企业就是最为成功的后进入者并成功颠覆了日本企业的领先者地位。
在液晶显示领域，企业的进入与液晶周期密切相关，以进入这一产业为目标的企业会利用衰退期来获得技术能力。韩国企业正是充分利用液晶显示领域的周期性，自从进入TFT-LCD工业后，“反周期投资”概念就一直伴随韩国企业。在1993-1994年第一个衰退期时雇佣过剩的日本工程师，在日本设立研发中心，充分利用衰退期时日本面板产业过剩的资源，并在第二次液晶衰退期时（1995-1996年）进行大规模投资。而自1997年亚洲金融危机爆发后，全球液晶市场陷入下行周期，日本液晶企业全面亏损，面对这一情况，韩国企业再次采取反周期战略：三星电子和LG在LCD领域投入数十亿美元建设大尺寸液晶面板生产线。之后韩国企业率先投资建设5代线，作为产业化先行者的日本企业却并不相信5代线能够找到足够大的市场而选择放弃，最终这也成为了韩国超越日本的分水岭，而率先建成5代线的三星和LG也从此被称为面板行业的“韩国双雄”。
享日韩竞争红利，台湾厂商获日本技术许可，成功进入TFT-LCD领域。自亚洲金融危机以来，日本企业面对金融危机和液晶衰退期压力倍增，而国际国币基金组织在亚洲金融危机期间对韩国的救援使得韩元大幅贬值大大提高了韩国企业的竞争力，从而韩国LCD产品价格降低进入台湾市场，使得日本企业在台湾的市场份额急剧下跌。面对这一形式，日本企业不得不选择将技术转移给台湾厂商，一方面收取可观的技术转让费，另一方面也弥补了日本原先产能上的不足。自此以中华映管（CPT）、达基（ADT）、奇美（CMO）、联友光电（Unipac）、瀚宇彩电（HannStar）以及广辉电子（QDI）等为代表的台企开始进入TFT-LCD行业。而后随着台湾面板行业的迅猛发展，这些厂商也被业内成为“台湾面板五虎”。但与日韩不同的是，台湾地区因为缺少下游终端产业的支持，在面对金融危机以及行业下行周期时，难以采取有效应对，在2008年金融危机之后便开始逐渐衰退。
2.3 第三阶段：中国大陆迎面板热，大陆面板实现从无到强
中国大陆的面板发展史简单来说可以概括为两个阶段：从无到有，从有到强。从2002-2008年，大陆面板厂商一直处于不断摸索的起步阶段：2002年上广电与日本NEC合资近100亿元引进大陆第一条5代线并于2004年10月8日投产；2003年京东方在国内自主建设了一条5代TFT-LCD生产线（B1）；此后江苏昆山的龙腾光电又于2006年6月建成投产了大陆第三条5代TFT-LCD产线；2008年深超科技与富士康合资投建了大陆第四条产线。在这四条产线中，除京东方的B1产线是属于自主建设外，其他均为技术引进，当时国内工业发展的主流方式即引进生产线或甘当组装厂，而这一形式由于技术受制于外方且不能自主开发适应市场变化的产品也导致了最终的失败解体。
2009年后，在国内液晶面板市场逐渐站稳的京东方开始向高世代面板领域进军，也标志着大陆液晶面板正式吹响从有到强的号角。液晶面板5代线产品从经济合理性来说只能用于个人电脑显示屏，并不适用于当时最具有潜力的彩色电视机市场，而5代线以上的面板产线能够生产更大的玻璃基板也被称为高世代线。2009年京东方宣布在合肥市投建6代线，这也是国产厂商打破外资垄断，走向高世代的第一步。京东方为合肥6代线进行120亿元定向增发，最终合肥市政府出资30亿元，此次增发过程中地方政府以及证监会的大力支持也增强了市场投资者对于国产面板行业未来的信心，同年8月京东方获北京市领导支持，宣布在北京投建8.5代线，总投资规模达到280亿元。此次8.5代线的投资彻底打破国外龙头技术封锁的希望，2009-2018年间大量高世代线开始在大陆新建，一场高世代生产线的液晶热也随之展开。随着2017年后京东方、TCL科技纷纷新建10.5代、11代面板产线，日本与台湾厂商由于高世代产线的投入太大而难以跟随，韩国厂商逐渐将研发重点转移至OLED领域。中国大陆厂商逐渐成为国际面板行业领先厂商，中国大陆也彻底实现了在液晶面板领域的从有到强。
3、供需紧张，液晶面板迎最长涨价周期
