国元证券：美亚光电(002690.SZ)CBCT持续放量，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，美亚光电(002690.SZ)CBCT持续放量，色选机稳定增长。预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元，归母净利润5.56/6.79/8.21亿元，EPS为0.82/1.00/1.21元/股，对应PE50/41/34倍，维持“增持”评级。

国元证券指出，公司20年实现营收14.96亿元，同比下降0.32%。公司上半年受疫情影响较大，下半年随着下游口腔医疗机构逐步恢复经营，公司业务复苏并实现增长，CBCT持续放量，色选机也有望保持稳定增速。

国元证券主要观点如下：

事件：

2021年4月7日，公司公告2020年年报：报告期内实现营收14.96亿元，同比下降0.32%，归母净利润4.38亿元，同比下降19.53%，扣非后归母净利润3.89亿元，同比下降15.89%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8元。同时公司公布2021年度财务预算报告，预计实现销售收入17.95亿元(+20%)，净利润5.48亿元(25.07%)。

国元观点：

疫情冲击下收入端持平，利润端短期承压，体现公司经营发展可持续性

新冠疫情冲击下，收入端较去年基本持平，体现经营发展的可持续性。其中H1和H2分别实现营业收入5.16亿元(-12.3%)和9.80亿元(+7.4%)，分业务来看，色选机、CBCT、X射线异物检测机和其他业务分别实现营收9.57亿元(+2.1%)、4.54亿元(-6.2%)、0.67亿元(+4.3%)和0.18亿元(+1.2%)。CBCT全年销量2000+，与2019年基本持平，随着疫情常态化发展，CBCT会有较好恢复。消费升级和海外扩张主力下，色选机作为刚需品种仍将保持稳定增速。

2020年销售毛利率为51.81%(-3.64pct)，主要系执行新收入准则调整发货运费及售后服务费所致。全年销售费用率11.85%(-1.63pct)，管理费用率10.86%(+1.29pct)，财务费用率1.59%(+2.05pct)。利润端受汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等方面因素影响，下降15.89%。从公司2021年经营计划看，利润端预计会有一定反弹。

口腔数字化趋势下，设备需求旺盛，CBCT持续放量，口扫增量可期

口腔数字化必然趋势下，CBCT可应用在口腔学科各个细分领域，已成为医疗机构的基本配置，需求旺盛。2020年，存量CBCT预计为24000台，相较于84676台的饱和量，仍有3-4倍提升空间，未来5年仍然是CBCT的黄金发展期。国外品牌主要占据百万元以上的高端市场，美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场，目前市占率超过30%。美亚光电产品与外资品牌参数相同，且更具服务优势，主打中小诊所市场，并逐步加强公立医院推广，未来进口替代潜力大。2020年口扫“MyScan”上市，有望复制CBCT进口替代路径，未来增量可期。

风险提示

新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险;政策风险。