3月PMI好于预期：景气度向中小企业蔓延 货币政策操作边际收紧可能性增加

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，周三公布的国内3月官方制造业和非制造业PMI好于市场预期，我国经济延续扩张态势。3月官方制造业PMI为51.9，预期为51.2，前值为50.6。3月官方非制造业PMI为56.3，预期为52.0，前值为51.4。

分析人士指出，3月PMI指数上扬符合季节性规律，也表明国内经济全面反弹，在前期局部疫情波动、“就地过年”等影响因素消退后，制造业、服务业景气度出现大幅回升，经济修复过程加速推进。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，制造业和非制造业PMI中的从业人员指数均大幅改善，其中制造业从业人员指数自去年4月份以来首次进入扩张区间，意味着当前就业形势正在好转，预计3月城镇调查失业率将会回落。

“这意味着后期货币政策操作出现边际收紧的可能性增加，4月市场利率有可能小幅上行。”王青认为，历史数据显示，2018年以来，市场利率与城镇调查失业率之间存在明显的相关性。

开源证券首席经济学家赵伟分析指出，3月制造业PMI较上月回升1.3个百分点，基本符合近年来春节在2月变化规律、幅度为1.2-1.3个百分点；化纤、纺服、专用设备、电气机械、计算机通信电子等行业指数上升较快。

非制造业PMI显著超季节性回升，建筑业和服务业均改善。3月非制造业商务活动指数较前值回升4.9个百分点，高于可比年份均值的0.6个百分点；大类行业中，建筑业PMI为62.3%、较前值回升7.6百分点，服务业PMI 55.2%、较前值上升4.4个百分点。

王青分析指出，制造业PMI中的两项价格指数高位攀升，3月PPI同比料升至2.5%左右，非制造业PMI两项价格指数也有明显上行，3月核心CPI同比将转入正向区间，CPI同比也将进入较快上行通道。短期内国际大宗商品价格仍有上升空间，未来一段时间制造业PMI价格指数易升难降。

需求拉动生产，景气度向中小企业蔓延

分析人士普遍指出，春节过后，企业生产加快恢复，3月制造业景气明显回升，呈现出供需两端同步回升、进出口重回景气区间、大中小型企业景气度均有所回升、新动能引领态势良好的特点。综合投资、需求、出口和消费等因素判断，国内二季度的经济数据将偏乐观。

红塔证券宏观分析师孙永乐认为，3月份制造业PMI表现较好，除季节性因素外，也显示出需求全面回升拉动生产，企业主动补库存，景气度向中小企业蔓延，带动PMI走高。

数据显示，出口需求已经出现转暖，国内的新出口订单止住了此前的下行走势，新出口订单指数从48.8上行至51.2，重回荣枯线之上。

王青也认为，3月新出口订单指数重返扩张区间，意味着二季度我国出口有望继续保持强势。

数据显示，3月建筑业新订单指数为59.0%，比上月上升5.6个百分点；服务业新订单指数为55.4%，比上月上升7.3个百分点。制造业PMI生产指数从上个月的51.9回升到了53.9，上升了2个百分点。

孙永乐指出，国内疫苗接种，居民敢于线下消费，服务业受益，同时企业对未来经济的预期很好，在需求很好，盈利又在回升的时候，企业自然会开足马力生产。值得注意的是，此前小企业恢复乏力，3月小企业PMI上行2.1个百分点至50.4%，为2020年6月以来高点，这意味着国内经济复苏的结构性问题有所改善。行业景气度从大型企业逐渐向中小企业传导。

上游价格上涨偏快，复苏过程仍存压力

分析人士指出，在数据偏乐观的同时，也要注意到价格指数升至近年高点，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%，高于上月2.7和1.3个百分点。

孙永乐认为，目前上游价格上涨偏快，3月原材料购进价格指数为69.4，高于上月2.7个百分点，为12个月来的新高。3月出厂价格为59.8，上涨1.3个百分点，意味着一部分涨价难以向下游转移，将侵蚀企业利润，国际大宗商品上涨会对相关行业造成较大压力。

民生银行首席研究员温彬也指出，生产经营活动预期PMI指数较上月回落0.7个百分点，中小企业从业人员等PMI仍位于荣枯线之下，说明复苏过程仍然存在压力。

（王治强 HF013）