复盘本轮面板行情，在疫情之前全球面板价格连续数个季度走低，价格不断下探。从2017年以来，为持续提高自身在面板市场的竞争力，大陆厂商不断投建高世代产线。近年来大陆多条G10.5、G11高世代线陆续进入量产高峰期，大量供给的释放使得面板行业供过于求，市场价格不断下探，2020年二季度面板价格一度达到低点。
疫情导致供给需求严重失衡，面板价格2020年年中开始强势复苏。受疫情影响，居家隔离、远程办公以及在线教育等生活方式的改变大幅增加了下游电子设备的需求，拉动面板需求快速上涨。而在供给端看：同样受疫情影响，面板厂商延迟企业复工复产使得面板供给急剧减少。年初严重的供给过剩导致头部日韩面板企业宣布停产或转产，而疫情的到来无疑导致这一进程的加速。因此自2020年二季度末开始，液晶面板价格持续回暖。据群智咨询数据显示，截至2020年12月，主流尺寸的面板价格涨幅均在60%以上：32英寸面板价格涨幅最为迅猛超过90%；43英寸到55英寸的超高清面板价格涨幅超过60%；65英寸及以上的大尺寸面板价格涨幅达30%以上；75英寸4K面板涨幅接近20%，液晶面板行业迎来近10年来最大涨幅。
3.1 供给端：格局改善，供给竞争缓解
3.1.1韩企退出，大陆新增有限
2020年至今全球暂无新建高世代液晶面板产能释放。一般而言，高世代面板生产线从建厂到满产周期约为2-3年（其中产线建设18个月，量产后产能爬坡良率提升约需10个月）。液晶面板高世代生产线一般指六代线以上，主要生产32英寸以上的大尺寸液晶面板。自2017年以来，我国数条高世代产线陆续投产大大提高全球面板供给端产能，造成全球液晶面板价格进入下行通道，韩厂逐步退出液晶领域以规避大陆高世代量产冲击。
韩国厂商逐渐开始退出LCD市场，目前韩厂仅剩5条产线预计将于2021年加速推出。2015年开始受中国大陆投资液晶热影响，多条8.5代液晶产线投产，带动液晶面板市场供大于求，面板价格不断下降。而面板价格的下滑使得LCD产线利润率下降，作为业内领先者的韩国厂商逐渐将目光转向更具未来的OLED领域，于是在2016年以来逐渐关闭LCD产线，缩减产能。2017-2019大陆厂商京东方、华星光电投资建设更为高世代的10.5以及11代产线，对韩国7代、8代线产生降维打击。以11代线为例，11代线切割65寸的效率在94%左右，而7.5代线仅为53%，这一降维打击使得韩国面板产业在LCD领域彻底失去竞争力，加速其退出历史舞台。
目前全球市场高世代LCD液晶产线逐渐停止扩张，暂无新增产线，新增产能依靠已有产线产能爬坡，伴随韩厂退出LCD市场，全球供给开始下滑。日韩台厂商进入高世代液晶产线时间较早，主要高世代产能包括7代、7.5代、8代以及8.5代在2011年之前大多建设完成，大陆产线如京东方、华星光电的8.5代线主要于2011-2015年建成，而更高世代的京东方10.5代线（合肥B9、武汉B17）、华星光电11代线（深圳T6）也分别于2017-2019年建成投产，2020年唯一高世代线为华星光电深圳T7产线，于2020三季度开始量产。除此外，全球高世代液晶面板暂无新增产线产能释放，而新增产能主要通过产能爬坡以及生产工艺技术改进。
3.1.2 新增退出产能梳理高世代大尺寸主要产能为7代线以上，目前全球TFT-LCD液晶面板7代线及以上共计有38条产线。中国共计拥有17条产线：京东方拥有6条（4条G8.5，2条G10.5）、华星光电拥有4条（2条G8.5，2条G11）、惠科拥有4条（4条G8.6）、中国电子3条（1条G8.5，2条G8.6）；韩国三星与LGD共计9条产线，并计划于2021年退出，仅仅保留LGD广州的8.5代线；台湾地区拥有7条产线；日本拥有5条产线。2020-2021年全球高世代产线中，6条产线拥有新增产能，5条产线将要退出。在中国大陆厂商不断扩张LCD产能背景下，日本厂商因面板价格下降导致企业财务状况不佳无力跟进，台湾地区厂商选择推出差异化尺寸以及高技术含量产品，而韩国厂商则开始逐步退出LCD市场，将资源转向OLED领域继续发力。
