安信证券：JS环球生活（01691）业绩增速超预期 维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，受益于欧美市场需求强劲，2020年下半年JS环球生活业绩增速超预期。安信证券预期公司未来业绩或将保持快速增长，预计2021年~2023年的EPS分别为0.12/0.15/0.19美元，维持买入-A的投资评级。

JS环球生活公布2020年业绩公告。公司全年实现收入42.0亿美元，按年同比+39.1%；实现业绩3.4亿美元，按年同比+718.1%。折算公司2020下半年实现收入26.8亿美元，按年同比+50.6%；实现业绩2.6亿美元，按年同比+561.8%。

欧美市场强势增长，下半年收入增速超预期

2020下半年，JS环球生活整体收入按年同比+50.6%，增速环比H1明显提升。主要因为：

1）受疫情影响，北美消费者居家市场延长，催化了对清洁电器和厨房小电的需求。公司及时调整渠道结构，加强线上渠道投入，较好地受益于小家电线上红利。下半年期间公司北美地区收入按年同比+63.9%。公司发挥九阳和SharkNinja研发协同优势，积极推出新品Vertex无绳吸尘器、激光导航扫地机、Ninja Foodi强力破壁机、Ninja Foodi十合一空气炸锅等产品获得了较高的市场认可度。据美亚数据，下半年期间Shark无绳吸尘器、扫地机、Ninja Foodi系列线上销售额按年同比+293.4%/+144.9%/+467.7%。

2）公司大力拓展欧洲市场，在巩固英国市场销售的同时，陆续进入法德市场，下半年期间欧洲市场收入按年同比+136.9%。其中，Shark吸尘器在英国表现强势，据英亚数据，下半年期间Shark吸尘器线上销售额增长超过20倍。

2020下半年公司盈利能力大幅提升

下半年期间，JS环球生活整体净利率同比+7.6%，主要因为：

1）公司发挥全球供应链采购协同效应，并推出高毛利的扫地机产品，并扩大高毛利的线上DTC渠道占比，使得下半年期间公司毛利率同比+3.0pct，其中SharkNinja分部毛利率同比+3.6pct，提升显著。

2）规模效应带来销售费用率和管理费用率明显下降。2020下半年期间公司销售费用率和管理费用率同比-0.2pct/-3.3p pct。

3）2020年3月，公司完成对现有债务的低成本再融资工作，融资成本有所降低，2020下半年财务费用率同比-1.4pct。

展望后续，安信证券认为公司收入有望延续较高增速：

1）公司积极拓展品类和升级产品，并不断扩展销售区域，有望推动销售规模持续扩大；

2）全球需求持续复苏，九阳和SharkNinja有望不断发挥产业链、渠道营销、产品创新等方面的协同效应。

投资建议：JS环球生活在清洁电器和厨房小电领域拥有较强的技术实力，未来有望发挥全球供应链采购、研发创新和营销网络的协同效应。国际市场，SharkNinja不断拓展销售区域，建设线上线下全渠道销售网络；中国市场，九阳积极扩张品类，优化产品结构。我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。预计公司2021年~2023年的EPS分别为0.12/0.15/0.19美元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化