从“巨亏”看快手们的增长镜像

3月24日，港股快手下跌12%，创下自今年2月上市以来的最大单日跌幅。快手下跌，一方面受市场整体下挫影响，恒生指数当日跌逾2%。二是源自快手最新披露的所谓“巨亏”财报。

23日晚间，快手公布上市后首份“成绩单”。2020年公司全年收入为588亿元，同比增长50.2%，其中四季度单季收入181亿元，创下年内单季收入新高。不过，快手整体业绩仍为亏损状态。并且，市场在解读公司业绩时，出现多个版本的亏损数据。

2020年，快手经营亏损103.2亿元，经调整亏损79.49亿元。而在国际准则下，公司录得净亏损高达1166亿元。

为什么会有如此数量级的差异？简单来说就是，会计科目——“可转换可赎回优先股之公允价值变动”带来的浮亏问题。

“可转换可赎回优先股”并非新鲜事物。与许多新经济企业一样，快手自成立以来通过可转换可赎回优先股完成了多轮融资。如小米、美团在赴港上市时均背负了巨额的这类负债，并因此导致财报中亏损大增。

可转换可赎回优先股实际上是向股东的一种借债。该科目属于“按公允价值计量且变动计入损益”的金融负债。此次年报中快手的巨亏即来自该金融负债的“公允价值变动”。

公允价值使用估值方式厘定，伴随着估值的水涨船高，公司可转换可赎回优先股的变动幅度越大，计入当期的亏损额也越大。

也就是说，可转换优先股公允价值变动只是一种会计处理方式，“快手式巨亏”，主要还是会计上的巨额亏损，该项亏损并非经营性亏损，亦不影响公司现金流水平，进而对公司的持续经营不会产生影响。

甚至一定程度上来说，此类巨亏是市场对公司前景看好的反映，也代表公司为股东带来了较高的资本回报。

此外，这些浮亏将如何消除？可转换可赎回优先股作为复合金融工具，若上市后公司业绩向好，优先股股东一般会转换为普通股享受收益，转股实施后优先股将从负债转入权益，财报数据自然会变得好看；如果业绩不好，优先股股东则可以要求企业以当初约定的回报率按债赎回。

例如，小米集团于2018年7月登陆港交所，上市后各优先股东选择转换为B类普通股，至当年三季报中，小米集团账面上已经没有“可转换可赎回优先股”这一负债。2018年报中，公司“可转换可赎回优先股公允价值变动收益”科目已由2017年报中的亏损541亿元变为收益125亿元。

横看成岭侧成峰，基于以上种种，对于投资者来说，应该重点把目光投向企业的经营性增长。回看快手业绩表现，从经营亏损原因来看，与此前招股书披露的一致，主要为销售及营销开支扩大。

像快手这样的互联网企业，实质上做的还是“流量生意”。公司去年在运营上，特别是用户规模方面还是取得了不错的增长。2020年，快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.6亿及4.8亿，分别同比增长50.7%及45.6%；每位日活跃用户日均使用时长由2019年的74.6分钟增加17%至2020年的87.3分钟。总体来看，公司在业务拓展增速上基本还是符合业内预期的。

需要指出的是，虽然市场上广泛流行着“新经济企业不看重盈利的说法”，并不意味着盈利不重要。快手在财报中表示，“通过精准的营销及推广活动扩大用户范围；以及通过进一步增强技术能力和开发更多变现机会，强化以用户为中心的商业化能力。”实际上也是在传递“我们在扩张，我们的长期目标是盈利”这样的态度。

（文章来源：证券时报）