国金证券：太阳纸业(002078.SZ)景气上行量利齐升 维持“买入”评级

国金证券发布研究报告称，太阳纸业(002078.SZ)1Q业绩超预期，景气上行量利齐升。预期公司2021-2022年EPS上调至1.46、1.58元，上调幅度分别为11.3%、5.5%，当前股价对应PE分别为11.5、10.7倍，维持“买入”评级。

国金证券指出，公司1Q实现归母净利润10.7-11.3亿元，同比+100%-110%，超市场预期。国金证券称，看好文化纸、溶解浆景气度延续带来的吨净利走阔，下半年箱板纸业绩弹性值得期待。

国金证券主要观点如下：

事件

4月7日公司发布一季度业绩预告，1Q公司实现归母净利润10.7-11.3亿元，同比+100%-110%，1Q业绩超市场预期。

经营分析

产能爬坡+景气度上行，量利齐升如期兑现。产能角度，伴随兖州45万吨特色文化用纸项目、14万吨特种纸项目、老挝80万吨箱板纸项目的相继投产以及产能的顺利爬坡，产销量释放增厚业绩。价格角度，文化纸方面，教材招标+党政印刷需求(预计增量6%-8%)催化短期景气度抬升，当前双胶纸/铜版纸均价7300/7340元/吨，较1月初提涨1900/1680元/吨，涨幅达+35%/+30%；溶解浆受益于浆价上涨+下游粘胶短纤景气度提升，溶解浆价格加速提涨，当前价格8700元/吨，较1月初提涨2900元/吨，进一步提高利润弹性。

文化纸方面，伴随海外疫情修复带来的出口复苏、成本端浆价高位支撑，预计上半年文化纸仍将保持高景气度，公司木浆自供比率40%左右，业绩弹性值得期待。在全球需求修复、大宗商品涨价影响下，粘胶短纤高价运行，溶解浆供求关系较好，高价位支撑性仍足。此外，受下游淡季影响，当前箱板纸价格提涨较为温和，公司在老挝40万吨高品质外废浆产能，叠加本部半化学浆、木屑浆合计产能接近110万吨作为高端箱板纸原料储备，待旺季到来有望充分受益提价红利。综合来看，预计2Q起业绩环比进一步上行。

2021迎来产能扩张之年，林浆纸一体化进度加快。4Q广西一期80万吨化学浆、60万吨化机浆产能落地，55万吨文化纸、15万吨生活用纸产能将在下半年如期投放。预计2021年底，公司自供浆比例将达到81%。行业景气上行&新产能释放&产业链完善，三者将共同驱动太阳纸业今、明两年利润实现高增长。

风险提示

下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险；原料价格大幅波动的风险。

（文章来源：国金证券）