行业观察|工程机械一季报比年报更红 因下游需求旺订单充足

财联社（长沙，记者 黄路）讯，苏伊士运河上的一台“网红”挖机让全球侧目。巧合的是，A股工程机械指数也迎来“小阳春”，前四个交易日涨7%。不过，年报成绩单披露后，今日上午三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)股价并未走高，反而与业绩喜报出现短期背离。

3月30日晚，包括三一重工（600031.SH）、中联重科(000157.SZ)等国内工程机械龙头发布2020年年报，以挖掘机为代表的诸多产品热销、甚至脱销，也让多家公司去年业绩录得“满堂红”，今年一季报大幅预增预示旺季仍在延续 。

未来行业景气度能否保持？业内人士预计，随着市场集中度提升，行业周期波动将趋于缓和。另有机构指出，预计下半年行业增速比上半年要平缓些。

产销两旺促去年业绩提升，毛利率略降

“我们大挖的订单一直是处于排队等候的状态，可能有的大挖已经排到两个月的样子了，” 中联重科土方机械营销公司副总经理许智慧日前对外的公开表态，反映以挖机为代表的机械行业现在确实比较火热。

3月底，三大机械湘企年报出齐。三一重工营收、净利绝对额均稳占头把交椅，中联重科净利增速（同比增约67%）最快，山河智能(002097,股吧)（002097.SZ）净利增幅（同比增约12.3%）居后。

先看中联重科2020年的成绩单。公司实现营收、净利分别为651.09亿元、72.81亿元，同比分别增50.34%、66.55%。公司内部人士表示，互联网思维做企业，用极致思维做产品，去年销售规模与经营质量达历史最好水平。营收净利的大幅增长源于核心产品市占率提升、盈利能力领先行业。

年报显示，分行业看，其工程机械板块营收占比94.28%，同比增49.75%，成本同比增53.78%，毛利率同比降1.89个百分点。

记者注意到，在营业成本构成中，材料成本上升1.61个百分点，而人工等成本略有下降。

同日晚间，披露年报的还有三一重工，公司去年实现营收993.42亿元，同比增31.29%，实现净利润154.31亿元，同比增36.25%。

横向对比看，三一毛利率降幅更明显，工程机械产品同比降2.98个百分点。分产品看，混凝土、挖掘、起重机械毛利率分别降2.52个百分点、3.97个百分点、2.59个百分点。原材料成本金额同比增37.56%。

作为国内挖机市占率最高的“老大哥”，国内市场上连续10年蝉联销量冠军，大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升。三一重工年报显示，其工程机械台数生产量和销售量同比分别增47.21%、44.81%，库存量同比增62.37%。

（数据来源：三一重工2020年年报）

（数据来源：中联重科2020年年报）

分地区看，三一、中联均存在境内收入毛利率降幅快于境外收入。在营收大幅扩张的背后，毛利率指标变动或反映该行业市场竞争还是较为激烈，存在“以量换价”抢更多市占率的可能。

值得一提的是，三一和中联都在加大研发费用投入，去年三一重工研发费用同比增36.76%，主要系对工程机械产品及关键零部件的研发投入加大;中联研发费用同比120.67%，按照中联方面的看法，此举是为公司打造技术领先的高端产品、巩固市场龙头地位提供保障。

鉴于挖掘机市场降价空间仍存，产能远大于销量，未来行业竞争或更趋白热化。此前，就有多位机械业内人士指出，加强研发投入，注重差异化竞争有望部分缓解市场竞争强度。

多因素致一季报预增，下半年增速或趋平缓

去年机械行业多家公司迎业绩丰收年，该预期已在股价走势得以体现。记者梳理统计，2020年三一重工、中联重科、山河智能股价年涨幅分别约110%、53%、38%，但三一重工股价今年至今涨幅开始“降速”，涨幅慢于后两家公司。

今年前3月，中联重科涨幅约25%，成为新领跑者。该公司产品结构与三一重工还是有所区别。据业内人士看法，中联重科并不是以挖掘机见长，在工程机械行业中，其主打产品以后周期产品为主。

中联重科内部人士亦表示，市场集中度将进一步提升，行业周期波动趋于缓和。从产品来看，起重机械、混凝土机械等作为工程机械后周期产品，未来两年将持续处于设备更新高峰期，有望接力挖掘机，拉长工程机械行业景气周期。

除了三一重工，中联重科、山河智能均发布今年一季度业绩预报，中联重科一季度业绩预告显示，预计净利润22-26亿元，同比114.41%-153.39%。原因系产品更新换代和安全环保升级拉动设备置换需求，叠加海外需求复苏等。

山河智能一季度业绩预告，公司预计2021年第一季度盈利24,363.25万元-31,130.82万元，比上年同期上升80%-130%。工程机械行业维持高景气，销售持续供不应求，公司产能进一步得到释放，预计本报告期工程机械板块收入较去年同期增幅超100%。

根据CME观测，3月份挖掘机销量同比约+45.7%，超出市场预期：2021年3月挖掘机行业国内市场预估销量67000台，同比增长约43.75%，出口市场预估销量5000台，同比增速78.7%左右。3月国内市场销量同比增速较高，但增速比前两个月明显回落，主要是因为2020年3月销量处于高峰。

中国银河证券分析认为，由于2020年开年受疫情影响，挖掘机销量大幅下滑造成上年销量基数较低，使得2021年初挖掘机销量呈现翻倍增长的态势。若剔除2020年数据，将2021年1-2月的累计销售与2019年进行对比，仍较2019年1-2月增长57.1%。大中小挖累计销量均翻倍增长，其中中挖销量高增长势头不减，

该机构认为，主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。其对工程机械2021年销量持乐观预期。

另有观点指出，虽然对3月挖机预测销量十分看好，但这波高增长将难以为继，今年下半年增长值一定会下滑，根据市场反馈以及历年发展经营情况，上调2021年挖机行业增速在10-15%之间，销售38万台左右。

（王治强 HF013）