文/万永强（智通财经研究中心总监）
【导读】焦点科技（002315.SZ）和云图控股（002539.SZ）近期获多家机构调研。焦点科技（002315.SZ）是互联网业龙头企业，目前业务已经涉及国内外贸易、采购、金融保险、大健康等多元领域。此外，公司是国内领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，在跨境B2B平台中，公司旗下的中国制造网在知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外拥有较高知名度。云图控股（002539.SZ）是化学制造业龙头企业，主营业务是复合肥业务、调味品业务、中小城市电商业务。公司以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系。
焦点科技（002315.SZ）
焦点科技（002315.SZ）：近期获汇添富基金、新华基金、华富基金、交银施罗德基金等机构密集调研。
基本面分析：公司是互联网业龙头企业，目前业务已经涉及国内外贸易、采购、金融保险、大健康等多元领域，公司品牌宣传已覆盖全球15个国家34个地区，涉及机械、建材、消费电子等27大行业。公司是国内领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，在跨境B2B平台中，公司旗下的中国制造网在知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外拥有较高知名度。公司入选由中国互联网协会评选的互联网成长型TOP20企业名单。
公司旗下全链路外贸服务综合平台中国制造网入选第128届广交会跨境电商合作平台。从2020年上半年开始，中国制造网已不断升级完善“SMART EXPO云展会”服务，第128届广交会中国制造网将再次升级云展会功能，推出“全球直播”“买家优选”“交易大厅”等特色展期活动，此外还推出了展前培训系列课程，并与广交会开通互链入口，帮助中国供应商在后疫情时代获得更多的采购订单。
中国制造网运营所产生的会员费、增值服务费及供应商认证服务费是公司营业收入的主要构成，在整体业务发展中起到护城河的作用。公司注册收费会员数相比阿里巴巴国际站而言，仍然有巨量提升空间。而2020年疫情导致了线下展会全面停摆，MIC于5月推出线上云展会，打开了一片获客新蓝海。我们认为跨境贸易的线上化趋势难以逆转，公司已经在云展会的跑道上抢得先机，未来有望提升竞争壁垒。公司2020主营业务收入同比增长15.5%，超过预期2.9%，主要由于中国制造网业务增长超过此前预期；归母净利润同比增长14.9%，超过预期1.3%；主营业务毛利率为74.7%，同比下降1个百分点，合同负债等预收科目同比大幅增长42.5%，主要受益于客均收入和客户数量大幅提升。
合同负债将滞后确认进营业收入，2021年业绩大幅增长的确定性大幅提升。公司将已收取但未到期的会员费和服务费等确认为合同负债等预收科目，2020年末合同负债、预收款项、其他流动负债合计值达到8.32 亿元人民币，同比增长42.5%，环比3Q20增长32.9%，这将大幅提振投资者对于公司2021年营收和利润增长的信心。
注册会员数量和单用户收入同步增长，全链路服务促进其进一步提升。4季度末注册会员数量同比增长17%至21,960个，环比3季度末增长1.4%。公司2B业务收入同比增长25.3%至8.56亿元人民币，对应单用户收入同比增长7.2%至38,989元每年。公司通过提供全链路、一站式外贸服务将显著提升单用户收入，进而提升用户粘性和品牌价值。
公司2020年下半年推出了高比例的员工股票期权激励计划，预计这将有助于自下而下地提升公司的经营活力，促进公司业绩进一步提升。
公司已披露2020年分红政策：向全体股东每10股派发现金红利5元，分红力度超市场预期。
亮点：中国制造网拥有较强的行业知名度以及良好的供应商关系，受益于疫情催化以及公司内部激励到位，中国制造网业务将加速发展；其次，开锣网业务经过近两年的理顺，已健全跨境B2B电商交易全流程，逐步完成人员配置优化并跑通了业务模型，未来有望成为公司弹性最大的业务板块。公司将成为以“中国制造网+开锣网”为核心的跨境电商B2B全链路综合服务平台。
