A股市场有如过山车般刺激的一季度终于走完了。从开年的蒸蒸日上，到春节后猝不及防的急转直下，大盘成长显著回调，各大指数均呈现出不同程度的下跌，白马股“核心资产”纷纷折戟，使得去年业绩突出、尤其是进攻性较强的主动权益类基金表现不尽如人意。
主动权益类基金vs指数
数据显示，2021年一季度A股三大指数集体下跌。其中上证指数整体下跌0.9%，深证成指跌4.78%，创业板指更是大跌7%。分阶段看，一月市场行情延续了2020年的强势上涨，白马股龙头股表现尤为突出，基金尤其是主动权益类基金掀起销售狂潮，甚至一度出圈成为社交热点话题。然而牛年的到来却并没有引领牛市进一步走强。基金重仓抱团的“核心资产”纷纷遭遇杀跌，周期性板块则逆势上涨，市场整体赚钱效应不佳。
在此情形下，公募基金，尤其是主动权益类基金承压极大。数据显示，截至3月31日，2021年一季度主动权益类基金平均收益率下跌2.35%，被动指数类基金收益率下跌2.10%，尽管没有跑赢上证指数，但比起深证成指和创业板指而言跌幅较小。不过，考虑到前两年的基金牛市大大拉动了投基者们的收益预期，基民尤其是2020年下半年之后入市的新基民们这样的成绩并不满意。
翻倍基跌入“冠军魔咒”
A股有逃不开的“茅台魔咒”，基金界便有躲不掉的“冠军魔咒”：那些在上一年成绩骄人、风光无限的基金，往往在次年表现平平甚至排名倒数。事实证明，“魔咒”不止是个传说。
Choice数据显示，2020年共出现84只“翻倍基”，包括普通股票型基金25只，偏股混合型基金24只，灵活配置型基金28只，被动指数型基金5只，QDII基金1只。而这些“翻倍基”中，有71只在2021年一季度收益率为负，其中31只基金一季度净值下跌在10%以上，2只净值下跌超过20%。
所有主动型基金中，赵诣管理的三只基金：农银工业4.0混合、农银新能源主题、农银研究精选混合分别以166.57%、163.49%和154.88%的收益率霸榜2020年前三甲，赵诣也毫无疑问地成为了去年最受关注的明星基金经理之一。对2020年的业绩归因，赵诣表示自己在市场极度悲观的时候坚定做好深度研究，发掘企业价值，尽量避免市场情绪的扰动。在2020年初因疫情导致的大跌中，市场呈现出“拥抱内需，抛弃外需”的情况，团队在经过密集的调研后积极逆势加仓光伏板块，由此在后续的强势反弹中实现了超预期收益。在其投资组合中，不仅有机械、军工，还不断扩展到医药制造、新能源行业，其本质都是沿着“高端制造”这个方向拓展。
观其所管理基金在今年的表现，均出现了不同程度的下跌，农银工业4.0混合、农银新能源主题、农银研究精选混合分别下跌10.21、12.60%和6.76%，跑输主流指数，在同类型基金中排名后20%。
对此，赵诣在年初接受采访时也曾指出，2019年和2020年都是公募基金大年，公募基金整体业绩都很好，去分解企业的股价表现，可能三分之二来自于估值的提升。纯估值的提升有尽头，未来一定需要时间通过业绩的增长来消化高估值。
医药女神葛兰管理的股票型基金中欧医疗创新股票在2020年实现了101.44%的收益，在今年一季度下跌2.20%。前十大重仓股均分布在成长性最好的医药细分赛道，如创新药龙头、医疗服务龙头或是疫苗类龙头股等，爱尔眼科、药明康德、恒瑞医药、英科医疗、通策医疗、迈瑞医疗、智飞生物等都赫然在列。
可以看出，这些身陷“冠军魔咒”泥淖的“翻倍基”，其共同特点都是在短时间内持续瞄准某一行业或主题，重仓其龙头股，进攻性偏强，风格也很显著。当行业景气度不够或估值回调时，业绩也会随之明显下跌。
这些“翻倍基”倍儿牛
颓势之下，成功避开“冠军魔咒”的12只基金显得很特别，普通股票型基金在其中占据半壁江山。其中，由杜洋管理的工银战略转型股票在2021年一季度斩获7.83%的收益率，在同类型基金排行中始终名列前茅；孙迪、郑澄然管理的广发高端制造去年全年收益率超130%，过去两年的收益率超280%，本季度依然获得了7.35%的回报。
据基金经理郑澄然介绍，广发高端制造2020年的亮眼业绩得益于他们在上半年准确把握住了光伏、军工、电子等板块的机会，二季度着重加大了光伏的配置比例。而到了2020年三季度，又对光伏、军工行业进行了减仓，转而配置一些低估值、高分红的稳健白马股，比如家电、化工等。以化工行业为例，对产品品质要求的提升导致高端产品的需求增长良好，供给端的出清比较慢，但在环保规定和疫情影响下，很多小企业难以支撑，龙头公司在这个过程中是受益的。
此外，王睿管理的信诚至远和中信保诚创新成长混合、韩威俊管理的交银股息优化混合、交银消费新驱动股票和交银品质升级混合同样表现突出。
一匹黑马：QDII基金
由股票型和偏股型基金引领的基金热潮褪去之时，QDII基金却开始闷声发大财了。数据显示，2021年一季度股票型基金平均收益率为-2.79%，混合型基金平均收益率为-2.37%，QDII基金平均收益率却达到了3.10%。
而在2020年，QDII的成绩还不受基民关注。当全年股票型基金平均收益率为45.94%、混合型基金平均收益率为47.47%时，QDII基金平均收益率为16.78%，表现平平。
2021年一季度收益率最高的QDII基金为周晶管理的华宝标普油气上游股票，今年以来单位净值增长率达38.21%；刘杰管理的广发石油收益率为36.02%。此外，诺安油气、嘉实原油、国泰商品、易方达原油、南方原油、信诚商品和南方香港等QDII基金的收益率也在20%以上。在所有QDII产品中，油气和资源类的QDII产品表现尤为抢眼。
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（文章来源：东方财富研究中心）
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