从2019年开始，三星和LGD高世代产线陆续开始减产，2019年合计减产353K。2020年受面板涨价潮影响，三星、LGD将原本的液晶面板关厂计划推迟到2021年底。目前三星计划退出的产线主要为其L8-1、L8-2、L7-2，而LGD仅保留广州8.5代线，将退出其P7和P8产线：具体产能来看：三星预计将于2021年完成两条8.5代线（888K/季）和一条7代线（330K/季）的减产；LG也将于2021年完成一条8.5代线（360K/季）和一条7.5代线（360K/季）的减产。二者将于2021年停产5条产线，共计减产高世代产能560K/月。2021年液晶面板新增产能主要为中国大陆厂商。因日韩厂商退出，台湾厂商生产中小尺寸面板，2021年全球液晶面板高世代产线新增产能主要集中在中国大陆厂商，全球高世代新增产能合计约为320K/月，包括已有产线的产能爬坡和新建产线的量产。其中新建产线包括华星光电的G11代（T7）产线，以及惠科的G8.6代（H5）产线，2021年预计新增产能分别为85K/月、90K/月。而自2021年之后，全球液晶面板厂商基本不再增加资本支出，暂无扩产计划。据DSCC数据显示，2019年全球LCD产能为3.11亿平米，2020-2022年将会达到3.16亿、3.06亿以及3.16亿平米，全球液晶面板产能基本保持平稳。综上所述，我们汇总全球液晶面板新增以及退出产能，假设均按照线性变化，产线产能新增及退出均在一年四个季度完成，得出2020-2021年全球大尺寸液晶面板产能变化情况。可以看出，随着日韩厂商6条高世代产线退出，叠加国产厂商产能爬坡，全球液晶面板产线2021年季度新增净值分别约为36.75万平方米、65.5万平方米、43万平方米、43万平方米，2021年全球LCD总产能每季度平均环比上涨1.2%，供给整体保持平稳。
3.2 需求端：TV、IT、车载拉动需求上涨
3.2.1 TV端：大尺寸趋势明显
受疫情下“宅经济”影响以及海外积极的财政政策驱动，海外市场需求在2020下半年迎来报复性反弹。据Omdia报告显示，2020年全球电视出货量达到2.254亿台，为2013年以来最高，2020Q4全球电视单季度出货量达7020万台。全年来看，北美市场出货量为5190万台，首次在单个年度超过5000万台，中国市场出货量为4800万台。海外疫情暂未出现明显拐点，疫情影响下宅经济将持续拉动电视需求保持稳定，我们预计2021年全年电视出货量仍将稳定在高位，叠加面板产能供给不足，供需关系依然紧张。
TV平均尺寸持续增长，大屏化成为主要发展驱动力之一。2020年面板产业大尺寸面板出货比重显著增加，其中55寸增长1.1%，65寸增长1.6%。近年来，TV面板的平均尺寸每年约增长一寸，2020年LCD TV面板的平均尺寸约为47.1英寸，预计2021年将达到48.6英寸，增长约1.5英寸，可以消耗一条产能为200K的G8.5代线。随着面板尺寸逐渐增大，拥有更高世代的国产厂商也有望优先受益。
2020年全球面板产业呈现动荡态势，上半年受疫情影响价格回调，下半年因需求拉动价格开始强势反弹。TV是LCD面板最大的应用领域，2020全年出货量呈现V型反转，疫情带动的需求激增以及TV大屏化成为主要增长驱动力。
据AVC Revo发布数据显示，2020年全球电视面板出货量达2.72亿片，同比下降5.4%；全球电视面板出货面积为1.69亿平方米，同比增长3.6%。相较于2018年、2019年出货面积分别同比增长的11.1%与6.1%，2020年电视面板整体产能增幅明显收窄，大尺寸占比提升消耗更多产能。
全球电视面板持续向大尺寸化迈进，大尺寸产能提升，小尺寸面板出货量大幅减少。2020年具体来看，小尺寸方面，32英寸及以下尺寸受市场转移影响，出货量大幅下降，其中32英寸以下同比减少37%，32英寸面板缩减18%；中等尺寸面板略有增长，其中55英寸出货量小幅增长2%；大尺寸面板出货量增长较为明显，受益于大陆厂商10.5代产线产能爬坡，65/75英寸出货量大幅增长，分别为16%和43%。
