药明康德:新增订单情况良好 业绩增长可期

药明康德(603259)公布2020年报，全年实现营收165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润29.6亿元，同比增长59.62%；扣非归母净利润23.85亿元，同比增长24.6%；经营性净现金流39.74亿元，同比增长36.27%。公司全年投资收益和公允价值变动分别为6.06亿元和0.52亿元，合计较上年同比增长8.70亿元；剔除影响，公司归母净利润同比增长12.67%。疫情对公司临床和美国区业务影响较大，但国内CDMO和实验室业务恢复情况良好，公司业绩总体符合市场预期。

中国区实验室业务快速恢复，安评和定制服务增速略超预期。中国区实验室服务收入61.18亿元，同比增长30.9%；其中四季度收入24.28亿元，同比增长34.9%。随着国内疫情的控制和创新药的持续高景气，公司小分子药物发现和药物分析服务均保持高速增长的态势。小分子药物发现方面，化学FFS服务收入增长超过35%；其中新建的新冠药物发现平台已服务77家客户；HitS平台赋能全球超过500名客户，收入1.96亿元，同比增长43%。药物安全性评价服务收入同比增速74%；WuxiIND平台签约100个服务项目。里程碑分成方面，2020年助力客户完成33个新药IND申报，获得CTA30个；目前共有193个项目进行中，其中临床前84个，IND31个，临床阶段78个；累计协助客户完成118个IND申报，获得CTA78个，其中I期项目60个，II期9个，III期2个。

CDMO业务厚积薄发，产能释放提供未来业绩支撑。CDMO业务全年收入52.82亿元，同比增长40.8%；其中四季度收入15.72亿元，同比增长52.0%。公司CDMO业务新增分子数超过575个，其中III期阶段45个，商业化阶段28个；合计服务于全球14%的小分子临床研发项目。CDMO板块第一个CMC一体化的商业化项目诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼正式获批，对公司有里程碑意义。公司进一步扩大产能，常州新建高活性原料药实验室及车间已投产，活性医药物成分生产能力达到100公斤级。公司位于常州的寡核苷酸公斤级生产车间在2020年1月正式投入运营，寡核苷酸原料药单批合成最大规模上升到1摩尔(mol)，能够更好地满足客户日益增长的需求。2020年6月，合全常州基地的大型多肽原料药生产车间投产，拥有7条生产线，能够满足合作伙伴从临床前到商业化的需求，目前完成第一个PPQ项目。收购的百时美施贵宝的瑞士库威生产基地有望在2021年二季度完成交易。随着新技术和新产能建设的逐步完成和公司品牌效应的增强，CDMO业务有望再上一个台阶。受益于规模效应和有效的管理，CDMO业务Non-IFRS毛利率增长0.7个百分点至41.7%。

美国疫情拖累美国区实验室业务。美国区实验室服务收入15.17亿元，同比下降2.96%；其中四季度收入3.63亿元，同比下降14.2%；业绩下降主要因为：疫情影响实验室和工厂效率；疫情导致客户到访困难；MDR生效时间延长一年，影响器械业务；部分客户临床失败，影响CTDMO业务。CTDMO业务小幅下滑，但是需求旺盛；公司1月推出腺相关病毒悬浮培养平台，5月推出CAR-T细胞治疗封闭生产平台，有效提升研发和生产能力。2020年服务CTDMO项目36个，其中I期项目24个，II/III期项目12个；预计有2个项目将于2021年向美国FDA递交上市申请，有望在明年带动美国实验室业务复苏。产能扩张方面，公司有望在2021年Q1完成对拥有先进细胞基因制造能力的OXGEN的收购，加快欧洲地区业务扩展。总体来看，随着美国疫苗接种率不断攀升，加上欧洲区业务扩展，2021下半年业绩有望恢复高增速。

临床研究CRO/SMO。服务稳定增长。临床研究及其他CRO服务业务收入11.69亿元，同比增长20.0%；其中三季度收入3.54亿元，同比增长10.2%。公司临床业务受到新冠疫情影响，整体病人招募进度较慢，业绩总体受到一定影响。但随着国内疫情的控制，该业务在逐季度恢复。订单方面，临床业务员在手订单保持高增长，其中CDS和SMO订单分别同比增长48%和41%。公司SMO项目在中国保持第一的领先地位，2020年协助17个产品通过审批，累计进行50个项目送检。CDS团队在中国和美国提供130个项目服务，完成6个产品注册试验。

新客户增速喜人，老客户粘性高。公司2020年新增客户超过1300家，活跃客户超过4200家，全球前20大药企收入占比32.8%，大客户保证公司业绩稳定，小客户提供业绩弹性。依托公司扎实的研发实力，十大客户保留率100%，老客户收入占比93.8%，显示出公司客户的高粘性。

基于公司在药物发现及临床前CRO领域全球领先的市场地位和强大的竞争力；“工程师红利”使国内CRO企业具备成本领先优势；全球的产能转移利好国内CMO/CDMO企业；小分子药物CDMO领域的研发实力和规模优势明显，预测公司2021~2023年归母净利润分别为37.84、50.21和67.77亿元，同比增长27.8%、32.7%、35.0%；对应市盈率分别为93、70、52倍。维持“买入”评级。

（文章来源：信息早报）