兴业证券：维持中国重汽(03808)“买入”评级 2021重卡行业销量有望保持高位

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告，维持中国重汽(03808)“买入”评级，目标价30.94港元。

报告中称，2020年公司取得营收981.98亿元，同比增56.8%，全年毛利率19.9%(同比增0.4pcpts)，全年取得归母净利润68.51亿元，同比增97.2%，全年归母净利率7%(同比增1.5pcpts)。公司业绩高增主要归因于：1、重卡销量同比增64.3%，其中高端重卡销量翻倍式增长，2、轻卡销量较去年同期增长约65.6%，盈利能力显著恢复，3、基于曼技术的大马力发动机产品引领行业，销量及经营利润率大幅提升，4、管理层致力于采购降本，效果显著。

该行称，2020年重卡行业销量为162.3万辆，同比增38%，中国重汽销量27.84万辆，同比增超过64.3%。公司市占率持续提升，全年市场份额同比增加约2个百分点。从细分产品来看，牵引车销量同比增157%，载货车销量同比增145%，汕德卡销量同比增503.7%，占据高端市场第一名。天然气销量同比增97.5%，销量排名第一。

据第一商用车数据，三月公司重卡销量4.5万辆，同比增119%(行业增速92%)。该行认为，2021年行业销量仍有望维持较高水平，主要是因为：1、国三淘汰仍有较大空间，2、排放法规与工程车超载治理加严将继续带来扩容需求，3、公路货运需求景气持续，物流重卡仍有增长动力，4、2021年切换国六前国五车购置需求有望迎来释放。中国重汽凭借极具竞争力的产品优势市占率有望持续提升。

截至去年底，公司在全球110多个国家拥有256个经销网点，277个服务网点，239个配件网点，在9个国家和地区合作建立了12个境外配件工厂，基本覆盖中东、中南美、中亚、东南亚、新西兰等新兴和发达市场。公司近年来海外重卡销量稳定增长，份额行业第一并持续提升。受疫情影响，2020年公司海外销量下降22.6%。得益于公司疫情期间继续深耕海外市场，伴随海外卫生事件缓和受抑制需求爆发，公司一季度海外销量大幅增长，该行认为公司海外业务有望在2021年迎来较高速增长。

报告提到，公司是具有自主研发和制造能力、产业链完整的优秀卡车制造商。作为传统工程重卡龙头，重汽在物流重卡领域竞争力进步显著，该行看好公司市占率的持续提升。公司正在开拓新产品市场，向全系列商用车龙头大步迈进。该行认为2021年我国重卡行业销量仍有望维持高位，未来高保有量将大幅抬升行业销量中枢，行业周期性将明显减弱。此外，轻卡及海外业务的快速增长有望助力公司穿越重卡行业周期，保持业绩稳定性。该行预计公司2021-23年利润分别为72.12亿元、74.02亿元及80.98亿元。