细分厂商来看，国产厂商占比不断提升，2020年超50%。据群智咨询数据，2020年中国大陆面板厂商产能市占率超过50%。具体来看，2020年全球电视面板厂出货量前五分别为京东方、群创光电、华星光电、惠科以及LGD。中国大陆厂商京东方、华星光电、惠科、中电熊猫、中电彩虹位列国产出货量前五，共计出货1.47亿片，约占全球市场54%。其中京东方2020年出货量为4643万片，约占全球17.06%，同比下降12%，出货面积为2990万平方米，同比增长3%，主要为武汉G10.5代线产能爬坡带动大尺寸产能增长所致。华星光电2020年出货量为3970万片，约占全球14.6%，同比下降2%，出货面积2660万平方米，同比大幅增长26%。
高清化趋势明显，4K电视渗透率不断提高。根据WitsView的数据，2019年4K电视在全球的渗透率达到53.4%，预计在2023年达到63%。大幅提高的渗透率将带动超高清面板的需求快速增长。
重大体育赛事或将成为8K电视普及催化剂，拉动面板需求。东京奥运会和欧洲足球世界杯受到疫情影响延后举办，赛事的恢复或将有力拉动电视需求增长。TrendForce预计2021年全球电视出货量将达到2.23亿台，同比增长2.8％。此外东京奥运会拟采取8K超高清的方式直播；2022年北京冬奥会也将采用4K超高清电视全程直播，8K超高清实验直播。这些赛事的举办将推动8K电视普及，有望拉动面板需求增长。从历史数据来看，电视销量在体育大年增幅显著。2016年欧洲杯和奥运会，以及2018年俄罗斯世界杯对应年份TV销售量同比增长都超过10%。因此我们预计伴随2021年欧洲杯和东京奥运会的双项赛事推动，8K/4K高清电视将重点受益，TV面板需求有望保持强劲。
3.2.2 IT面板：“宅经济”驱动出货量快速增长
受疫情冲击影响，在居家办公、网络课程以及居家娱乐等场景催化下，IT终端产品（台式机、笔记本电脑、平板电脑）出货量明显增长。据群智咨询数据，2020年全球显示器整机市场规模接近1.4亿，同比增长8%，2020年显示器面板出货量达到1.6亿片，同比增长17%，2021需求将持续保持强劲势头，预计显示器面板出货量将达到1.73亿片，将同比增加9%。此外，同样受益于大尺寸化，显示面板平均尺寸不断增长，2020年达到24.3英寸。
电竞需求旺盛，有望成为显示面板新增长点。随着电子竞技产业在全球和中国的蓬勃发展，电竞市场规模不断增长，电竞显示器需求呈现出高速增长。根据中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布的《2020年中国游戏产业报告》，2020年我国电子竞技市场实际销售收入为1365.57亿元，同比增长44.16%；电竞游戏用户规模达到4.88亿人，同比增长9.65%。根据Statista的数据，2018年全球游戏显示器面板(100Hz及以上)出货量为540万片，预计到2020年增长到1110万片。预计未来电子竞技市场规模会持续扩张，用户人数稳定增长，显示器需求旺盛，或将成为显示器面板需求新的增长点。
2020年全球笔记本电脑出货量增速超过20%，面板出货量增速超过20%。在新冠疫情影响下，在线教育与远程办公成为了主流，驱动笔记本电脑需求释放。根据Statista的数据，2020年全球笔记本电脑出货量超过2亿台，同比增长22.48%，预计2021年笔记本电脑出货量超过2.16亿台。根据Omdia的数据，2020年笔记本电脑面板出货量同比增长27%；预计2021年出货量将达到2.29亿片，同比增长7%。由于海外疫情形势仍然严峻，居家办公学习所带来的笔记本电脑面板的强劲需求将至少持续到2021年上半年。
疫情推动2020年全球平板电脑面板需求增长。疫情对于平板电脑市场的影响趋于正面，远程办公、在线教育以及居家娱乐的需求带动了平板电脑面板需求增长，根据Omdia的数据，2020年第二季度平板电脑面板出货量环比增长64%，出货面积环比增加58%。根据WitsView数据，2019年全球平板电脑面板出货量为2.099亿片，Omdia预计2020年全球平板电脑面板出货量同比增速为16.45%。由于疫情的持续，在线办公和教育的需求维持在一个强劲的态势，预计2021年面板需求增长将延续。
