兴证策略：政策底已看到 抱团标的接下来将呈现“K”型走势

1、市场层面：整体而言，政策底已看到，市场底时间按照历史经验会稍微滞后于政策底，底部位置与前期低点较为接近。

参照历史经验，A股多次“急刹车”，当前调整从幅度来看差不多，但短期下调过急，对情绪杀伤较重，需要一些时间恢复。当前市场以把握结构性机会、基本面景气向上的方向为主。

2、全年整体判断：估值向下10-15%+盈利往上20-30%，全年有望实现正收益。同时，相比于2019、2020持股待涨，今年更加注重择时、选股更加注重短期基本面业绩落地、兑现，而非中长期故事。

3、关于流动性，有ppi的通胀，没有cpi通胀，流动性较难实质性收缩。2011年流动性收缩是连续5个月cpi大于4%才出现加息。

4、行业配置：

顺周期+服务业，经济复苏，中美共振，ppi上行是当前最大的确定性。

最近顺周期板块出现调整，主要是无论大宗期货价格，还是一些顺周期龙头公司估值碰到历史高位，加上外部和情绪影响出现一定调整。

往后看，我们仍然继续看好顺周期(机械、化工、有色、轻工)+服务业(银行、社服、交运)复苏方向。

同时，战略性关注基本面向好，筹码结构不错，估值性价比的中盘股和景气向上的成长。

5、对于“抱团”标的，接下来将呈现“K”型走势，优胜劣汰。①整体上，我们认为从调整幅度上差不多了，但由于下调过急、过快，微观结构改善还需要些时间，尚未完全结束。②临近年报、一季报，所谓的“抱团股”业绩将是很重要的试金石。业绩不达预期的标的将被市场所抛弃，业绩能够符合市场预期甚至超预期的，将率先摆脱当前局面，走出趋势。

风险提示

关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

（文章来源：王德伦策略与投资）