云图控股（002539.SZ）
云图控股（002539.SZ）近期获英大基金、东北证券、光大宝德信资产管理有限公司等机构调研。
基本面分析：公司是化学制造业龙头企业，主营业务是复合肥业务、调味品业务、中小城市电商业务。公司以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系。
公司不断整合复合肥上下游资源，强化产业链上的薄弱环节和关键环节，通过向上游资源拓展，确保高品质原料供应和低成本生产，并向下游产业纵深发展，形成一体化的产业格局，充分利用产业链的协同效应，提高公司的抗风险能力和核心竞争力。
在上游，公司旗下拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑。在下游，公司围绕“复合肥”进行产业链整合，建设了氮肥（氯化铵、硝酸铵）、磷肥产业链，构建了矿业、化工、化肥上下游完整的产业链体系，极大地提高生产环节的效率和效益，打造产业链一体化的竞争优势，有效抵御行业波动风险。
公司资源型布局，打造“磷、盐、肥”全产业链企业。盐矿资源，公司拥有井盐储量达2.5亿吨，较强的成本控制优势。硫铁矿资源，公司在遵义拥有2亿吨硫铁矿储量。磷矿资源，公司在雷波拥有磷矿，目前1.8亿吨在办产证，磷矿产能的投放将进一步完善磷化工产业链布局，提升公司在复合肥产业链的竞争优势。
公司优势：成本领先+产品升级+渠道开拓：1，公司生产成本领先。完整产业链带来的低成本优势。公司已建立了除尿素以外的氮肥完整产业链，以及从磷矿资源开始的磷肥完整产业链，公司复合肥上游原料、包材基本可实现自给自足，极具成本优势。我们认为，成本低将使得公司在复合肥产品的定价以及对经销商的激励方面相对于竞争对手具备更强的优势，有利于公司获取经销商，扩大市占率。2，产品升级，提升盈利能力。公司硝基肥及水溶性肥料均处于行业领先地位，已成为高端复合肥产品的领军品牌，未来在经济作物方面有望实现快速推广，并提升公司整体盈利能力。2020年公司推出全新特肥品牌Cropup棵诺，拥有“全进口、可溯源、多功能、可定制”四大优势，可满足作物全面营养和品质提升需求。我们预计，Cropup棵诺有望从2021年开始为公司业绩带来显著贡献。3，强化渠道服务和推广，稳步推进国际化。公司深耕农村市场20多年，拥有覆盖全国2,000余个农业县市的一级经销商5000余家、镇村级零售终端网点10万余家，客户群体触及到的农业耕地面积达5亿亩。并稳步推进国际化，目前已在越南、泰国、马来西亚等国建立了自己的营销渠道，东南亚市场拓展取得重大突破。
3月19日公司发布2020年年度报告，全年实现营业收入91.54亿元，同比增长6.12%；实现归母净利润4.99亿元，同比增长133.79%。其中，2020年Q4单季实现营收23.50亿元，同比增长21.91%，创单季度营收历史新高；实现归母净利润1.28亿元，同比增长325.87%。公司产业链一体化、产能布局和渠道整合初显成效，2020年主营产品复合肥的销量和毛利同比增长。公司自有磷矿开采项目进度已达75%，未来复合肥毛利率有望继续提高。
1季度业绩预告，预计实现归母净利润1.74亿-1.92亿元，同比增长约200%-230%，净利润大幅增长主要系农产品景气带动复合肥销量和公司一体化产业链布局带来的成本下降，公司凭借全产业链优势和低成本的发展战略，有望充分受益于行业景气上行。
在2021年经营计划中，公司表示，复合肥业务方面，公司将坚持总成本领先、差异化和专一化战略，持续聚焦品质农业和高效种植，推进新业务和新渠道发展，不断扩大市场销量和占有率，从而推动公司向高效种植和现代农业综合服务商转型；磷化工业务方面，将加快推进采矿权办理，进一步完善矿化一体产业链，推动磷化工向上下游发展，提升核心竞争优势；食用盐业务方面，公司将持续关注市场需求，重点从产品、品牌、渠道三个方向发力，精准布局和拓展食盐市场，带动市场份额、品牌价值和产品优势稳步提升。
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