3.2.3 手机、车载面板：开启新兴增长领域
2020年全球智能手机面板出货量18.9亿片，同比增长6%。受上半年疫情冲击影响，2020年全球智能手机出货量为12.92亿部，同比下降5.9%，下半年随着手机市场回暖，叠加5G换机潮，手机出货量环比改善。2020年年手机面板出货量保持增长，分季度看，增幅最大为20Q4，全球单季出货量5.7亿片，同比增加17%。据Statista的数据，LCD仍然是主流的手机面板，2020年全球智能手机面板出货结构中LCD面板占比为62%。全年来看，京东方以4.08亿片的手机面板出货量排名第一，主要为a-Si，占京东方智能手机面板出货量70%份额。
5G快速渗透，换机潮带来高需求。IDC发布预测称，2020年全球5G手机出货量约为2.4亿台，其中中国市场出货量将超过1.6亿台，市场占有率约为67.7%。IDC预计到2023年5G智能手机将占领全球市场的50％以上。5G渗透率逐步提高。在中国市场上，据中国信息通信研究院发布的数据，2020年12月中国市场5G手机出货量为1820万部，占同期手机出货量的68.4%。随着5G基站建设不断完善以及运营商优惠资费套餐的推出，预计将迎来5G换机潮，届时将全面带动智能手机面板需求增长。
受疫情影响，2020车载面板出货量有所下滑，2021有望复苏。在疫情影响下，2020年全球汽车销量大幅下滑，据Canalys数据显示，2020年全球汽车销量约为7600万辆，同比下滑15%，中国市场复苏明显，全年销量2531.1万辆，同比下滑仅1.9%。相较汽车整体市场的萎缩，电动汽车表现亮眼，全年销量同比上涨至39%达到310万辆。我们预计，2021随着海外疫情的缓解，因疫情压缩的需求释放后，全球汽车市场将迎来复苏。
汽车智能化趋势明显，电动汽车车载显示屏使用量较高将会拉动车载面板需求提升。车载面板在汽车智能化趋势下渗透率逐步提升，传统厂商以及新能源厂商的车载大屏化趋势明显。相较于传统车厂，新能源厂商设计迭代速度更快，车载显示屏更大，随着其销量的不断提高，整车面板平均尺寸以及数量将会提高，会带动车载面板需求不断增长。根据Omdia数据显示，2020年全球车载显示器出货量为1.36亿台，同比下降16%，但10英寸面板逆势提升，出货量达3085万台，同比增长32.7%，车载面板朝大尺寸化推进。2020第三季度12.3英寸车载面板出货量占比为32.7%，10.2英寸面板占比为20.2%，二者合计超过50%，大尺寸车载面板逐渐成为市场主流。
3.3 价格端：供需紧张、周期性减弱，面板价格稳定增长
TV面板供需缺口显著，价格持续上涨。2020年2-3月受疫情冲击面板供给问题凸显，面板价格小幅上涨，随着产业链的恢复以及疫情初期需求的降低，4-5月面板价格降至全年低点。根据上文介绍，供给端因无新增产线叠加韩厂减产退出，同时已有产线因疫情影响导致产能爬坡不及预期，部分面板厂将TV产能转移到IT/商显领域，导致TV面板严重缺货，价格大幅增长。
自2020年6月起，全球液晶面板开启涨价模式，目前保守预计涨价将持续至2021年上半年，将经历最长涨价周期。据Witsview数据，自2020年5月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别为32/68/86/106/165美金，到2020年12月，涨幅分别为97%/54%/63%/59%/36%。2021年面板价格继续强势上涨，截至2021年2月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板每片价格达到70/121/152/190/240美金，相较于2020年5月涨幅达119%、78%、77%、79%、45%。
IT面板从2020年8月开启涨价模式，整体涨幅弱于TV面板，而进入21年后涨幅明显提升。显示器面板来看，自2020年8月，21.5/23.8/27英寸显示器面板价格分别为43.5/51.6/73.6美金，2021年2月价格分别达到55.7/62.4/81.9美金，涨幅为28%/21%/11%；笔记本面板13.3/14/15.6英寸的价格，从2020年8月的67.7/28.5/27.7美金涨到2021年2月的72.4/35.1/34.5美金，涨幅为7%/23%/25%。
