在苹果产业链整体低迷的当下，闻泰科技(600745,股吧)收购一个被苹果剔除的标的，是机遇还是鸡肋，仍然充满了未知。
尽管欧菲光(002456,股吧)已确认被苹果公司剔除产业链，但闻泰科技对收购欧菲光“向境外特定客户供应摄像头相关业务”的资产颇有一番志在必得的意味。
3月29日晚，闻泰科技公告显示，当天与欧菲光签署了相关协议，拟以24.2亿元现金购买广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备。
闻泰科技表示，目标资产需待交易完成后通过特定客户审厂后才能重新获取订单，最终能否取得订单仍存在不确定性。但从市场消息来看，目标资产重新进入苹果产业链的可能性很大。
据报道，闻泰科技收购前述资产的前提是和苹果方面已经进行了充分沟通；在收购欧菲光相关资产后，将很快恢复对苹果的前摄像头供应，后摄像头供应也正在推进中。
闻泰科技是手机ODM龙头企业，2019年以“蛇吞象”式收购全球知名半导体公司安世集团而一战成名。完成收购后，闻泰科技从ODM公司延伸到上游半导体器件领域。
而此次收购的目的也十分明朗，是闻泰科技进一步向上延伸产业链的行为。
不过，在苹果产业链整体低迷的当下，闻泰科技收购一个被苹果剔除的标的，是机遇还是鸡肋，仍然充满了未知。
6折价购入完善产业链
用24.2亿元收购一个可能贡献百亿营收的标的，从这个角度而言，这次收购对于闻泰科技来说是绝对划算的买卖。
根据此前披露的《收购意向协议》，双方同意目标资产的定价原则为：收购价格=10×A+B，本交易价格为含税价格（A是广州得尔塔2020年度经审计后净利润。B是经营性资产的交易价格）。
最新公告显示，广州得尔塔2020年经审计后的净利润为3.39亿元，江西晶润的相关设备评估净值合计为6.38亿元。按前述方法测算，交易价格约为40.28亿元。而最终成交价为24.2亿元，为原定价的6折。
其中广州得尔塔100%股权交易价格以评估值为基础，经协商确定为17亿元；江西晶润拥有的标的设备的交易价格以评估值为基础，经协商确定为7.2亿元（含税）。
但值得注意的是，广州得尔塔的前身为索尼电子华南有限公司，是欧菲光在2016年以2.34亿美元（按照当时的汇率，折合人民币约15.8亿元）收购而来。相比当时的交易价格，欧菲光此次出售仍有溢价。
于闻泰科技而言，一旦把欧菲光原来拥有的苹果业务收入囊中，则有望获得百亿营收增厚业绩。
根据欧菲光披露的公开信息，经审计，欧菲光2019年来自特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%，2020年占比为30%。而去年前三季度，闻泰科技的营收为383亿元，净利润为22.6亿元。纳入前述标的之后，闻泰科技的营收规模有望再上一个台阶。
更为重要的是，从业务层面来看，闻泰科技通过本次收购欧菲光相关资产，将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展，构建全产业链客户服务能力。
“在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上，公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，从而更好地抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。”闻泰科技表示。
“随着闻泰收购欧菲光特定客户资产，公司在2021年开启新的摄像头模组业务板块。摄像头模组作为单机价值量最大的元件之一，有百亿市场空间，随着大客户后续订单的保证，闻泰有望在光学领域开拓新市场。”方正证券(601901,股吧)电子行业分析师陈杭指出。
Witdisplay首席分析师林芝认为，闻泰科技收购广州得尔塔的摄像头模组业务，可以弥补闻泰科技供应链的不足，降低代工成本，获取更大的利润。“而且，当前智能手机核心卖点是照相功能，即摄像头模组、图像传感器等，收购广州得尔塔公司等于是抓住了手机产业的核心之一。”
苹果业务还香吗？
那么，闻泰科技收购的上述标的有多大可能重新进入苹果供应链体系？
多位市场人士认为，闻泰科技在收购广州得尔塔公司之前，大概率已经和苹果做了沟通。
“目标资产需待交易完成后通过特定客户审厂后才能重新获取订单，最终能否取得订单仍存在不确定性。”闻泰科技表示。
这也意味着，闻泰科技接手后，只要通过苹果公司的评估，仍然有望继续获得订单。
3月30日，记者多次致电闻泰科技试图询问与苹果公司的协商进展，但电话始终未能接通。
据媒体援引知情人士报道，向苹果供货有两道流程，首先要进入苹果的供应商名单拿到“门票”，然后具体产品还需要做NPI（新产品导入）。已经拿到“门票”实际上是闻泰科技此次收购资产的前提，但具体到产品，前摄、后摄还需要做NPI导入。
该知情人士透露，导入环节在特定客户的支持下确定性很高，预计前摄很快就能恢复供货，合理预估重新取得海外特定客户订单时间为完成股权交割后4个月内。
21世纪经济报道记者了解到，闻泰科技本身也给苹果公司供货。其曾在互动平台表示，公司对苹果的出货主要是移动及可穿戴设备领域产品。
但随之而来的问题是，有了欧菲光被“退群”的经历，市场人士对于果链标的业务不确定性的疑虑也在增加。投资者担忧的是，即便进入了果链的闻泰科技会不会面临和欧菲光一样的风险？
“只要是苹果供应链都有被苹果抛弃的风险，闻泰科技并没有什么不可替代的核心技术。如果进入苹果供应链，重点并不是盈利，可能对于股价的帮助更大。”林芝接受21世纪经济报道记者采访时表示。
从二级市场表现来看，自2月7日晚闻泰科技宣布收购以来，股价确实在短时间内有所上涨，甚至在第二个交易日获得涨停。但一个多月过去了，股价已回落至此前水平。3月30日，闻泰科技股价高开，收盘报99.53元/股，涨幅1.15%。
闻泰科技提示投资者，本次交易完成后，除审厂及重新取得订单的风险外，目标资产可能出现持续亏损、资产减值的风险，可能面临市场竞争加剧、技术研发无法满足客户要求、国内外政治经济环境变化等多方面不确定因素带来的风险。
（作者：张赛男 编辑：张星）
（王治强 HF013）
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