比亚迪：业绩符合市场预期 手机业务持续扩大

东吴证券曾朵红

比亚迪2020年归母净利润42.34亿元，同比增长162.3%，符合市场预期。2020年公司营收1565.98亿元，同比增长22.6%，电动车业务贡献主要增长；归母净利润42.34亿元，同比增长162.3%；扣非净利润29.54亿元，同比增长1181.5%；20年毛利率为19.38%，同比增加3.08pct；净利率为3.84%，同比增加2.18pct。

20Q4营收同环比高增，计提减值导致扣非净利环比下滑。2020Q4公司实现营收515.75亿元，同比增加52.06%，环比增长15.85%；归母净利润8.21亿元，同比增长1943.87%，环比下滑53.13%，扣非归母净利润4.61亿元，环比下滑70.78%。盈利能力方面，Q4毛利率为16.59%，同比下滑0.42pct，环比下滑5.73pct；净利率1.59%，同比增长1.47pct，环比下滑2.34pct；Q4扣非净利率0.89%，同比提升1.95pct，环比下滑2.65pct，主要由于公司计提4.65亿元资产减值损失及5.28亿的信用减值损失。

2021Q1归母净利润2-3亿元，同比增长77.56%-166.34%，略低于市场预期。2021Q1业绩预告归母净利润2-3亿元，同比增长77.56%-166.34%，环比下滑63.45%-75.63%，略低于市场预期，主要系受上游原材料价格波动影响，汽车业务盈利仍有待提高，手机部件及组装业务业绩平稳发展所致。

燃油车全年逆势增长，新能源汽车小幅下滑。燃油车全年销量23万辆，同比增长4%，新能源汽车全年销量16万辆，同比下滑12%；其中纯电动乘用车销量11万辆，同比下滑20%，插混销量5万辆，同比增长11%。公司2020年9月发布宋plus燃油版，助力宋系产品持续热销，带动集团燃油车业务逆势增长。公司2020年7月汉EV和汉DM开始交付，拉动销量快速恢复。根据乘联会数据，Q4受益于汉、宋plus燃油版，销量快速增长，其中新能源乘用车销7.5万辆，同比+125%。

手机业务规模持续扩大，二次电池、光伏业务稳定增长。2020年手机业务营业收入600.43亿元，同比增长12.5%，毛利率11.2%，同比提升1.85pct，业务增长受益于北美市场份额进一步增长，业务规模持续扩大，玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。二次充电电池及光伏业务实现全年营收120.88亿元，同比增长15.1%，毛利率20.2%，同比提升1.53pct，其中传统电池业务稳定增长，光伏业务营收实现平稳增长。

盈利预测：由于上游原材料涨价，我们将21-22年净利润由65.4/80.5亿元下调至50.8/76.1，预计公司23年归母净利润为107.6亿元，同比增长20%/50%/41%；对应EPS1.86/2.79/3.94元；对应现价PE分别88/59/42倍，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

（文章来源：财富动力网）