整体来看IT面板涨幅低于TV面板，但随着下游需求回暖，进入21年后IT面板涨价幅度有所提高，环比涨幅较之前有大幅提升，未来扩大趋势明显。
从历史数据来看，目前面板价格已达到近5年以来的高位。高价格叠加高世代红利，大陆面板厂商迎来历史突破机遇。TV以及IT面板价格均达到16年以来的周期高点，面板价格的大幅上涨将会直接改善面板厂商的盈利能力。类比上一轮面板上行周期，面板厂商平均毛利率由16Q1的5%上升至17Q1的25%，而凭借15年投建的8.5代线放量，大陆厂商盈利能力大幅改善；我们预计本轮面板涨价将持续至21年上半年并突破前高，全年价格稳定高位，面板厂商平均净利率将大幅改善，大陆厂商凭借10.5以及11代线的高世代红利，发挥技术、成本优势，全年业绩将会大幅提升。
4、国产厂商迎新格局，估值中枢有望提升
液晶面板产能向大陆转移，大陆厂商产能占比不断提升。面板具有高度标准化这一特点，除尺寸外，各家面板厂商产品之间的差异化属性不强，导致面板产业出现高世代降维打击低世代产线这一现象。回顾历史，新进入厂商总能依靠投建高世代产线，凭借技术以及成本优势对老厂商进行打击，因此液晶面板行业的转移速度很快，经历了日本、韩国、台湾、大陆这样的产业转移。中国大陆面板厂商自上一轮面板周期的价格高点（17Q2）起陆续投建多条高世代产线，而在多条G10.5代线投产放量冲击下，海外厂商产能被逐步挤占：韩厂较早布局开始向OLED转型，台厂主要依靠低世代产线在中小尺寸市场寻找差异化竞争机会，日本厂商则因财务问题逐渐退出竞争。根据群智咨询数据显示，2020年中国面板厂出货面积份额为54.7%，其中京东方和TCL华星占据34.3%市场份额，随着2021年国产厂商的并购重组等项目落地，国产厂商份额将进一步提升，形成双龙头竞争格局。
LCD面板技术成熟升级放缓，未来短期暂无新产线投产，行业供需趋于稳定，周期性放缓。现阶段LCD面板产业主要集中在中国大陆，不同于此前产能转移的是，现阶段暂未看到有下一个新的产业承载地区出现，而随着韩厂逐步退出，大陆厂商凭借技术以及成本优势有望不断压缩台企份额，将拥有LCD面板行业的绝对话语权，长期格局稳定。
IT面板方面，海外厂商老产线占比较大，大陆厂商布局有望重塑行业新格局。目前全球可生产IT产品的a-Si/LGZO产线共计55条，行业参与厂商众多且分散，类似于TV面板此前格局，其中运营超过15年的产线占比达38%，运营10年以上的占比达76%，G8代线及以上占比仅为27%。相较于大陆面板产线，海外产线老旧面临自然退出以及竞争退出局面，随着中国大陆厂商加强在IT领域的布局，将有望挤占大部分海外厂商份额，重塑IT面板格局。
液晶面板周期性减弱，市场价格趋于稳定，大陆龙头厂商盈利能力提升，长期议价能力增强，未来发展潜力大，行业整体估值有望提升。过去面板行业给予低估值主要由于（1）受行业周期性影响，可持续盈利能力不强，每当有新的进入者扩产放量，面板价格受影响波动幅度较大，行业整体容易出现巨额亏损。与此同时，前期巨额投资的产线有被后进入者更高世代产线替代的风险，缺乏可持续发展能力。
现阶段，液晶面板主要先进产能均集中于中国大陆，海外厂商仅有部分低世代产线，未来短期也再无新进入者出现，因此液晶面板行业将会由中国大陆厂商长期占据绝对龙头地位，供给端稳定，21年供需企稳后面板价格有望长期维持高位，将大幅且可持续的提高面板厂商的盈利能力。而伴随市占率的提高，中国大陆面板龙头凭借高市占率将大大提高自身产品的议价能力，提高盈利水平。
另外给予低估值的一点（2）LCD发展已较为成熟，LCD与OLED相比差距明显，未来发展潜力存疑，但Mini-LED的出现将给LCD带来新的机遇。在显示的对比度以及色彩等方面，Mini LED拥有和OLED相似的优异表现，同时成本更低，使用寿命更久。TCL目前是最早研发且最先量产Mini LED电视的厂商，2021年有望在下游头部客户的需求下逐渐起量。据AVC Revo数据预测，2021年Mini LED背光电视的出货规模将达到400万台，而Mini LED技术的加速商业化也将大大延长LCD产品的生命周期。
