国信证券：海大集团(002311.SZ)股权激励再落地，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，海大集团(002311.SZ)股权激励再落地，提振发展强信心。预期公司2020-2022年归母净利润24.99/32.84/38.11亿元，对应EPS分别为1.58/1.98/2.29元，2021年4月6日收盘价对应PE分别50.1/40.1/34.5倍，维持“买入”评级。

国信证券称，短期，公司充分受益后周期，特种水产饲料市占率提升空间广阔，新增生猪养殖项目将带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，有望成为农牧行业的标杆企业。

国信证券主要观点如下：

事项：

公司公告推出股票期权激励计划，具体内容如下：1、拟向激励对象授予的股票期权数量为5500万份，约占目前公司股本总额的3.31%，其中，首次授予股票期权4,835.19万份，约占目前公司股本总额的2.91%;2、本激励计划首次授予激励对象的股票期权的行权价格为59.68元/股;3、本激励计划首次授予的股票期权在授予登记完成日起满12个月后，分5期行权，每期行权的比例分别为20%、20%、20%、20%、20%;预留的股票期权在授予登记完成日起满12个月后，分4期行权，每期行权的比例分别为20%、20%、30%、30%。4、公司层面业绩考核要求：首次授予股权的五个行权期解锁条件分别为，2021-2025年饲料销量依次超过1850万吨、2300万吨、2800万吨、3400万吨、4000万吨，或者归属于上市公司股东的净利润依次超过32亿元、37.76亿元、44.56亿元、52.58亿元、62.04亿元。预留授予股票期权考核年度为2022-2025年4个会计年度，各年度公司层面业绩考核目标和首次授予股票期权对2022-2025年会计年度的考核目标一致。

国信农业观点：1)国信证券认为海大股份是大农业领域的稀缺成长股，公司最大优势在于拥有主动做熵减以及拥有进化能力的管理层。一方面，董事长决策得当，通过塑造良好的企业文化氛围、制定切实有效的员工激励制度，由上而下地调动全体员工的主观能动性。另一方面，公司允许内部犯错试探，一旦试探成功，在好的激励下，公司就会快速并且成功地向下游做延伸;这表明公司是主动去进化的公司，通过不断对自身做熵减，打破原有的经营平衡状态，保持组织活力，不断拥有活力之源。本次股权激励计划的发布进一步彰显管理层的发展信心，有望充分调动团队积极性。

2)风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;生猪养殖项目拓展不及预期的风险。

3)投资建议：短期，公司充分受益后周期，特种水产饲料市占率提升空间广阔，新增生猪养殖项目将带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务957，公司有望成为农牧行业的标杆企业。