国信证券：骆驼股份(601311.SH)三大市场齐头并进，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，骆驼股份(601311.SH)Q1表现靓丽，三大市场齐头并进。预计20-22年EPS为0.65/0.81/0.99元，当前股价对应PE分别16.5/13.2/10.8倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，20年公司实现营业收入96亿元，同比+7%，业绩符合预期。其中Q4增长加速，主要受益于公司全产业链布局，以及前装/后装/海外三大市场销量分别齐步增长。

国信证券主要观点如下：

维持盈利预测及一年期目标估值，Q4利润增长加速，三大市场齐头并进

2020年，公司实现营业收入96亿元，同比+7%;归母净利润7亿元，同比+22%;扣非6亿元，同比+30%。公司全年铅酸蓄电池销量2810万KVAH，同比+14%。拆分单Q4公司实现营业收入28.51亿元，同比+20%;归母净利润2.76亿元，同比+58%;扣非1.95亿元，同比+51%，国信证券测算单Q4铅酸蓄电池销量828.5万KVAH，同比+22%。业绩符合预期，Q4增长加速，主要受益于：1)全产业链布局;2)前装/后装/海外三大市场销量分别同比增长16%/8%/111%，三大市场齐头并进;3)科技创新，产品结构升级;4)组织变革与管理优化。

2021Q1销量创新高，利润持续高速增长

公司发布21Q1业绩预增公告：预计2021Q1实现归母净利润2.6-2.9亿元(去年同期0.65亿)，同比增长295%-341%，较2019年同期增长61%-80%;预计2021Q1扣非净利润为2.4-2.6亿元，同比增长387%-436%，较2019年同期增长106%-127%。Q1利润大幅增长，主要原因是：1)国内外市场发力，铅酸电池单季销量及营收持续创新高;2)再生铅业务盈利能力提升;3)持续优化产品结构和成本管控。

铅酸蓄电池龙头企业，产品持续升级，单车价值量有望翻倍

骆驼股份是起动电池龙头企业(2020年中报OEM市占率48%、AM市占率25%)，布局铅酸电池循环产业链(生产-销售-回收-再制造)和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。同时，公司产品由传统起动电池向启停电池升级、驻车空调电池升级，容量增大，性能提高。启停电池在前装市场的渗透率经测算大约为60%，2020年骆驼的启停电池销量维持较高增速48，国信证券预计市场份额约35%，相较于传统起动电池，单车价值量有望翻倍。

风险提示:宏观经济和市场波动;原材料价格波动;境外经营等。