5、投资建议
5.1 京东方：全球显示面板龙头
京东方（BOE）为全球LCD面板龙头，成立于1993年4月，经过多年发展现已形成端口器件（D）、智慧物联（S）和智慧医工（H）三大事业板块，其中端口器件为公司贡献主要业绩。公司目前拥有9条LCD产线以及5条OLED产线，规模优势巨大。公司总体显示屏出货量全球第一，多个主流显示屏出货量和市占率也稳居全球第一的位置。产能规模扩张以及技术创新，推动公司的竞争优势进一步提升。
京东方产能规模持续扩张，盈利能力持续提升。公目前拥有9条LCD产线，包括1条G5代线、1条G4.5代线、1条G6代线、4条8.5代线和2条10.5代线；拥有5条OLED产线，包括1条G5.5代线和4条G6代线。随着京东方对于中电熊猫收购的完成，公司将拥有11条LCD产线，产能持续扩张，公司在高世代线的龙头地位将进一步加强。
随着面板涨价，公司业绩稳步提升，营收快速增长。2020年面板行业迎来了周期反转，IT、TV类产品需求大幅回升，6月以来大尺寸面板价格持续上涨，公司经营业绩相比去年大幅提升。根据业绩预告，公司2020年实现归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%。公司毛利率保持在一个相对较高的水平，2019年毛利率为15.18%，2020年上半年毛利率为15.77%。
公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升。2020年上半年显示器件整体出出货量继续保持全球第一。LCD智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流应用领域出货量仍然保持全球第一。显示器件整体出货量同比增长超15%，出货面积同比增长超10%。根据群智咨询，京东方2020年的LCD TV面板出货量为4700万片，出货量排名仍为全球第一。
展望2021年，产能有望进一步增加，产线折旧高峰将过，盈利能力将逐步提高。目前京东方G10.5代线正处于产能爬坡阶段，设计产能为120千片/月，预计2021年B17生产线产能将会释放。公司收购的中电熊猫两条产线产能也将合并，其中南京G8.5代线设计产能60千片，成都G8.6代线设计产能为120千片。两条产线的合并将会为公司带来可观的增量产能。除了产能之外，产线折旧也是影响面板企业的重要因素，目前京东方还有5条LCD产线尚未折旧完成，合肥LCD产线和鄂尔多斯OLED产线将在2021年折旧完毕，未来毛利率有望进一步提升。
5.2 TCL科技：华星光电进入盈利新时代
TCL科技为全球半导体显示龙头之一。公司目前已形成半导体显示、半导体光伏和半导体材料以及产业金融、投资平台三大产业群的战略布局。旗下TCL华星专注于半导体显示领域，是全球半导体显示行业的引领者。公司已建和在建的生产线共有6条，产品覆盖了大、中、小尺寸面板及触控模组、电子白板、拼接墙、车载、电竞等高端显示应用领域，具有较强的竞争优势。
TCL科技在2020年TV面板市场份额提升至全球第二，55寸产品份额全球第一，综合竞争力不断提升。TCL重组之后，重心聚焦在华星光电和金融投资上。目前TCL拥有已建和在建LCD产线5条，包括2条G8.5代线、1条G6代线和2条G11代线。同时还拥有1条G6代OLED产线。随着11代线产能释放以及苏州三星产能的整合，TCL华星2021年全年产能将大幅增加，在大尺寸面板领域竞争优势进一步加强，行业地位进一步提高。
