五大头部白酒大比拼：都是长线走牛哪家最抗跌哪家收益最稳妥？

按照年度归母净利润来看，贵州茅台(600519,股吧)是绝对的行业龙头，2020年预计净利润比五粮液(000858)高100%，最近五年来每年的净利润均比五粮液高。

编辑 | 黄倩

2021年2月开始的白马回调行情，处在C位的酿酒板块回撤较多，多数白酒股高位以来跌幅高达30%，令投资者不知如何操作。

读史使人明智，2005年至今，酿酒板块涨幅位列所有板块之首，其经历熊市的周期也相比其他板块要短，具备防御属性。这个牛市涨幅超平均值，熊市跌幅居前甚至还有上涨的板块，安全边界较高。通过复盘其16年来的行情高低点、回撤幅度等数据，对于目前行情有指导意义。

历史不会简单的重复，但会惊人的相似，通过对2005年以来，前四轮白酒板块四轮牛市的研究，这些数据有重要参考意义：

（1）头部白酒企业的区间最大回撤；

（2）头部白酒企业16年来股价走势；

（3）头部白酒企业每轮牛市高点以及突破前期高点所需时间；

（4）哪些头部白酒企业市场表现更好。

五大净利润靠前的白酒企业 历史最大回撤均超50%

按照年度归母净利润来看，贵州茅台(600519)是绝对的行业龙头，2020年预计净利润比五粮液高100%，最近五年来每年的净利润均比五粮液高。与此同时，五粮液的净利润也高出洋河与泸州老窖(000568,股吧)一个梯度。三四名的洋河、泸州老窖竞争较为激烈，有些年份洋河是老三，也有些年份泸州老窖是老三。第五、第六名基本是山西汾酒(600809,股吧)和古井贡酒(000596,股吧)。论营业收入，顺鑫农业(000860,股吧)要比古井贡酒高许多，但其净利润率低，使得净利润排名往后挪，古井贡酒后来居上。

数据来源：Choice、巨丰投顾头部企业确认后，再来研究它们在历史牛市阶段的最大回撤。由于洋河股份(002304,股吧)是2009年上市，相对其他头部企业上市年份晚，无法查看其2005年至2008年走势。为更好观察股价表现，选取贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒五家公司。数据统计发现，头部白酒板块的最大回撤区间段，与上证指数时段是吻合的，2008年、2015年和2018年是三个集中的股价回撤期间。2010年至2012年比较特殊，部分板块及个股高点可能在这三个年份的其中一个年份，没有具体定向。为研究头部白酒企业的最大回撤区间，选取数据的结点分别为2007年至2008年，2010年至2013年，2015年，2018年，这就是四轮过往牛市数据。另外，加上2021年的最大回撤数据，进行对比。最后，再对五轮行情的最大回撤幅度，做出平均回撤数据。五轮行情来看，贵州茅台的平均回撤幅度最小为-41.72%，其次是五粮液-49.8%，后三位是泸州老窖、古井贡酒和山西汾酒。山西汾酒五次平均回撤幅度达到-59.69%，有很大原因是它在牛市阶段涨幅比较多，回撤空间也相对较大。

数据来源：Choice、巨丰投顾另外可以看出，白酒板块在两轮熊市中，回调幅度超过50%。2008年全球性金融危机，A股不能独善其身，头部白酒企业跌幅较大，平均回撤达到72.92%。2010年至2014年期间，这轮整个白酒行业调整，五股平均回撤达到63.86%，是白酒历来回调周期最长的一次。2021年2月18日以来的头部白酒调整，平均回撤幅度达到35.02%，回调幅度略微小于2015年股灾时的40.84%。免责声明

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（王治强 HF013）