投资“踩雷” 哈药股份2020年巨亏10亿元

在一场跨境投资中失手后，哈药股份去年损失惨重，导致年报中出现上市后史无前例的巨额亏损。

近日，哈药股份发布2020年年报：营业收入107.88亿元，同比下降8.76%；归母净利润亏损10.78亿元，同比转亏(2019年盈利5581.21万元)。

这意味着，哈药股份归母净利润出现自1993年上市以来的首次亏损。

然而，曝出巨额亏损后，哈药股份的股价并未出现明显下跌。截至4月6日收盘，哈药股份报2.76元/股，涨2.99%。

投资失利是主因

从2020年年中开始，哈药股份投资健安喜(GNC)失利的消息就陆续流出。由此，“亏多少”就成了投资者关注的话题。如今，这笔投资账终于正式公布。

公司年报显示，报告期内，GNC可转换优先股公允价值变动累计产生的其他综合收益损失20.49亿元人民币已冲减公司净资产。公司对GNC可转换优先股的应收股利全额计提减值准备，冲减本期损益1.71亿元。

众所周知，2018年，哈药股份控股股东哈药集团与GNC签署购买协议，哈药集团以约3亿美元认购GNC发行的可转换优先股。随后，哈药股份又与哈药集团签订附条件生效的《关于相关证券购买交易之实施主体安排协议》，由其承接哈药集团在协议中的全部权利和义务。转股完成后，哈药股份成为GNC单一最大股东。

截至2019年2月13日，哈药股份已分三次累计支付约3亿美元，用于认购GNC发行的可转换优先股，投资成本总计20.63亿元人民币。

收购完成之后，二者成立合资公司，负责GNC在中国内地的经营业务，哈药股份持有合资公司65%股权，GNC拥有35%股权。然而，原本被看好的“赚钱生意”却在疫情期间出现了变数。2020年，在疫情和原本经营不利的多重因素影响下，GNC突然宣布破产，哈药集团因此损失惨重。按照年报中的超20亿损失粗略计算，公司的这场跨境投资可以说是“血本无归”。

曾经，上交所质问哈药，为什么要斥巨资收购一家亏损的海外企业？彼时，公司以丰富产品线，能带来协同效应作为回应。那么，这笔投资有给公司带来业绩方面的突破吗？数据显示，2019年，在公司的百亿营收中，保健品占比仅1.37%；在2020年，公司的保健品业务再度缩水。

主营业务呈颓势

公开资料显示，哈药股份成立于1991年，是全国医药行业首家上市公司。“哈药”曾经是国内最有价值的医药品牌之一，旗下“盖中盖”“护彤”等一众产品更是家喻户晓。

但是，如今的哈药股份早已不是当年营收180亿元的“哈药”了。2017年至2019年，公司营收分别为120.18亿元、108.14亿元、118.25亿元；扣非后净利润分别为2.9亿元、2.44亿元、-0.12亿元。

哈药股份净利润之所以一路下滑，与主要产品的造血能力逐渐下降关系密切。该公司产品线涵盖注射用丹参(冻干)、注射用双黄连(冻干)等中药注射剂，以及前列地尔注射液等辅助用药。然而，在医药行业政策调整的大背景下，这类曾经“躺赚”的产品或要修改说明书，或调出医保目录，亦或进入重点药品监控目录。

另一方面，除了政策变化这类外界因素，哈药股份内部的产品结构老化问题也“很棘手”。该公司在回复2019年年报问询函时曾直言，“从产品结构上看，与竞品企业相比，近几年来公司一方面产品开发力度不够，缺乏新产品上市，另一方面，不少产品因各种原因主动或被动停产，阶段性或永久退出市场。”

例如，高钙片，曾是该公司的重点广告品种之一，2015年销售收入1.72亿元，但是随着广告环境的变化以及竞品的增多，品牌影响力逐渐淡化减弱，2018年销售收入仅为7890万元。乳酸亚铁口服液更是已经被其它同类产品逐步替代。

而与同行相比，哈药股份的转型步伐也显得滞后。以石药集团为例，在2015年-2018年，公司保持近20%的年平均复合增长率，主要依靠以恩必普为代表的创新药，其创新药比重在这4年间由48.43%提高到62.49%。但在哈药股份方面，公司的转型至今未看到很明显的成效。

研发、质量被质疑

不仅如此，由于长年重销售轻研发，哈药还被质疑“后劲”不足。在仿制药领域，公司只有寥寥几款产品通过一致性评价。2019年年报显示，公司已通过仿制药一致性评价的品种为蒙脱石散、盐酸二甲双胍片。前述两个品种市场竞争激烈且盈利空间有限。

不过，记者注意到，截至2020年报告期末，公司已有三个品种(阿莫西林胶囊、布洛芬颗粒和头孢氨苄胶囊)通过国家仿制药一致性评价。而在其研发项目中，辛伐他汀片、阿奇霉素片等也出现在研发项目中。由此可见，该公司正进一步丰富产品线储备。对于企业业绩和发展问题，哈药股份方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，“详细内容请参照公告”。

此外，哈药股份还屡屡涉及产品质量问题。2020年10月，内蒙古自治区药品监督管理局官网曝光，哈药集团制药总厂生产的阿莫西林片1批次不符合规定。2021年1月，上海市药品监督管理局发布了2020第四期药品质量抽检公告，其中由哈药生物生产的规格为150μg/支重组人粒细胞刺激因子注射液在含量测定上被认为不符合规定。

在二级市场，该公司的表现也难言乐观。2020年2月份，其股价曾最高达到6.53元/股，随后一路下行，如今徘徊在3元/股之下。Choice数据显示，2020年3月末，公司股东数一度超16万户，截至2021年3月末已降至12.5万户左右。

（文章来源：国际金融报）