面板价格上升拉动了TCL华星毛利率大幅提高，产能释放推动TCL华星2020年营收同比增长37.6%。2020年公司实现营业收入767亿元，同比增长33.9%；净利率50.7亿元，同比增长42.1%。2020年面板行业迎来了周期拐点，大尺寸面板价格持续上涨，行业盈利能力提高，TCL华星毛利率大幅提高，达到16.89%。8.5代TFT-LCD生产线的满销满产以及11代TFT-LCD生产线顺利投产，产能释放推动TCL华星在2020年实现营业收入468亿元，同比增长38%；净利润24.2亿元，同比增长151%。
TCL华星大尺寸面板占比高，营收大幅增长，有望更多受益于本轮大尺寸面板涨价带来的行情。2020年大尺寸产品营收为290亿元，同比增长率53.1%，占公司总营业收入的60.99%。；出货面积2767万平方米，同比增长33%；出货量4575万片，同比增长11.0%。公司在TV面板市场份额提升至全球第二，55寸产品市场份额全球第一，32寸份额全球第二，65寸和75寸份额目前跃居全球第二。TV面板大屏化趋势明显，加速消耗产能；2020年6月以来大尺寸面板价格的持续上涨，公司未来有望更多受益于此次面板价格上涨行情。
公司拥有丰富的优质客户资源，与TCL电子、Sony、VD、小米等品牌建立战略合作关系。目前公司大尺寸面板在国内前六大整机厂商供货排名第一，2020年前五大客户销售收入占比为38.9%。
2021年，产线产能释放以及苏州三星产能整合将推动公司快速发展。目前TCL有一条G11代线正处于产能爬坡阶段，设计产能为120千片/月。还有一条G11代线还在建设中，预计2021年Q1投产，设计产能为120千片/月。随着两条产线产能的释放以及苏州三星产能的整合，TCL将进入快速增长阶段。
5.3 深天马A：中小尺寸面板领先厂商
深天马是一家聚焦移动智能终端显示和专业显示领域的公司，其产品应用领域覆盖智能手机、平板电脑等移动终端，同时拓展智能家居、智能穿戴、传感器等领域。公司当前在SLT-LCD、TFT-LCD、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示Force Touch TED Plus、屏下指纹识别、MLED等多领域具有广泛布局，产品覆盖面广泛，有效开拓下游市场空间。
2020年公司实现净利润14.8亿元，同比增长77.8%，疫情不改公司盈利增长，获利能力大幅提升。公司2020年实现营业收入292.3亿元，营收同比小幅下降3.5%；但受益于下游面板价格提升，公司毛利率比上年同期增加2.49%，公司实现净利润14.8亿元，同比大幅增长77.8%。伴随面板行业景气度持续提升，价格上行周期持续，公司盈利增长空间有望再扩张。
近年公司现金流持续改善，商品销售现金流入与营收之比超过100%，现金流量净额复合增长率达到62%，现金流量持续充沛。公司积极在移动终端市场加强与现有优质客户合作，与下游优质客户深度绑定，持续向下游市场渗透，提升公司业绩增长潜力。受益于大客户项目机会增加，公司20年穿戴业务出货量大幅增加，AMOLED产品出货量同比翻番，持续为公司现金流改善注入新活力。
公司当前产线布局完备，拥有G2至G6代LCD产线、G5.5和G6代AMOLED产线。目前武汉天马G6产线已规模释放，已向手机品牌客户持续出货；天马显示科技G6柔性AMOLED产线预计21年下半年设备搬入，该项目投产后，将成为国内最大体量柔性AMOLED工程，公司柔性AMOLED产能有望进入全球前三，市场规模持续提升，公司竞争力显著增强。
公司持续加大技术拖入，2020年发布了Micro LED、折叠OLED、屏下摄像头、屏内指纹识别、Acrus等五大技术产品，技术竞争实力明显增强。公司LTPS全面屏技术行业领先，手机主流产品高刷新频率从90Hz提升至144Hz；中尺寸产品从FHD 60Hz提升至超高频360Hz，实现高附加值技术全面展开。在柔性AMOLED方面，公司自主研发HTD技术、CFOT技术，折叠技术、屏下指纹和屏下摄像头技术等，围绕面板实现多角度技术革新，产品技术竞争实力显著增强。
6、风险提示
（1）韩厂退出不及预期；
（2）原材料缺货出货量不及预期；
（3）下游需求不及预期。
（智通财经编辑：张金亮）
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