上市险企年报披露收官。
先有平安，随后太平、人保、新华、国寿，3月28日晚间太保也已登场。港股的众安和美股的慧择，也让人管窥互联网保险和保险中介的冷暖。与此同时，轻松互助和水滴互助三天之内接连宣布退出，在年报之外激起波澜。
总之，在百年未有之大疫情的2020年，险企顶住了压力，暴露了问题，也亟需搭上转型的便车。
师出有名：新老战略PK
“人保靠什么？”2020年履新的人保董事长罗熹在业绩发布会上有此一问。他说，我们要建立“三高”模式，就是高端的人才、高端的产品、高端的客户，很多公司都想，平安靠的是数据，太平靠的是高端，泰康靠的是养老，新华靠的是投资。
罗熹之问的背后，是各大险企的转型和战略PK。粗放增长和野蛮生长的时代渐行渐远，保险正在从单一产品供给向“产品+服务”的全链条泅渡，谁先上岸，谁就能脱颖而出。
人保推出重归C位的卓越保险战略，在此之前，国寿抛出“重振国寿”战略，新华则提出“二次腾飞”，平安则早已启动艰难的寿险改革，都是为了给出自己的“产品+服务”路线。
国寿面临“鼎新工程”收官，不过关于“重振国寿”的战略将代代相传。太保在2020年最大的看点在于，成功完成GDR的发行并登陆伦交所，成为首家上海、香港、伦敦三地上市的保险公司。面对长期主义的基本信念，太保也在进行战略调整，改组成立“战略与投资决策及ESG委员会”，启动相关顶层设计。
在上市险企中，较为特殊的中国太平正在发挥科技赋能、内外联动的优势。2020年上位董事长一职的王思东，也在中国太平的年报中表态，构建保险综合服务生态圈。
动得最早的平安，说自己的未来是金融+医疗。一直被追问退休问题的马明哲在业绩说明会上亲自下场解读，重视程度可见一斑。“我们非常有信心，而且通过这几年，我们已经找到了感觉。”
声誉风险管理：不护短，不避过
不约而同，平安、国寿和人保今年都踩雷，面临着刚刚出炉的声誉风险管理规定的监管压力。平安是华夏幸福(600340,股吧)事件，国寿是前员工举报事件，人保是假黄金事件，都喧嚣一时。
三家公司都没有回避问题。无论是假黄金事件，还是玖富问题和假保单，人保从公司治理结构和风险控制方面进行了反思。中国人寿对于举报事件也积极回应，表示目前调查已经接近尾声，将在结束后尽快通报调查结果，给大家一个客观公正的交待。
而在华夏幸福的债务危机中，平安出现几百亿的风险敞口，对此平安表态，一方面会积极化解，另一方面会躬身自省。“一次投资错了，有的是天灾人祸，有的确实是投资过程没有做好，该检讨的要检讨。”
规模还是价值：大路朝天，各走半边
寿险产品，是坚持价值导向还是规模导向，不同的险企给出了不用的选择。
平安一如既往推动价值导向和提质增效。寿险改革，是平安的招牌改革动作。把代理人团队做强，目前平安100万人的代理人队伍不追求大进大出，而是追求质量。
提出重归行业C位的人保也表示，要通过社会保险、企业保险来拓展高端客户，在邱县假保单被媒体曝光之后，人保明确指出，坚持价值导向，推进大个险。
新华保险则选择了另一条道路，2020年，总保费收入增速达到15.5%，为上市以来最高。从财报明显看出，银保渠道的保费收入增长45.6%。对于近年来大力发展银保趸交的新华保险而言，规模的增长也是求仁得仁。对于外界质疑的价值率不高问题，新华保险CEO曾亲自为银保渠道正名，认为价值率不高不代表没有价值，要“算大账”。
中国人寿在2020年成绩取得很多突破，保费收入首次突破6000亿元，新业务价值584亿元，虽然下降0.6%，但相比其他公司，表现可谓良好。对于拥有137.8万人的个险销售队伍的国寿，规模和价值并行，如何用有效队伍驱动业务发展，既提质又扩量，颇有点鱼和熊掌的两难。
投资端加分：长期低利率下的侥幸？
拜2020年牛市所赐，险企的投资收益都很不错。比如，2020年，中国人寿总投资收益1985.96亿元，同比增长17.5%；中国太保总投资收益839.97亿元，同比增长25.4%；新华保险的总投资收益466.64亿元，同比增长28.4%；中国太平总投资收益468.71亿港元，同比增长51.8%。
代理人、渠道和营销层面的转型是险企的必答题，但资产端的题也不好答，后者不是送分题，甚至如果没有未雨绸缪，有可能变成“送命题”。
当下全球无底线放水，中国虽然没有跟风，但是长期低利率也是大概率事件。这对于险资在资产端的“长袖善舞”，不是什么好消息。
一段时间以来，中国资管市场以短期见长，资金池盛行一时，对长期价值投资并不“友好”。险资作为长期资金，负债久期高于资产久期，这种资产和负债的错配风险一直存在。在长期低利率下，资产荒出现，险企必须有长期应对之策，而不是被动地“看天吃饭”。
众安与慧择：光鲜的另一面
众安扭亏为盈，慧择喜中有忧，作为保险新势力的代表，它们的年报值得咂摸。
号称保险电商第一股的慧择保险，营收和保费数据喜人，均获得了高增长。全年促成总保费增长49.9%，营收增长22.8%，不过与此同时，全年净亏损1830万元，下滑两倍，还是揭示出慧择商业模式的不确定性，尚未跑出一条让市场信服的路来。
运营成本和渠道成本的高企，是慧择绕不过去的结构性问题。慧择要做大规模冲量，就要不断烧钱付通道费，盈利就难保证。慧择目前的流量更依赖于第三方互联网平台，依赖于大V和KOL的引流，这是一笔不菲的费用，是一笔有可能吞噬慧择全部利润的费用。慧择的盈亏平衡，就看议价能力，是否能够降低流量成本。
众安扭亏为盈，上市以来首次盈利，保费首次进入全国财险市场前十，可喜可贺。剖开众安的年报，盈利主要来自成本的下降，而后者来自赔付率的下降，再后者来自消金业务的收缩。这不难理解，互联网金融市场的监管环境逆转，不确定性增多。
但大家对于众安的期待更高，期待包括众安在内的持牌互联网保险公司能够闯出一条新路来，而不是与传统险企同质合流。众安的费用率并没有明显下降，在2020年还略有上升。如果互联网保险企业不能有效降低渠道费用，那么这个牌照发放的意义便不大了。
2021年又已过小半，险企将以怎样的组合拳傲立潮头？拭目以待。
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（王治强 HF013）
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