华创证券：维持海底捞(06862)“推荐”评级 目标价62.17港元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持海底捞(06862)“推荐”评级，目标价62.17港元。强调公司在餐饮行业布局全面、基础建设领先、激励机制先进、品牌力强大，疫情给行业带来较大考验，但最困难的时候已经过去，进入环比改善，今年开店有望持续高增长+技巧性提价，如今年疫情原因平复，公司将呈现较高弹性。

报告中称，公司同店翻台下滑，三线及以下城市表现更好：同店(按持续营业270天计算)数量增加至399家，同店翻台下滑至4次(去年同期4.9次)，其中，一线城市管控严格同店翻台下降1.2次(4.9→3.7)，二线城市下降1次(5.1→4.1)三线城市下降0.6次(4.9→4.3)，三线及以下因流动人口较少，疫情管控的影响较小。海外下降1次(4→3)，外卖占比提升至2.5%(去年同期1.7%)，对收入有一定拉动作用。

该行表示，增长由客单提升贡献，门店翻台受疫情影响下滑。餐厅平均翻台3.5次(去年同期4.8次)，其中新开门店2.8次(去年同期4.1次)，现有门店3.7次(去年同期4.9次)，按城市划分，各线城市翻台均有不同程度下滑，一线城市下降1.3次(4.7→3.4)，二线城市下降1.3次(4.9→3.6)三线城市下降1.1次(4.7→3.6)。

ASP提升明显，从去年同期105.2元提至110.1元，大陆门店均实现客单正增长，一线城市达到116.2元，二线105.7元，三线100.2元，内地以外192.6元。该行估测，主要原因是低客单客群消费下降(疫情影响之下学生群体消费减少，其他价格敏感人群消费意愿略有下降)，聚餐人数减少导致锅底等刚性成本占比上升推高客单，以及下半年部分门店提价。

报告提到，食材成本/COGs占比42.9%(前值42.3%)，主要由于疫情期间物料消耗增加，员工成本占比33.8%(19同期30.1%)，主要系收入减少，人工成本较为刚性，与全行业趋势一致，租金占比0.8%(19同期0.9%)，此部分为租金抽成，是浮动成本，占比相对稳定，由于国际财务报告准则16号的影响，19年后经营性租赁全部变为融资租赁，租金体现为租金(流水抽成)+使用权资产折摊+财务费用，折摊占比从7.1%增加到10.6%，体现了业务拓展带来的租金提升(使用权资产增加)。公共事业费保持稳定。