A股第一季度行情宣告收官，以春节长假为界，市场在此前后走出了截然不同的两种走势。
春节长假之前，行情结构趋向极端。基金发行火爆，机构“抱团”成为盘面最显著的特征。少部分蓝筹股估值连续拔高，而其他大部分股票遇冷。
春节长假之后，行情结构重回均衡。基金发行放缓，叠加美债收益率飙升等因素扰动，高估值资产出现估值回归。碳中和概念此时腾空而起，带动低估值品种热度回升。
展望后市，行情风格继续从极端回归均衡成为多数机构共识。对于价值型资金而言，阶段性企稳已有迹象，盈利与估值的匹配度值得重点考量；对于交易型资金而言，结构性机会依然存在，碳中和等热点有望反复活跃。
超七成股票节后上涨
今年伊始，爆款基金批量涌现。数据显示，今年1月份基金发行份额达到4901.40亿份，历史上仅次于去年7月。随着居民资金加速通过基金流入股票市场，以贵州茅台、宁德时代为代表的大市值龙头企业不断突破估值上限。
截至春节长假前最后一个交易日(2月10日)，基金百大重仓股估值普遍升至历史90%分位数以上。其中创业板前5大市值公司滚动市盈率全部在90倍以上，宁德时代、爱尔眼科市盈率双双超过200倍，显著高于板块及A股市场的中位数水平。
在基金重仓股急速拔高估值的同时，大部分股票遭到抛售，市场呈现极端的分化格局。统计显示，年初至春节长假前夕，虽然上证指数区间涨幅超过5%，但同期有3100多只股票出现下跌，即有超过七成股票未能享受到春节长假前的指数上涨行情。
如同2018年初的那轮上证50“抱团”行情一样，今年年初的极致风格最终也没能延续太长时间。春节长假过后，随着基金发行趋缓，机构“抱团”轰然瓦解，多数蓝筹股股价从高位快速回撤。截至昨日收盘，所有千亿市值公司平均较今年来高点回撤23.57%，阳光电源、爱尔眼科、通威股份等回撤超过40%。
随着“抱团”瓦解，压抑许久的中小市值股票迎来喘息机会。春节长假结束以来，虽然上证指数累计跌去5.8%，将今年以来涨幅全部抹去，但市场有超过3000只股票收获上涨，占比超过七成。
碳中和概念引爆资金情绪
春节长假结束以来，市场低估值板块的表现尤为突出，钢铁、煤炭、电力、建筑装饰等传统低估值行业逆势上涨，这些板块的强势表现得益于碳中和主线的持续发酵。
中信建投证券表示，在碳中和目标明确背景下，未来40年我国能源、产业、消费和区域结构将发生重大调整。从我国的能源结构和产业结构来看，发展新能源是降低碳排放的第一驱动力；在环保力度增强的情况下，去除周期行业中的过剩产能是一个现阶段可行的选择；现有比较成熟的降低周期行业能耗及排放的环保企业也有望受益。
A股盘面上，近期涨幅靠前的品种几乎都与碳中和主线相关。次新股顺控发展上市以来股价连续18个交易日涨停，中国神华等传统行业龙头公司同样表现出色。整体来看，在题材发酵初期，资金主要以挖掘概念股为主，游资等短线活跃资金相对占据主导权。
展望后市，机构普遍认为碳中和主线与低估值品种仍将反复活跃，但选股角度需要择优汰劣。兴业证券表示，随着全球经济复苏、地产周期共振，顺周期依然是具有较强确定性的方向。碳中和主线可以关注电解铝、钢铁等龙头优势集中的传统领域，以及装配式建筑、多式联运等传统行业技术变革新方向。
重点考量估值与盈利匹配度
展望后市，机构认为市场风格回归均衡的趋势不会改变。
国信证券策略首席燕翔表示，大盘股估值主要受“稳定性估值溢价”驱动，小盘股估值主要受“成长性估值溢价”驱动。随着国内外经济进入复苏期，市场可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。
在燕翔看来，随着4月底上市公司2020年年报和2021年一季报陆续披露，业绩增速的最终结果会得到确认。如果小盘股的高盈利弹性得到证实，2021年市场风格可能会回归更加均衡的状态，行情可能向平衡和再扩散的方向发展。
近年来A股始终呈现结构性行情，行情再扩散的过程中也大概率延续结构性机会。具体到选股逻辑，机构建议从估值与盈利的匹配度出发，重点关注品种短期内的盈利弹性。
安信证券首席策略分析师陈果认为，今年行情风格不会像去年那么极端，偏价值风格有机会。目前市场处在短期过渡阶段，主线不会那么明确，顺周期、低估值板块会有所表现，如银行、地产、钢铁、煤炭等。但拉长时间周期到全年甚至明年，还是要到先进制造等成长性行业中去找机会。
（文章来源：上海证券报）
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