瑞信发表研究报告，指瑞声科技(2018.HK)去年收入符该行预期，纯利胜该行预期，但逊市场预期约4%。去年末季瑞声毛利率高于该行预期，并符市场预期，主因声学、震动马达和金属外壳毛利率扩张；因此，经营溢利高于预期4%，受惠税务优惠，纯利表现胜预期。受累销售均价下降及手机模组镜头(CCM)扩大生产，光学收入及毛利率逊预期。
该行指出，6P以上镜头组合，以及塑胶镜头毛利率稍逊预期，但见持续改善，步入正轨。瑞信称，公司目前维持6P以上镜头占组合15%至20%，塑胶镜头毛利率目标40%。公司于首季起付运WLG产品，CCM产量年底将增至每月1,500万件。
瑞信表示，声学、马达和金属外壳毛利按季持续改善，主因利用率上升和成本下降，公司将继续扩大安卓声学与马达产品至中低端市场，以及为其他IoT装备提供金属外壳。瑞声手机微机电(MEMS)收入和毛利均逊预期。由于光学扩张有限，瑞声今年资本开支指引按年跌10%至15%。
考虑光学产品付运及销售均价预测下调，及更新其他板块毛利率预估，瑞信降瑞声2021至2022年每股盈测分别3.3%及1.3%，目标价由50港元降3%至48.4港元，相当于今年每股盈测21.1倍，维持“跑赢大市”评级，认为利润已见底反弹。
（文章来源：格隆汇）
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